A diferencia de H&M -de la que se habló en estas columnas hace unos días-, que lleva años luchando por enderezar el rumbo, los resultados operativos de Fast Retailing son comparables a los de Inditex.

La diferencia entre los dos campeones es que la empresa japonesa ha sufrido una depreciación ininterrumpida del yen durante la última década. En este sentido, a pesar de un crecimiento técnicamente superior, en base al tipo de cambio en euros o dólares es el grupo español Inditex propietario de Zara el que sale ganando.

Período Fiscal: Agosto 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 2.290.548 2.008.846 2.132.992 2.301.122 2.766.557 3.031.267 3.326.975 3.623.761
EBITDA 1 306.112 327.195 426.921 477.600 567.962 656.920 711.720 766.440
Beneficio operativo (EBIT) 1 257.636 149.347 249.011 297.325 381.090 454.124 506.001 556.779
Margen de operación 11,25 % 7,43 % 11,67 % 12,92 % 13,77 % 14,98 % 15,21 % 15,36 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 252.447 152.868 265.872 413.584 437.918 496.325 539.129 593.705
Resultado Neto 1 162.578 90.357 169.847 273.335 296.229 323.903 352.783 388.877
Margen neto 7,1 % 4,5 % 7,96 % 11,88 % 10,71 % 10,69 % 10,6 % 10,73 %
BPA 2 531,1 295,0 554,4 891,8 966,1 1.063 1.152 1.270
Free Cash Flow 1 221.749 188.887 346.371 218.591 -111.186 373.455 432.780 462.975
Margen FCF 9,68 % 9,4 % 16,24 % 9,5 % -4,02 % 12,32 % 13,01 % 12,78 %
FCF Conversión (EBITDA) 72,44 % 57,73 % 81,13 % 45,77 % - 56,85 % 60,81 % 60,41 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 136,4 % 209,05 % 203,93 % 79,97 % - 115,3 % 122,68 % 119,05 %
Dividendo / Acción 2 160,0 160,0 160,0 206,7 290,0 335,4 351,6 372,2
Fecha de publicación 10/10/19 15/10/20 14/10/21 13/10/22 12/10/23 - - -
1JPY en Millones2JPY
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

Uniqlo explota brillantemente un modelo inteligente: fabricadas a bajo coste en Asia, sus colecciones son ultraminimalistas y muy estandarizadas, lo que no impide que la marca goce de una auténtica aura de calidad entre sus clientes.

Este logro merece ser aplaudido, y ha permitido al grupo alcanzar márgenes de explotación de dos dígitos, aunque inferiores a los de Zara (Inditex). La razón es el gran número de tiendas insignia "flagship stores" de Uniqlo, mientras que Zara (Inditex) ha optado por reducir al máximo la superficie de sus tiendas.

El principal riesgo sigue siendo la sobreexposición de Uniqlo al mercado chino, que todavía representa más de dos tercios de las ventas internacionales de la marca. Un desvanecimiento de la tendencia de moda o un boicot -por ejemplo, tras un enfriamiento de las relaciones chino-japonesas- tendrían consecuencias de gran alcance.

Para compensarlo, Uniqlo invirtió agresivamente en Europa y Estados Unidos. Se logró el éxito comercial, pero el esfuerzo de expansión lastró los márgenes, y aún quedaba mucho camino por recorrer: Uniqlo tiene más de 900 tiendas en China, 800 en Japón y menos de 650 en el resto del mundo.

Llama la atención que el mercado siempre haya valorado a Fast Retailing con una clara prima sobre Inditex, a pesar de los superiores resultados operativos de la española. La sobreexposición a China -el mayor mercado de consumo del mundo- justifica claramente esta diferencia de trato. Corresponde a cada uno de nosotros evaluar su legitimidad.

Clasificaciónes Surperformance de Fast Retailing Co, Ltd