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ENKA DE COLOMBIA S.A.

(ENKA)
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Enka de Colombia S A : Fitch publica el documento técnico que sustenta la calificación de los bonos de Enka de Colombia S.A.

15/09/2021

9/15/21, 2:32 PM

Fitch Upgrades Enka's Rating to 'A(col)'; Outlook Stable

RATING ACTION COMMENTARY

Fitch Sube Califcación de Enka a 'A(col)'; Perspectiva Estable

Wed 15 Sep, 2021 - 3:30 PM ET

Fitch Ratings - Bogota - 15 Sep 2021: Fitch Ratings subió la califcación de los bonos de Enka de Colombia S.A. (Enka) a 'A(col)' desde 'BBB+(col)'. La Perspectiva es Estable.

El alza en la califcación se sustenta en que Enka fortaleció su generación operativa, sostuvo sus volúmenes de venta de productos especializados con mayor valor agregado, y se posicionó en mercados más desarrollados que le brindan estabilidad y predictibilidad a sus ingresos. En 2021 la empresa se ha benefciado considerablemente por un entorno favorable de recuperación económica y precios de materia prima que le permitieron recobrar rápidamente los volúmenes de ventas tras los cierres por la pandemia. Lo anterior junto con inversiones en la capacidad instalada durante los últimos años, le permitió a Enka alcanzar mayores márgenes de rentabilidad. En adelante, Fitch espera un apalancamiento prospectivo moderado y la entrada en operación de una planta nueva de EKO PET que contribuiría a los ingresos de Enka.

Las califcaciones contemplan la exposición a variables exógenas como el tipo de cambio, volatilidades en los precios de la materia prima y presiones competitivas de importaciones. También incluyen la naturaleza cíclica inherente de la industria, la escala de operación menor frente a otros jugadores internacionales y la concentración de infraestructura operativa en un solo sitio.

FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN

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Jugador Relevante en el Mercado Local: En la industria química, Enka atiende diferentes subsegmentos en sectores diversos. Es el líder de reciclaje de botellas PET en Colombia, negocio con potencial alto de crecimiento cuya demanda es más estable al estar asociada al subsector de alimentos y bebidas. En América, es el productor principal de lona de llantas e hilo técnico a partir de nylon 6; segmento de valor agregado que le brinda una predictibilidad mayor a la generación operativa. Debido a su tamaño es un jugador relativamente pequeño a nivel internacional y esto lo expone a presiones competitivas de importaciones, principalmente en productos menos especializados. Esto último le resta cierta estabilidad y predictibilidad a la generación de ingresos.

Diversifcación Adecuada de Negocio: Enka presenta una diversifcación adecuada tanto por mercados como por producto. Ha enfocado su estrategia hacia la venta de productos especializados con mayor valor agregado y a exportaciones a 13 países. Las ventas de hilos industriales (hilo técnico y lona) y EKO PET contribuyen a atenuar la volatilidad de la línea de negocio de flamentos, más expuestas a presiones competitivas internacionales, mientras que la línea de fbras cuenta con un componente reciclado que le brinda cierta estabilidad. A junio de 2021, las ventas de productos especializados con valor agregado totalizaron 56% del total de ventas. La presencia internacional de Enka se ha fortalecido, principalmente en los mercados de Estados Unidos, México y Canadá, que representaron cerca de 23% de sus ingresos. En general, las exportaciones alcanzaron una participación de 41% para este período.

Fortalecimiento en Generación Operativa: La generación operativa de Enka se ha fortalecido como resultado de la estabilidad en sus volúmenes de ventas, junto con las inversiones en capacidad instalada durante los últimos años que ha resultado en fujos de caja incrementales. La recuperación de la actividad económica ha benefciado signifcativamente la operación de Enka para 2021.

La recuperación rápida de sus volúmenes y el repunte de los precios de las materias primas en 2021 han benefciado la generación de ingresos y operativa de Enka. Para 2021, Fitch proyecta que los márgenes de rentabilidad alcanzarán un nivel cercano a 14%. En la medida que la tendencia en los precios se normalice y la compañía mantenga sus volúmenes de venta, Fitch calcula que la generación de EBITDA promedio anual sería cercana a COP45.000 millones, con los márgenes estabilizándose en cerca de 11% en los siguientes años. Este resultado podría variar frente a cambios signifcativos en la tasa de cambio.

Planta Nueva de EKO PET: Como parte de su plan de inversiones, Enka prevé que una planta nueva de EKO PET iniciará operaciones hacia fnales de 2022; le permitiría incrementar su capacidad de producción en cerca de 24.000 toneladas al año. Fitch estima

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que la generación de fujo de fondos libre (FFL) de la compañía sea negativa en los siguientes dos años debido a la inversión de alrededor de USD28 millones. A partir de 2023, las necesidades de inversión serían menores; Fitch proyecta una intensidad promedio de cerca de 1% de los ingresos, lo que le permitirá a Enka retomar una generación positiva de FFL.

