El operador Deutsche Telekom ha publicado esta mañana sus resultados de 2024. La empresa ha anunciado una vuelta al beneficio neto en el cuarto trimestre, gracias a un crecimiento de las ventas superior al previsto. Sin embargo, la cotización de la acción ha bajado en Fráncfort, debido a que las previsiones para 2025 están por debajo de las expectativas de los analistas.

Más allá del análisis detallado de los resultados, lo interesante de Deutsche Telekom es que la empresa es representativa de los índices europeos, pero también simboliza muy bien los retos de Europa.

Escasa exposición al mercado nacional

A pesar de su nombre, la empresa está más expuesta al mercado internacional. Alrededor de dos tercios de las ventas proceden de Estados Unidos, a través de su filial T-Mobile US, y es en el mercado estadounidense donde el crecimiento es más fuerte. En el último trimestre, las ventas aumentaron un 7,8% en Estados Unidos, frente a una caída del 0,2% en Alemania.

Deutsche Telekom no es un caso aislado en Alemania. Para el conjunto de las empresas del DAX, el 24% de las ventas se generan en Estados Unidos, frente a sólo el 20% en Alemania. La exposición al mercado nacional es, por tanto, bastante baja, y esta es una tendencia que puede observarse en el conjunto de las empresas europeas cotizadas. Las empresas del CAC 40, por ejemplo, solo generaron el 22,7% de sus ventas en Francia en 2023. En cambio, el 60% de los ingresos de las empresas del S&P 500 proceden de Estados Unidos.

Esto explica en parte la dicotomía observada a menudo entre los índices europeos y la economía europea. El DAX lo ilustra perfectamente, ya que, a pesar de la recesión en la economía alemana en 2023 y 2024, el índice ha subido alrededor de un 60% en dos años. Además de su baja exposición a Alemania, esta rentabilidad también se explica por su composición sectorial. En los últimos diez años, el peso del sector del automóvil en el DAX ha caído del 17% a sólo el 7%. Y una serie de grandes valores, como Rheinmetall, SAP y Siemens Energy, han tenido unos resultados bursátiles impresionantes e impulsan el índice en su conjunto.

Telecomunicaciones, un sector europeo en apuros

Deutsche Telekom es también representativa de otro reto europeo: la profundización del mercado único. Junto con la energía y las finanzas, las telecomunicaciones son el tercer sector en el que falta integración a escala europea. En el Viejo Continente hay un centenar de operadores (y 27 mercados nacionales), frente a solo tres en Estados Unidos (AT&T, Verizon y T-Mobile).

Esta fragmentación del mercado es positiva para los consumidores: más competencia significa precios más bajos. Pero si el mercado está demasiado fragmentado, hay demasiados operadores pequeños y, por tanto, ningún gran campeón que pueda surgir y competir luego a escala mundial. La falta de líderes mundiales es una de las desventajas de Europa.

También plantea un problema de competitividad. En Estados Unidos, los tres operadores que se reparten el mercado son mucho más rentables que sus homólogos europeos. Por tanto, tienen más capacidad para invertir en el despliegue de nuevas tecnologías. Por eso, a la hora de desplegar la 5G, Europa va por detrás de Estados Unidos y China. Este retraso digital frena la innovación y, en consecuencia, el crecimiento.