GRUPO FINANCIERO MULTIVA

REPORTE CON LOS COMENTARIOS Y ANÁLISIS DE LA

ADMINISTRACIÓN SOBRE LOS RESULTADOS DE

OPERACIÓN Y SITUACIÓN FINANCIERA

AL 30 DE JUNIO DE 2021.

(Cifras en Millones de Pesos Mexicanos)

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La economía en el segundo trimestre de 2021

El primer semestre de 2021 (1S21) estuvo caracterizado por una mejora en las expectativas de crecimiento económico. El aspecto negativo provino de la aceleración de la inflación, que llevó a la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) a advertir sobre un eventual cambio de su posición monetaria. Lo anterior implicó un ajuste en los mercados financieros y representa un riesgo para el futuro. Sin embargo, el gobierno de China logró controlar el crecimiento económico en su país, que pasó de 18.3% en el primer trimestre de 2021 (1T21) a 7.9% en el 2T21, lo que contribuirá a reducir las presiones inflacionarias a nivel mundial. En México, la inflación se aceleró de manera importante para ubicarse alrededor del 6.0% en los últimos tres meses; esto provocó la respuesta del Banco de México (Banxico) y un posible ciclo de alzas que podría llevar la tasa de interés de referencia a 5.00% al cierre de 2021.

Al finalizar junio las expectativas de crecimiento para 2021 han mejorado a 6.1% desde el 3.1% que se esperaba a inicio de año. En este sentido, durante el 2T21 la mayoría de los indicadores de coyuntura mostraron señales de recuperación:

  1. El Indicador Oportuno de Actividad Económica (IOAE), que es un pronóstico del Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE), mostró tasas de crecimiento anuales mayores al 20% en abril (21.38%) y mayo (24.54%); para junio esta cifra se redujo a 14.72%.
  2. Los indicadores relacionados al consumo, que representa aproximadamente el 60% del PIB, iniciaron el trimestre de manera positiva, aunque con una desaceleración en junio:
    1. En abril y mayo las Ventas Mismas Tiendas (VMT) de la Asociación Nacional de Tiendas Departamentales y de Autoservicio (ANTAD) tuvieron crecimientos anuales de 47% y 31.22% respectivamente; para junio la tasa se redujo a 21.1%. Los incrementos anuales en las VMT son considerablemente superiores a las caídas que se observaron en los mismos meses de 2020 cuando oscilaron alrededor del 18%.
    2. La confianza del consumidor sigue en franca recuperación. Específicamente en mayo y junio este indicador mostró tasas de crecimiento anual de 37.02% y 39.00% y ya se encuentra en niveles superiores a los observados antes de la pandemia.

Al iniciar el 2S21 el principal riesgo de la recuperación económica es el reciente incremento en los contagios diarios de COVID-19. En México ya se registran más casos diarios positivos que en el máximo de la primera ola (12,854 vs 10,121). A principios de junio, cuando los contagios registraban mínimos diarios de 1,200 aproximadamente, había 16 estados en color verde, 15 en amarillo y sólo uno en naranja (ninguno en rojo).

Esta tercera ola ha provocado que ya haya cinco estados en naranja en donde las restricciones a la movilidad se han tenido que implementar de nuevo. Es probable que esta

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situación haya provocado la desaceleración en la recuperación económica que se expuso previamente. Sobre las futuras medidas de contención del COVID-19, el gobierno ha señalado que ahora responderán a la actual dinámica de contagios, hospitalizaciones y defunciones, así como de las edades principalmente afectadas por la epidemia.

Durante el 2T21 el Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) acumuló un avance de 7.44% (9.99% en dólares) que permitió elevar a 15.40% (15.30% en dólares) el rendimiento acumulado en el año. Sin embargo, en junio tuvo una relativa desaceleración al registrar un retroceso de -1.14%(-1.34% en dólares).

El ligero retroceso del mercado en junio se dio en un contexto generalizado de ajuste en los mercados bursátiles por el cambio de tono en el comunicado de política monetaria de la FED; el cual sugiere la posibilidad de incrementar su tasa de referencia desde inicios de 2023. No obstante, si bien se estimaba que el índice bursátil mexicano presentaba un firme soporte en los 50 mil puntos, los recientes temores de la propagación de la variante Delta a nivel mundial y la tercera ola de contagios han permitido que el IPyC rompa este soporte.

A pesar de lo anterior, los resultados del IPyC a lo largo del año le permiten situarse entre los índices accionarios con mayores rendimientos a nivel mundial. Entre las razones que permitieron un buen desempeño de la BMV en el trimestre destacan:

1. La mejora en las perspectivas de crecimiento económico para 2021 debido a:

  1. La consolidación de México como el primer socio comercial de Estados Unidos con un volumen de comercio de enero a abril de US$208.64 mil millones y un superávit de US$35.44 mil millones.
  2. La recuperación del consumo interno que ya inició y que se podría fortalecer a medida que la economía opere a plena capacidad en septiembre, es decir si se controla la tercera ola de contagios.

En junio la inflación en México se ubicó, por tercer mes consecutivo alrededor del 6.0% anual; en este comportamiento inciden los siguientes factores:

Inflación no Subyacente

  1. El petróleo presenta un importante incremento de 51.42% en el año, que, por su efecto generalizado en la economía, provocó que los precios de la energía crecieran para alcanzar un incremento de 19.3% en marzo. Para junio este crecimiento ha disminuido a 12.45%, sin embargo, aún está en dos dígitos. En este sentido destaca que el 13 de julio, la OPEP+ alcanzó un acuerdo de restablecimiento de oferta en el mercado que ha provocado una baja de aproximadamente 10% en los marcadores West Texas Intermediate y Brent desde el anuncio.
  2. El cambio climático este año ha traído un significativo incremento en el precio internacional de los granos que México importa; así para junio los precios de productos agropecuarios presentan un crecimiento anual de 6.95% con un impacto relevante en la canasta básica.

