El índice MSCI de acciones mundiales, que batió máximos históricos en marzo, ha subido un 10% desde mediados de enero, después de que los operadores abandonaran las apuestas anteriores de hasta siete recortes de tipos en Estados Unidos en 2024, pero luego optaran por celebrar la idea de recortes a partir de junio.

Suiza inició la semana pasada un ciclo de relajación entre las grandes economías desarrolladas. Y aunque los operadores esperan casi totalmente que la Reserva Federal baje los costes de endeudamiento de EE.UU. desde los máximos de 23 años en junio y que el Banco Central Europeo recorte su tipo de depósito desde el 4% también entonces, la cautela podría seguir.

Dennis Jose, jefe de estrategia de renta variable de Exane BNP Paribas, afirmó que los bancos centrales podrían reducir los costes de endeudamiento en verano, pero que después podrían hacer una pausa si mejora el crecimiento económico, lo que aumentaría las probabilidades de que se produzcan más tensiones en el mercado laboral, el crecimiento salarial y la inflación.

"Creo que puede ser mejor viajar que llegar a esa primera bajada de tipos", afirmó.

TODO AL ALZA

Un índice mundial de deuda pública registró en marzo su primera ganancia mensual de 2024, a medida que el repunte del trimestre se convertía en un frenesí de compra de todo, enviando a las acciones japonesas más allá de su máximo de la era de la burbuja de 1989 e impulsando asombrosas ganancias para la deuda de los mercados emergentes.

El índice S&P 500 de Wall Street y el STOXX 600 de Europa están cerca de niveles récord.

De los principales mercados, sólo China se quedó fuera de la fiesta, ya que su motor de crecimiento industrial, antaño pujante, continuó tambaleándose.

Pero fueron realmente los bonos internacionales de alto rendimiento de los mercados emergentes los que disfrutaron de algunas subidas estelares, ya que las razones idiosincrásicas para el optimismo se vieron magnificadas por las esperanzas de recortes de tipos en Estados Unidos.

Los bonos internacionales de Argentina rindieron más de un 25% en el primer trimestre, avivados por las esperanzas en el programa de reformas radicales del nuevo presidente Javier Milei, que maneja una motosierra. Pakistán igualó esas ganancias cuando un nuevo gobierno surgió de unas elecciones retrasadas e inconclusas, y ahora se dispone a asegurar un nuevo acuerdo multimillonario con el FMI. Los rendimientos de la asediada Ucrania también superaron el 25%, mientras que la deuda egipcia se benefició de la captación de miles de millones de dólares de Abu Dhabi y de un nuevo acuerdo con el FMI.

"Los soberanos de los mercados emergentes de alta rentabilidad han registrado un fuerte rendimiento superior desde el 4T23, impulsados por la búsqueda de riesgo a partir del pivote de la Reserva Federal, la relajación de las condiciones de financiación exterior y el apoyo financiero del FMI y el CCG, que ha ido en aumento a medida que se estabilizaba la financiación de China", declaró Johann Chua, estratega de Citi.

En los mercados de materias primas, la escasez de oferta ha impulsado los futuros del cacao a máximos históricos, y en las divisas, la moderación de las apuestas de recorte de tipos de la Fed ha dejado al dólar navegando de nuevo al alza.

El índice dólar, que mide el valor del billete verde frente a otras divisas importantes, termina el trimestre con una subida de casi el 3%. Su fortaleza ha creado más dolor tanto para las principales economías como para las economías en desarrollo, con los mercados atentos a la intervención japonesa para apuntalar un yen que cotiza cerca de mínimos de 34 años.

SEÑALES MIXTAS

Con los inversores apostando ahora por un escenario denominado de "no aterrizaje" de recortes de tipos sin recesiones, algunos analistas advirtieron sobre las consecuencias de las señales económicas contradictorias.

"Este es un ciclo (económico) extraño en el que nada es exactamente lo que parece y ahora mismo se tienen todas estas señales contradictorias", dijo Andrew Pease, jefe global de estrategia de inversión de Russell Investments.

"No es el tipo de entorno en el que uno quiera sentarse y dejarse llevar por el optimismo imperante".

Así, incluso mientras los mercados apuestan por recortes de tipos, las encuestas de directores de compras muestran un repunte de la actividad empresarial en Estados Unidos y la zona euro.

El crudo Brent ha subido un 13% en el trimestre, después de que el Fondo Monetario Internacional elevara su previsión de crecimiento mundial en enero y la Agencia Internacional de la Energía aumentara sus perspectivas de demanda de petróleo en marzo.

El estratega jefe de mercado de Zurich Insurance Group, Guy Miller, afirmó que, aunque los mercados acogían la idea de un mejor crecimiento económico que respaldara los beneficios de las empresas, no debían olvidarse los riesgos de recesión.

"Todavía existe un riesgo de recesión en EE.UU. y eso no debe subestimarse. Y por lo tanto, como inversor, hay que tener claro qué está impulsando a los mercados y qué riesgos, si los hay, se están descontando".

Una encuesta realizada este mes por Deutsche Bank a 250 inversores reveló que casi la mitad esperaba que no hubiera recesión en EE.UU. y que la inflación siguiera estando por encima del objetivo medio de la Fed del 2% a finales de 2024.

Más de la mitad de los inversores encuestados creían que era más probable que el S&P 500, que influye en la dirección de las acciones en todo el mundo, cayera un 10% que subiera esa cantidad.

"Sería una situación muy diferente (a la actual) si la inflación sorprende al alza y los recortes de tipos tienen que volver a retrasarse cada vez más. Los mercados financieros sufrirían", afirmó Miller, de Zurich.