Apalancamiento Prospectivo Moderado: La generación operativa mayor de Enka ha resultado en una reducción en los niveles de apalancamiento de la compañía, que cerró en 1,5x en 2020. En línea con el aumento en la generación operativa, la compañía espera fortalecer su estructura de capital y prepagar una parte importante de los créditos obtenidos previos a la pandemia en 2021. Como parte del fnanciamiento de las inversiones, la empresa espera contratar endeudamiento de largo plazo por cerca de COP49.180 millones entre 2021 y 2022. Ante esto Fitch prevé que el apalancamiento de la compañía se mantenga por debajo de 1,5x en el horizonte de proyección.

DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN

Enka es la única empresa en el sector de químicos califcada por Fitch en escala nacional en Colombia. La compañía se compara favorablemente frente a Enviaseo E.S.P. (Enviaseo) [A(col) Perspectiva Positiva]. Enka cuenta con una generación de EBITDA anual mayor a la de Enviaseo, que prospectivamente seria cercana a COP6.000 millones, junto con márgenes de rentabilidad similares, superiores a 10%. El apalancamiento de ambas compañías es moderado prospectivamente, por debajo de 1,5x. Considerando las necesidades de inversión, las dos compañías han sostenido una generación de FFL de neutral a positiva.

Enka compara negativamente frente a Sociedad de Acueductos y Alcantarillado del Valle del Cauca S.A. E.S.P. (Acuavalle) [A+(col) Perspectiva Positiva]. Acuavalle ha mantenido una generación operativa mayor, con un EBITDA cercano a COP35.000 millones, junto con márgenes superiores a 30%. La condición de la compañía como monopolio natural le da a Acuavalle estabilidad y predictibilidad mayores a su generación de ingresos. Acuavalle ha mantenido niveles de apalancamiento bajos que no superarían 2x prospectivamente, junto con una generación de FFL neutral.

SUPUESTOS CLAVE

Los supuestos clave de Fitch en el caso base de la califcación del emisor son:

--incrementos en volúmenes de EKO PET a partir de 2023;

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--inversión por USD28 millones entre 2021 y 2022;

--endeudamiento por COP49.180 millones entre 2021 y 2022.

SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN

Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de califcación negativa/baja:

--disminución en los volúmenes de venta de forma que impacten la generación operativa y la de FFL;

--apalancamiento medido como deuda a EBITDA superior a 3x de manera sostenida; --margen EBITDA por debajo de 7% de forma sostenida.

Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de califcación positiva/alza:

--generación positiva de FFL durante el ciclo de inversión;

--consolidación de los proyectos nuevos que se traduzca en una generación de ingresos de mayor estabilidad y predictibilidad;

--mayor diversifcación por segmentos de mercado y geografía;

--generación de EBITDA con márgenes sostenidos por encima de 12%.

LIQUIDEZ

Posición de Liquidez Sólida: Enka mantiene una posición de liquidez sólida soportada en el fortalecimiento de su generación operativa y de fujo de caja y un apalancamiento moderado. Al 30 de junio de 2021, la compañía contaba con recursos de caja y equivalentes al efectivo por cerca de COP68.062 millones, que cubrían holgadamente sus vencimientos de deuda de corto plazo por COP9.868 millones. En adelante y junto con el incremento esperado en la generación operativa de la compañía con la ejecución de su plan de inversiones, Fitch estima que la generación de fujo de caja operativa anual promedio sería cercana a COP40.000 millones.

PARTICIPACIÓN

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La(s) califcación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud del(los) emisor(es) o entidad(es) califcada(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará.

CRITERIOS APLICADOS EN ESCALA NACIONAL

--Metodología de Califcación de Finanzas Corporativas (Abril 13, 2021);

--Metodología de Califcaciones en Escala Nacional (Diciembre 22, 2020).

INFORMACIÓN REGULATORIA

NOMBRE EMISOR o ADMINISTRADOR: Enka de Colombia S.A.

NÚMERO DE ACTA: 6474

FECHA DEL COMITÉ: 14/septiembre/2021

PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica

MIEMBROS DE COMITÉ: Natalia O'Byrne Cuellar (Presidente), Rafael Molina García, Julián Ernesto Robayo Ramírez

Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: tps://www.ftchratings.com/es/region/colombia.

La califcación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Califcadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del califcado.

En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente califcación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015.

El presente documento puede incluir información de califcaciones en escala internacional y/o de otras jurisdicciones diferentes a Colombia, esta información es de carácter público y puede estar en un idioma diferente al español. No obstante, las acciones de califcación adoptadas por Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Califcadora de Valores únicamente

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Disclaimer

Enka de Colombia SA published this content on 15 September 2021 and is solely responsible for the information contained therein. Distributed by Public, unedited and unaltered, on 24 September 2021 22:01:08 UTC.


© Publicnow 2021
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Ventas 2020 359 MM 90,2 M 79,4 M
Resultado Neto 2020 15 022 M 3,77 M 3,32 M
Efectivo neto 2020 8 512 M 2,14 M 1,88 M
P/E ratio 2020 9,21x
Rendimiento 2020 -
Capitalización 293 MM 73,2 M 64,7 M
VE / Ventas 2019 0,42x
VE / Ventas 2020 0,36x
Nro. de Empleados -
Flotante 16,5%
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