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Inflación Subyacente

  1. La fuerte alza en los precios de los metales industriales (17.58% en el índice Bloomberg) representa un choque de oferta que ha impactado al alza los costos de producción. Lo anterior ha llevado a 5.81% el crecimiento anual de los precios de bienes contemplados en la canasta subyacente.
  2. Adicionalmente, la recuperación del consumo interno ha favorecido incrementos en los precios de los servicios. Esta inflación se ubicó en 3.22% anual en junio, cercana al objetivo de 3.0%, pero se ha incrementado paulatinamente en el año con la recuperación de la actividad económica normal y tendrá una mayor aceleración hacia septiembre, cuando la economía opere en su total capacidad.

El persistente aumento de la inflación llevó a Banxico a elevar su tasa de referencia en junio; con ello, corrigió la disminución de 25 pbs que había decretado en febrero. Así la tasa de referencia de Banxico se ubica en 4.25% en lo que parece el inicio de un ciclo alcista en la tasa de referencia del banco central.

Existe la posibilidad de una mayor aceleración de la inflación en agosto, cuando la economía opere a plena capacidad y se lleve a cabo el regreso a clases. Así, en la reunión de agosto Banxico podría decretar un nuevo incremento de un cuarto de punto y, si las expectativas inflacionarias se mantienen altas, otros de la misma magnitud en septiembre y noviembre, que llevaría la tasa de referencia a finalizar 2021 en 5.00%.

La decisión de la Junta de Gobierno de Banxico de elevar su tasa de referencia es técnicamente correcta ante el persistente incremento de la inflación subyacente. Además, se antoja conveniente en términos de apuntalar el compromiso antinflacionario del banco central en el incierto contexto de su cambio de Gobernador. Cabe recordar que, en fechas recientes, el presidente López Obrador anunció que no ratificaría en su puesto al actual Gobernador Agustín Díaz de León y que propondría al actual secretario de Hacienda y Crédito Público Arturo Herrera para cubrir su puesto.

El tipo de cambio spot cerró las operaciones del 30 de junio en MX$19.94 por USD, una paridad cercana a la de inicio de año (MX$19.87) y la misma del cierre de mayo. Cabe destacar que desde que el tipo de cambio alcanzó su valor máximo del año el 3 de marzo (MX$21.49) el peso registra una apreciación de 7.21%.

La relativa estabilidad de la paridad cambiaria se apoya en la solidez de las cuentas externas, que en la última información disponible presentan un saldo a favor de México:

1. De enero hasta mayo, el comercio conjunto con Estados Unidos (US$262.81 mil millones) ha dado como resultado un superávit de US$44.02 mil millones a favor de México. De continuar un comportamiento similar se pronostica que para 2021 el superávit ascienda a US$106.34 mil millones.

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2. Las remesas acumuladas hasta mayo totalizan US$19.20 mil millones, de continuar el ritmo de llegadas, es posible que en 2021 el flujo de remesas totalice US$44 mil millones.

En adición a lo anterior, un ciclo alcista en la tasa de referencia de Banxico aumentaría el atractivo de las inversiones dado la elevada tasa local y la relativa estabilidad cambiaria.

Mercado de cambios.

A pesar del relajamiento que tuvieron los mercados

después de que la FED manejo un

tono

más DOVISH

respecto al manejo de

las tasas

de interés que

se

habían

incrementado

en los primeros meses del

año por

la preocupación en

el

incremento de la inflación de manera global, esto trajo como consecuencia que el índice dólar bajara de 92.60 a 91.40 y que la tasa de referencia a 10 años bajara de 1.66 a 1.41 manejándose poca volatilidad en los mercados durante algunas semanas.

Sin embargo ante la cercanía de la elecciones en Mexico y la posibilidad de que el partido en el poder mantuviera la mayoría en el congreso y que las elecciones pudieran finalizar de manera violenta, el peso empezó a manejarse con volatilidad , que lo llevo a cotizarse

de 19.68

hasta los 20.51 pesos por dólar, nivel que mantuvo por poco tiempo ya que

nuevamente

nuestra moneda

fue recuperando terreno frente a las divisas hasta llegar a

cotizarse

en

niveles

previos

a las elecciones (19.80) como resultado de

la

nueva conformación

del congreso y al buen desempeño de las elecciones, a pesar

de

la estabilidad en los mercados

y la escasa volatilidad en nuestra moneda el resultado del

Grupo termino en línea con los presupuestado por operaciones cambiarias.

Mercado de derivados.

En respuesta al oficio 151/13281/2008 de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, se presenta la siguiente información

  1. Información Cualitativa

A. Políticas de uso de Instrumentos Financieros Derivados

En Multiva se operan instrumentos financieros denominados derivados con el objetivo de negociación y de tener un beneficio en los "spreads" de las tasas, es decir, se toman posiciones largas en "cash" y estas son cubiertas con futuros de tasas, otras veces, se utilizan posiciones largas y cortas, las cuales están cubiertas entre si, buscando el beneficio que se genera en los diferenciales de las tasas.

La operación que se lleva a cabo con este tipo de instrumentos se efectúa a través del Mercado Mexicano de Derivados, MexDer, el cual se encuentra debidamente regulado y proporciona un respaldo en la operación de estos. En la actualidad Multiva no participa en el mercado OTC, eliminando los riesgos incurridos en operaciones con contrapartes.

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Grupo Financiero Multiva SAB de CV published this content on 29 July 2021 and is solely responsible for the information contained therein. Distributed by Public, unedited and unaltered, on 29 July 2021 13:08:15 UTC.