EL.EN. S.P.A. 
Por 
El grupo, que nació en Florencia en 1981 en el entorno universitario, diseña y comercializa dispositivos láser utilizados en los sectores médico e industrial. Si tiene alguna experiencia en la dinámica del sector, probablemente pensará que las características de estos dos mercados son muy diferentes, y está en lo cierto. El sector médico es más rentable y menos competitivo que el industrial. Sin embargo, esta última se ha beneficiado en los últimos años de la fuerte demanda de la industria siderúrgica china, que ha impulsado su crecimiento. El año pasado, la industria generó el 45,5% de la facturación del grupo, frente al 35% de cinco años antes, sobre todo gracias a las herramientas láser para el corte de materiales, pero también en el marcado de productos o en ámbitos más confidenciales, como la restauración de monumentos.
La división médica está expuesta principalmente al mercado de la cirugía estética, que abarca desde la depilación hasta el tratamiento del acné y todo tipo de aplicaciones cosméticas. El.En. también dispone de una gama quirúrgica no invasiva y complementa los ingresos de la línea de negocio con una gama de servicios dedicados a sus productos. Ni que decir tiene que todo este arsenal está en perfecta sintonía con las aspiraciones estéticas de la época. Esto explica en parte que el margen bruto del sector médico se acerque al 45%, frente al 28% de la industria. Es, pues, la pepita del grupo, sobre todo porque la dinámica de crecimiento se está acelerando tras el vacío causado por el coronavirus. Desde el punto de vista geográfico, la empresa florentina es un actor muy internacional, ya que realiza alrededor del 80% de su actividad fuera de Italia. Tiene plantas de producción en Italia, Alemania, China y Brasil, así como centros de I+D en ocho países.
El.En. duplicará aproximadamente su volumen de negocio entre 2019 y 2024, pasando de 401 millones de euros a 796 millones, según las previsiones disponibles actualmente. Al mismo tiempo, sus resultados deberían multiplicarse por 2,5. Es una señal de que la rentabilidad está aumentando, tras una intensa fase de I+D. La valoración es más bien intermedia. No especialmente bajo, porque las actividades médicas están tradicionalmente bien consideradas por el mercado, pero tampoco especialmente alto, debido a la base industrial. El PER, múltiplo que compara los beneficios de la empresa con su ponderación bursátil, es de 21 veces los beneficios previstos a final de año y de 18,3 veces los beneficios previstos para 2023. Esta cifra es baja para el sector sanitario y alta para la industria. Como es lo primero y no lo segundo lo que debe marcar el ritmo de crecimiento en los próximos años, el caso puede considerarse asequible.
La empresa también cuenta con la ventaja de una gestión prudente, que le ha permitido capear los ciclos económicos sin sufrir demasiados daños. La dirección no interrumpió el pago de dividendos durante la crisis sanitaria, lo que ilustra bien su nivel de confianza. Para colmo, El.En. dispone de un excedente de tesorería y de directivos que también son accionistas de casi la mitad del capital. En otras palabras, la empresa tiene los recursos para crecer y la experiencia para utilizarlos sabiamente. La dirección también tiene una carta importante en la manga, la escisión seguida de una IPO de su mayor segmento industrial, el corte por láser. Recientemente ha confirmado que se trata de una vía de reflexión, en caso de que una reorientación hacia las actividades más sofisticadas parezca juiciosa. Si el proyecto se hiciera realidad, la valoración que mencionábamos antes tendría aún más motivos para inclinarse hacia el sector médico que hacia la industria.
