Asociados a:

Empresas

FitchRatings

Energía

Electro Dunas S.A.A.

Fundamentos

Apoyo & Asociados Internacionales (A&A) ratificó la clasificación de AAA(pe) a la Primera Emisión de Bonos Corporativos del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda de Electro Dunas y a la Segunda Emisión de Bonos Corporativos del Primer Programa de Instrumentos Representativos deDeuda deElectro Dunas,lo cual sesustenta en lo siguiente:

Fianza de Peru Power Co. (PPC). ELD cuenta con dos contratos de usufructo con PPC, los cuales, al aplicar NIIF 16, generan que la Compañía registre pasivos por arrendamiento por S/ 155.5 MM a junio 2022. Al contar con la fianza solidaria por parte de PPC, ELD logra disminuir el nivel de apalancamiento, debido a la eliminación de dichos pasivos,a excepción de los pasivos por arrendamiento con terceros (S/ 9.9 MM).

De esta manera, el indicador Deuda Financiera Ajustada / EBITDA disminuye de 3.23x,sin la fianza solidaria, a 2.43x. Adicionalmente,los niveles de cobertura de gastos financieros, medidos como EBITDA / Gastos Financieros ascendieron a 8.20x a 12Mjunio 2022 (5.08x sin la fianza solidaria en el mismo periodo).

Mayor capacidad de generación de caja. La Empresa ha logrado conseguir eficiencias operativas que le han permitido mejorar sus márgenes de rentabilidad. Deesta manera, ha logrado incrementar el margen EBITDAde un promedio de 25.4% entre el 2016 y el 2021, a 30.6% a los 12M junio 2022. Cabe señalar que, a lo anterior, también ha contribuido la aplicación de la NIIF 16. Ello, debido a los cambios en sus procesos operativos que le han permitido estabilizar y asegurar sus márgenes de rentabilidad y, posteriormente,

incrementarlos.

De esta manera, complementa la estabilidad y predictibilidad de sus ingresos con el mejoramiento de la eficiencia en sus costos, logrando mayores márgenes de rentabilidad. Así, le permite asegurar suficiente holgura en sus indicadores de cobertura de obligaciones financieras y la capacidad de reducir progresivamente sus ratios de apalancamiento

financiero.

Respaldo de accionista. En agosto del 2019, el Grupo Energía Bogotá (GEB) adquirió el 100% de las acciones de Dunas Energía S.A.A., quien a su vez es titular del 99.96% de las acciones de ELD. Cabe señalar que GEB cuenta con una clasificación de riesgo de BBB con Perspectiva Estable otorgada por Fitch Ratings,y es uno de los principales conglomerados en energía de Latinoamérica, lo cual representa un respaldo más robusto para la Empresa, tanto financiera como operativamente.

Ratings

Actual

Anterior

Primera Emisión

de

Bonos Corporativos -

AAA(pe)

AAA(pe)

Primer Programa de

IRD

Segunda Emisión

de

Bonos Corporativos -

AAA (pe)

AAA(pe)

Primer Programa de

IRD

Con información financiera no auditada a junio 2022

Clasificaciones otorgadas en Comités de fechas 07/11/2022 y 25/05/2022

Perspectiva

Estable

Indicadores Financieros

S/. MM

12M Jun-22

Dic-21

Dic-20

Ingresos

462,222

431,263

377,698

EBITDA

141,492

137,869

119,468

Flujo de caja operativo (FCO)

115,867

133,984

71,026

Deuda financiera Total

325,304

411,786

297,426

Caja e inversiones corrientes

23,865

109,240

9,686

Deuda Financiera Total / EBITDA

2.30

2.99

2.49

Deuda Financiera Total Neta / EBITDA

2.13

2.19

2.41

EBITDA / Gastos financieros

5.08

4.91

4.50

Fuente: Electro Dunas

Metodologías Aplicadas

Metodología Maestra de Empresas No Financieras (Marzo 2022)

Analistas

Gustavo Campos Rivero gustavo.campos@aai.com.pe

Julio Loc Lam julio.loc@aai.com.pe

T. (511) 444 5588

Nivel de ingresos establesy predecibles. El negocio de distribución de energía, en el Perú, muestra flujos estables, ya que se trata de monopolios a perpetuidad en cada una de las áreas concesionadas. Además,las distribuidoras prestan un servicio de primera necesidad, por lo que su demanda es inelástica ante desaceleraciones en la economía. Por su parte,las tarifas se fijan cada cuatro años, de acuerdo a la regulación del sector, lo cual les da cierta predictibilidad a sus flujos.

