Una muestra más de confianza para este actor francés especializado en robótica marítima autónoma y sistemas de navegación inercial, impulsado por unas perspectivas de crecimiento de dos dígitos en un entorno geopolítico favorable.
Antes de entrar en materia, unas palabras sobre la estrategia industrial desplegada por la familia Gorgé (44% del capital). La empresa dio un giro estratégico en 2018, que culminó con la reorientación hacia la robótica autónoma, la navegación de precisión y las tecnologías críticas. La reestructuración se completó en 2022 con la aprobación por parte de los accionistas del cambio de nombre del Grupo Gorgé a Exail Technologies, el nombre de su filial más dinámica y rentable.
La trayectoria es explosiva… incluso en comparación con un sector europeo de la defensa en plena expansión. ¿Quizás el mercado ha comprendido un poco tarde que había que seleccionar bien más allá de BAE Systems, Thales y Leonardo?
De moda, pero no solo eso
La tarea más complicada para un analista a la hora de enfrentarse a una historia de éxito como esta es saber separar el grano de la paja o, como dirían los cursis, el hype de los fundamentos reales de la empresa. El análisis de Berenberg se inscribe en una dinámica de fondo: el mercado de la robótica autónoma, y más concretamente de la robótica submarina, está cambiando de escala.
En el ámbito submarino, la narrativa se ha visto reforzada recientemente por imágenes impactantes. Las de los considerables daños infligidos en repetidas ocasiones a la flota militar convencional rusa del mar Negro por drones submarinos ucranianos. Una especie de versión moderna del maiale italiano de la Segunda Guerra Mundial. Exail no se dedica exclusivamente al ámbito militar ni ofensivo, pero es evidente que es ahí donde los inversores han visto un punto fuerte.
Los presupuestos de defensa se disparan, la OTAN acelera sus ambiciones y la guerra electrónica impulsa la creciente autonomización de los equipos. Exail está en una posición ideal para beneficiarse de ello. Gracias a la adquisición de iXBlue en 2022, el grupo está ahora integrado verticalmente y es capaz de ofrecer sistemas completos de drones de desminado, sin depender de tecnologías estadounidenses.
Una amplia cartera y una herramienta de producción integrada
Uno de los puntos fuertes destacados por Berenberg es la solidez de la cartera de pedidos de Exail, que supera los 1.100 millones EUR, de los cuales más del 75% corresponde al sector de la defensa. Exail encadena éxitos comerciales, como el histórico contrato con las marinas belga y neerlandesa (570 millones EUR) o un reciente contrato de 400 millones EUR con un país no perteneciente a la OTAN. A medida que la empresa entra en una fase de producción en serie, los márgenes mejoran considerablemente: Berenberg prevé un EBITDA ajustado del 25% en 2027 (frente al 19,8% en 2024) y un crecimiento medio anual de las ventas del 18% durante el periodo.
A pesar del enorme aumento registrado desde principios de año, Exail sigue estando, según Berenberg, razonablemente valorada, con un múltiplo EV/EBIT de 18 veces en 2027, en línea con sus homólogos. Sin embargo, su posición única en un mercado de nicho en rápido crecimiento, junto con su capacidad para conseguir contratos a largo plazo, podrían justificar una prima. El bróker ve en cada nuevo anuncio de contrato un catalizador potencial para la acción, en un contexto en el que la demanda mundial de sistemas submarinos autónomos no deja de crecer.
