Charles Mackay escribió que los hombres pierden la razón en masa, de repente, en episodios de locura colectiva que se apoderan de todos a la vez, para volver a la cordura poco a poco y uno a uno una vez que la ilusión se ha desvanecido.
El periodo Covid nos proporcionó una prueba de tamaño natural de su teoría. Tomemos el caso de DocuSign, por ejemplo, que nunca obtuvo un céntimo de beneficio pero cuya valoración, en su punto álgido, alcanzó 30 veces su facturación.
El especialista de la firma electrónica, que publicó sus resultados trimestrales a finales de la semana pasada, ha recordado desde entonces las leyes de la gravedad: cotiza actualmente a x4 de sus ventas y reestructura al mismo tiempo su equipo directivo.
Es cierto que el ritmo de crecimiento está marcando los tiempos. La dirección prevé unas ventas de 2.700 millones de dólares para el ejercicio en curso, apenas un 7%-8% más que el año pasado. Esto está muy lejos de las tasas de crecimiento anual del 45%-50% registradas en 2021 y 2022.
Las operaciones siguieron siendo deficitarias, con una pérdida antes de impuestos e intereses de 499 millones de dólares en el trimestre. Como de costumbre, hay que desconfiar del pseudo flujo de caja libre "free cash-flow" de 214 millones de dólares destacado en los comunicados del Grupo: no tiene en cuenta los 144 millones gastados en stock options.
En el registro de aberraciones, nos sorprenderá comprobar que las recompras de acciones eran sustanciales cuando la valoración rondaba x25 ventas, pero inexistentes el año pasado cuando el múltiplo había vuelto a caer por debajo de x5 ventas. Busquen la lógica.
Quienes quieran ver el vaso medio lleno no tendrán problemas en señalar que DocuSign ha quintuplicado su volumen de negocio desde su salida a bolsa hace exactamente seis años. Pero la competencia también está a la ofensiva, empezando por Adobe, que es formidable, y más recientemente DropBox.
Los rumores de una adquisición por parte de Microsoft -que ya integra la solución de DocuSign en sus propios servicios- fueron en su día persistentes, pero de momento no han tenido continuidad.
DocuSign, Inc. está especializada en el desarrollo de tecnologías de firma electrónica y gestión de transacciones digitales. El grupo ofrece servicios de autenticación, gestión de identidad de usuarios y automatización de flujos de trabajo para mejorar la comunicación y la firma electrónica de contratos y documentos. Las ventas netas se desglosan por fuente de ingresos entre ventas de suscripciones (97,1%) y ventas de servicios profesionales (2,9%). Estados Unidos representa el 75,4% de las ventas netas.
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