Firmado Digitalmente por:

ROXANA MARIBEL PALOMINO

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BRIONES

Fecha: 07/11/2022 02:26:38 p.m.

Asociados a:

FitchRatings

¿Qué podría modificar las clasificaciones asignadas?

Consigue tener AAA(pe) por la fianza solidaria otorgada por PPC, por lo que algún deterioro en los indicadores de PPC que impacten en los ratios combinados de ambas instituciones podría impactar en la clasificación.

Por otro lado, el deterioro de su capacidad de generación de caja y/o niveles de apalancamientos combinados sostenidos por encima de 4.0x podrían impactar negativamente su clasificación de riesgo.

Empresas

Energía

Electro Dunas S.A.A.

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FitchRatings

Perfil

Electro Dunas (ELD) es una empresa que se dedica a la distribución y comercialización de energía eléctrica en las provincias de: Ica, Pisco, Chincha, Nazca y Palpa (Ica); Castrovirreyna y Huaytará (Huancavelica); y, Lucanas, Parinacochas, Paucar del Sara y Sucre(Ayacucho). Al cierrede los últimos 12M junio 2022, ELD atendió a un total de 262,621 clientes, con un total de energía vendida de 799.6 GWh.

Total

Clientes: 262,621

Ventas: 799.6 GW.h

Ventas*: S/462.2

*Corresponde a la venta de energía a clientes propios de ELD y libres de terceros (peajes), neta de ajustes y compensaciones regulatorias y recuperos de energía. Incluye los Ingresos Complementarios y Otros Servicios Operativos (Mantenimiento de medidores, reconexiones, venta y reposición de medidores, reactivación de suministros,entre otros).

Fuente: ELD

El principal accionista de ELD es Grupo Energía Bogotá (GEB), una empresa colombiana líder en Latinoamérica en mercados energéticos; donde tiene participación en el transporte y distribución de gas natural y en generación, transmisión y distribución de energía en Guatemala, Perú, Brasil y Colombia. En setiembre 2022, Fitch Ratings ratificó la clasificación internacional de GEB en BBB con perspectiva estable.

Es importante mencionar que, en Perú, son tres las empresas que componen el Grupo Dunas Energía. La primera y más

Empresas

Energía

importante es Electro Dunas S.A.A., seguida de Perú Power Co. que opera desde el 2016, y es un desarrollador y propietario de dos centrales de generación de energía en Ica y Chincha, los cuales se encuentran arrendadas a Electro

Dunas S.A.A.

Finalmente, la tercera empresa que opera, desde el 2016, es Cantalloc. Dicha empresa provee de servicios en actividades comerciales y operativas de ELD; también desarrolla proyectos de ingeniería y brinda soporte en las mejoras de

eficiencia operativa de la Compañía.

Operaciones

Electro Dunas cubre un área de distribución de 5,402 km2, área que se concentra principalmente en el departamento de Ica. La empresa distribuye el área atendida en cuatro

Unidades Comerciales: Ica, Chincha, Pisco yNazca.

Distribución de Ventas (S/) - ELD

12M Jun-22

Chincha

21.6%

Pisco

13.7%

Nazca 14.7%

Ica

Lima

0.8%

49.2%

Fuente: ELD

A junio 2022, los activos de Electro Dunas utilizados para la distribución de energía estaban compuestos por: 279.7 kmen una terna y 92.5 km de doble terna, líneas de subtransmisión de 60 kV, 5,771 km de líneas de media y baja tensión, 14 subestaciones de transformación de 314.5 MVAde potencia, 2,506 subestaciones de distribución y 87,773 luminarias de

alumbrado público.

Por otro lado, a junio 2022, la distribución de la energía vendida por sectores económicos fue: Residencial (43.8%), Agricultura (21.5%), Comercial (8.6%), Minería (6.9%) Textil (4.2%), entre otros.

A los 12M junio 2022, las ventas de energía eléctrica ascendieron a 799.6 GWh, 6.5% por encima de lo registrado al cierre del 2021 (750.6 GWh).Este incremento se dio por la mayor demanda registrada durante el primer semestre del 2022. Es importanteseñalar que, en el ámbito de influencia de Electro Dunas, la reducción de la demanda de energía, durante la pandemia, fue menor a la del resto del país.

Electro Dunas S.A.A.

