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EL.EN. S.P.A.

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EL.En. S.p.A. : Especialista en láser

07/10/2021 | 08:38

Fundado en Florencia en 1981 por un profesor universitario con la ayuda de sus alumnos, y sacado a bolsa diecinueve años más tarde en el momento álgido de la burbuja de las puntocom, el grupo italiano EL.En diseña y comercializa dispositivos láser para aplicaciones médicas e industriales.

De hecho, la mayoría de las aplicaciones en el ámbito de la salud (tres cuartas partes de la facturación) están relacionadas con tratamientos estéticos (tratamiento del acné, depilación, eliminación de cicatrices, etc.). Sin embargo, el segmento estrictamente "médico", vinculado por ejemplo a las cirugías no invasivas o a los nuevos dispositivos de diagnóstico, crece al mismo ritmo que el segmento estético, es decir, a un ritmo aproximado del 10-12% anual.

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El segmento industrial está creciendo a un ritmo más lento (6-8% anual) y los márgenes son más bajos que en el segmento médico, pero la actividad se ha visto fuertemente apoyada durante varios trimestres por una afluencia de pedidos de los fabricantes de acero chinos. Bien establecida en China a través de su filial Penta-Chutian, EL.En les proporciona una amplia cartera de productos para el corte de acero de precisión, entre otros.

También hay que señalar que dos tercios de las ventas del grupo (todos los segmentos juntos) se realizan fuera de Europa, sobre todo en China. Esta exposición sigue siendo una fuente de oportunidades y también de riesgos, especialmente en un contexto diplomático tenso entre el Reino Medio y sus socios occidentales: un avance comercial en Europa equilibraría la cartera y tranquilizaría en este punto.

Dicho esto, a pesar de la pausa debida a la pandemia, EL.En ha visto una clara aceleración en su trayectoria de crecimiento en los últimos cinco años. Este aumento del volumen de negocio no se ha traducido hasta ahora en beneficios porque el gasto en I+D ha aumentado en proporciones comparables, pero el año que acaba de terminar debería marcar un punto de inflexión.

Tanto el segmento estético como el industrial han obtenido resultados récord, lo que debería permitir al grupo alcanzar los 560 millones de euros de ventas en 2021, frente a la media de 350 millones de euros de los últimos cuatro años. Al mismo tiempo, el gasto en I+D ha alcanzado un nuevo nivel: estas dos dinámicas deberían llevar el beneficio antes de impuestos a 60 millones de euros, el doble que el año pasado.

Este cambio de rumbo ha sido acogido favorablemente por el mercado y es precisamente lo que ha motivado a MarketScreener -en línea con su estrategia de combinar momentum y fundamentales- a incluir el valor en su cartera Europa.

En términos de fundamentos, la asignación de capital durante el último ciclo se ha orientado hacia un desarrollo prudente, orgánico y razonado. En la última década (2010-2020), de los 200 millones de euros de flujo de caja operativo acumulado, 100 millones se han dedicado a inversiones en activos fijos y 20 millones a adquisiciones.

La mitad de los 80 millones de euros restantes se distribuyeron como dividendos, mientras que la otra mitad se acumuló en efectivo. Como es habitual en las empresas cotizadas seleccionadas por los filtros cuantitativos de MarketScreener, la situación financiera del grupo italiano es excelente, con un pasivo total de 230 millones de euros totalmente cubierto por la tesorería y los créditos comerciales.

EL.En se ha autofinanciado durante diez años, sin ninguna ampliación de capital ni recurso a la deuda. Por su parte, la contabilidad parece conservadora, ya que los gastos de I+D se contabilizan en su totalidad en lugar de capitalizarse en el balance. Esta buena gestión, del tipo "buen padre de familia", no es sin duda ajena al hecho de que la dirección posee casi la mitad del capital. Sus intereses, a priori, están bien alineados con los de los accionistas minoritarios.

Por otra parte, debido a la sobrecapitalización, el rendimiento de los fondos propios no supera por el momento el umbral del 10%. Por lo demás, la dinámica financiera aquí es bastante parecida a la de la estadounidense IPG Photonics -con opción de crecimiento además, porque IPG lleva unos años pescando a este nivel- o a la de su compatriota Prima Industries -con un perfil menos atractivo al concentrarse sólo en el segmento industrial, menos rentable-.

La valoración de EL.En a x2 de ventas y x11 de EBITDA prevista para el próximo año se mantiene en línea con la media histórica, a pesar del año récord de 2021. Evidentemente, la apuesta aquí es por la continuación de esta tendencia positiva, que, de seguir así, podría llevar a una revalorización de la valor del grupo.

 


© MarketScreener.com 2021
Valores citados en el artículo
Varia.ÚltimoVar. 1Ene
EL.EN. S.P.A. -3.09%14.42 Cotización diferida.769.00%
IPG PHOTONICS CORPORATION -4.00%157.77 Cotización diferida.-29.50%
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P/E ratio 2021 26,0x
Rendimiento 2021 0,95%
Capitalización 1 151 M 1 302 M -
VE / Ventas 2021 1,89x
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