El bombo de las perspectivas alcistas ha aumentado un poco en las últimas semanas, ya que los analistas de Citi, Bank of America y J.P. Morgan han mejorado sus recomendaciones y han dicho que la reapertura puede levantar los valores expuestos al consumo que han caído a precios atractivos.

Goldman Sachs prevé un rendimiento del índice del 16% para el MSCI China y el CSI300 el próximo año y recomienda una asignación sobreponderada a China, mientras que J.P.Morgan espera un potencial alcista del 10% en el MSCI China en 2023.

Bank of America Securities se volvió alcista en noviembre, y su estratega de renta variable china, Winnie Wu, eligió los valores financieros y de Internet para liderar el rebote a corto plazo.

Sin embargo, en general, aunque se está creando un consenso en torno a la recuperación económica, hay dudas sobre el momento y el peso del capital que se debe asignar a China, ya que siguen existiendo los riesgos regulatorios y políticos que han acechado a sus mercados de renta variable durante los últimos dos años.

"Preferiríamos perder las primeras ganancias del 10% y esperar hasta que podamos ver señales más claras y continuas de un pivote político", dijo Eva Lee, jefa de renta variable de la Gran China en UBS Global Wealth Management, el mayor gestor de patrimonio del mundo por activos.

"Hemos experimentado varias rondas de ida y vuelta de la política en 2022", añadió, refiriéndose a las políticas de COVID y de propiedad. UBS Global Wealth Management recomienda una asignación neutral al mercado de acciones chinas.

Hay algunas pruebas de que el primer tramo de una recuperación temprana se produjo esta semana, con el Hang Seng subiendo un 6% y cerrando su mejor mes desde 1998 con una subida del 27% hasta noviembre. El viernes, el yuan registró su mejor semana desde 2005.

Los participantes en el mercado afirman que los movimientos de los activos hasta ahora -que se producen con los casos de COVID en máximos históricos y sólo con indicios de un cambio en la respuesta de las autoridades- sugieren un posicionamiento ligero en China que podría levantar los mercados si se solidificara en entradas constantes.

Los inversores institucionales estadounidenses siguen reduciendo los American Depositary Receipts (ADR) chinos que cotizan en EE.UU. en lo que va del cuarto trimestre, con salidas estimadas de 2.900 millones de dólares.

El interés en corto de los ADR también subió un 11% el mes pasado, según los datos de Morgan Stanley al 29 de noviembre. Los analistas de Societe Generale rebajaron su asignación recomendada a China de sobreponderada a neutral.

ACUMULAR EN LA DEBILIDAD

El mercado chino ha capeado una tormenta perfecta este año, con las tensiones entre EE.UU. y China que amenazan la cotización en EE.UU. de las empresas chinas, una crisis crediticia que ha hecho tambalearse al otrora poderoso sector inmobiliario y las restricciones del COVID que han frenado el crecimiento.

El CSI300 ha perdido un 22% y el Hang Seng un 20% en lo que va de año, frente a una pérdida del 16% de las acciones mundiales.

La respuesta política ha sido la relajación monetaria, el aumento constante del apoyo al sector inmobiliario y la flexibilización de algunas de las estrictas normas COVID. Todavía no se ha ganado la plena aprobación de los inversores, ya que la imprevisible regulación y la política siguen pesando sobre la rentabilidad, y la confianza interna sigue siendo frágil.

"La flexibilización monetaria se ha vuelto ineficaz, como si se empujara una cuerda", dijo Chi Lo, estratega principal de BNP Paribas Asset Management. Él mantiene su preferencia por los sectores que probablemente reciban vientos de cola de la política.

"Seguimos centrándonos en los tres temas clave que están en consonancia con el objetivo de crecimiento a largo plazo de China: la tecnología y la innovación, la mejora del consumo y la consolidación de la industria", dijo.

Goldman Sachs también recomienda apostar por sectores alineados con la política, como el hardware tecnológico y las empresas estatales rentables.

Dejando a un lado la política, el precio y la perspectiva de que las subidas de tipos pongan coto a la renta variable estadounidense el año que viene también ha hecho que los gestores de dinero empiecen a sopesar el riesgo de perderse.

La caída del 27% del índice MSCI China este año ha dejado su relación precio-beneficio en 9,55 frente a una media de 10 años de 11,29.

"Ahora se está volviendo arriesgado estar realmente infraponderado o corto en China, como hacían muchos de los fondos de cobertura", dijo Sean Taylor, director de inversiones para Asia-Pacífico de la gestora de activos DWS, que cree que hay margen para un repunte del 15-20% en China el próximo año.

"Nuestro punto de vista es acumular, en caso de debilidad, los beneficiarios de la reapertura, y en particular los impulsados por el consumidor", dijo Taylor.

(Este artículo se ha vuelto a redactar para corregir el formato de las viñetas)