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Evolución de ventas de energía (GW.h)

ELD

800.0

600.0

400.0

716

725

701

751

800

200.0

0.0

2018

2019

2020

2021

12M Jun-22

Fuente: ELD

Por su parte, al cierre del primer semestre del 2022, el total de clientes atendidos por la Empresa ascendió a 262,621 usuarios. Además, cabe mencionar que ha tenido una tasa de crecimiento anual compuesto (CAGR) de 2.6% del 2016 al

2021 (227,908).

ELD adquiere la mayor parte de la energía que comercializa a través de contratos firmados con generadoras. Al cierre de junio 2022, estuvieron vigentes contratos con nueve generadoras (contratos firmados producto de las licitaciones realizadas por ELD, contratos regulados bilaterales con generadoras y/o contratos de tipo libre bilateral).

Así, durante los últimos 12M junio 2022, ELDcompró energía por 954.9 GWh, 6.7% por encima de lo comprado durante el 2021 (895.1 GWh). Cabe mencionar que el 71.8% de la compra de energía fue al SEIN, el 23.8% fue generada por las Centrales de Generación Distribuida Luren y Pedregal y el 4.5% restante de la compra de energía a otra concesión.

Por otro lado, es importante resaltar las actividades que ELD ha realizado para reducir el nivel de pérdidas de energía en distribución. Dichos trabajos tuvieron un nuevo enfoque desde el 2013, y se tradujeron en resultados concretos respecto de periodos anteriores.

Gracias a ello, la Compañía ha logrado mantener el indicador de pérdidas durante los últimos 12M junio 2022 similar al del

2021 (11.6% vs. 11.5%).

Con respecto a los indicadores de calidad de servicio, ELD mostró una mejora en la duración de las interrupciones promedio (SAIDI) y al número de interrupciones (SAIFI) con respecto del primer semestre del 2021. Producto de lo anterior, la duración promedio por usuario (CAIDI) también registró una mejora.

Empresas

Energía

Evolución de la calidad del servicio por usuario

Nro. de veces

ELD

Horas

100

3.1

3.00

4

75

2.4

2.24

2.36

50

2

25

21.4

18.4

24.7

6.9

7.6

8.1

3.90

8.75

3.3

7.8

0

0

2019

2020

2021

Jun-21

Jun-22

SAIFI : Número de interrupciones promedio del sistema a causa de ELD.

SAIDI : Duración de interrupciones promedio del sistema a causa de ELD.

CAIDI : Duración promedio de interrupciones por usuario.

Fuente: ELD

Marco Regulatorio

La distribución de energía, al igual que la generación y la transmisión, se encuentran regulados por la Ley General de Concesiones Eléctricas (Ley Nº25844) y su reglamento. En ella se establecen, entre otros temas, los derechos y obligaciones de las empresas concesionarias de distribución de energía y las tarifas de energía y distribución.

Los Precios a Nivel Generación (PNG) están compuestos por el promedio ponderado de dos precios: el precio en barra y el precio firme. El primero es determinado por el regulador, y se aplica en los contratos bilaterales pactados con dicho precio y para los retiros sin contratos. El segundo es el promedio ponderado de los precios resultantes de las subastas

realizadas por los distribuidores.

Las tarifas de distribuidor a usuario están compuestas por:

  1. Los Precios a Nivel de Generación; (ii) Los peajes de transmisión; y, (iii) El Valor Agregado de Distribución. El primero está explicado en el párrafo anterior, y el segundo se refiere al peaje que se debe pagar a las empresas que prestan el servicio de transmisión. Tanto el Precio a Nivel Generación como el peaje de transmisión se comportan como un pass through para la distribuidora.

El Valor Agregado de Distribución lo determina el Organismo Supervisor de la Inversión en Energía y Minería - OSINERGMIN, siguiendo el modelo de empresa eficiente. Para ello, toma en consideración los siguientes aspectos:

  1. Costos asociados al usuario, independiente de su demanda de potencia y energía, que corresponden a la medición, facturación, distribución y comisión de cobranza.
  2. Pérdidas estándares de potencia y energía,tanto técnicas como no técnicas.
  3. Costos estándares de inversión, mantenimiento y operación asociados a la distribución, por unidad de potencia suministrada. Los costos estándares de inversión

Electro Dunas S.A.A.

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FitchRatings

se calculan a través de la anualidad del Valor Nuevo de Reemplazo de las instalaciones.

En noviembre del 2018, entró en vigencia el nuevo VAD MT/BT y sus factores tarifarios asociados para el periodo 2018-2022, los mismos que fueron calculados cumpliendo con las modificaciones en la regulación respecto a la remuneración de la distribución eléctrica, calidad de servicio e innovación tecnológica.

En el caso de ELD, el VAD se determinó individualmente a partir del estudio de costos de todos sus Sistemas Eléctricos agrupados por sector típico y ponderado en función de su máxima demanda de distribución. De esta manera el VAD en MT ascendió a S/ 19.34 por kw-mes y en BT se fijó en S/ 64.88 por kw-mes.

Descripción del Sector

El sector de distribución de energía está compuesto por diversos concesionarios, los cuales tienen el monopolio a perpetuidad para la distribución de la energía en sus respectivas áreas concesionadas.

En el Perú, la mayor parte de las distribuidoras son empresas públicas, las cuales prestan el servicio en la mayoría de las provincias del país. ELD, al igual que Luz del Sur S.A.A. y Enel Distribución son unas de las pocas empresas privadas de distribución de energía en el Perú.

Estrategia

La estrategia de ELD consiste en el crecimiento del negocio de distribución y el desarrollo de negocios nuevos, con la aplicación de la Mejores Prácticas Corporativas y programas de mejoras de calidad y reducción de pérdidas.

Lo anterior estaría acompañado de la aplicación de prácticas de buen gobierno corporativo, con un enfoque en el servicio al cliente y una adecuada estructura de capital, tal como lo establece su Plan Estratégico.

Desempeño Financiero

El negocio de distribución eléctrica suele tener un comportamiento bastante estable, registrando ligeros incrementos interanuales. En el 2017, debido a la migración de clientes regulados a clientes libres, los ingresos disminuyeron ligeramente. No obstante, desde el 2019, los

ingresos de ELD empezaron a registrar incrementos.

Empresas

Energía

Evolución de Ingresos - ELD

500

21.0%

26.4%

31.6%

32.0%

30.6%

30.0%

400

431

462

20.0%

355

373

378

10.0%

300

0.0%

200

-10.0%

-20.0%

100

-30.0%

-40.0%

0

-50.0%

2018

2019

2020

2021

12M Jun-22

Ingresos (S/ MM)

Mg. EBITDA

Fuente: ELD

Durante los últimos 12M a junio 2022, los ingresos de Electro Dunas ascendieron a S/ 462.2 MM, por encima de lo registrado durante el 2021. Esto se debió principalmente al incremento de la demanda durante el primer semestre del

2022.

En cuanto a la composición de los ingresos, el 92.2% correspondió a los ingresos por servicios de distribución de energía, y el 3.4% y 4.4% a los ingresos por energía distribuida de terceros que utilizan las redes de ELD y por servicios complementarios y otros ingresos operativos, respectivamente.

Respecto al volumen vendido, en términos relativos, se registró un incremento de 6.5% en la energía vendida a clientes propios de ELD. Respecto a la energía distribuida que utilizan las redes de distribución de ELD, el volumen fue similar que lo registrado al cierre del 2021.

De esta manera, la energía distribuida a clientes propios fue de 799.6 GWh y la energía distribuida de terceros que usan las redes de ELD fue de 386.3 GWh durante los últimos 12M a junio 2022 (750.6 GWh y 386.2 GWh, respectivamente, en el 2021).

Por su parte, el costo de ventas registró un incremento de 9.4% respecto al cierre del 2021 y ascendió S/ 299.1 MM. Este incremento se dio por el mayor volumen de compra deenergía al SEIN, el cual se incrementó, de 636.1 MWh, en el 2021, a

685.4 MWh en los últimos 12M a junio 2022. En menor medida, el costo de ventas se incrementó por el mayor consumo de gas para la autogeneración de energía de las Centrales de Generación Distribuida de Luren y Pedregal.

Es importante resaltar que la energía es el componente más importante dentro de la estructura de costos, ya que representa más del 60% del costo de ventas. No obstante, dicho componente, al igual que el costo de transmisión, es trasladado a los consumidores, por lo que la variación en los costos de estos componentes no impacta en el margen operativo de ELD.

Electro Dunas S.A.A.

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Electro  Dunas SAA published this content on 07 November 2022 and is solely responsible for the information contained therein. Distributed by Public, unedited and unaltered, on 07 November 2022 19:43:04 UTC.