La escisión de esta división denominada OTC (over the counter), que abarca los productos de salud e higiene disponibles para el público en general a través de los supermercados, se basa en una sólida cartera de marcas.

Un tercio de las ventas está vinculado a la salud bucodental, con las conocidas franquicias Sensodyne y Parodontax en particular. Otra cuarta parte procede del alivio del dolor, con la exitosa marca Advil. Los suplementos dietéticos Centrum, los productos antirreumáticos Theraflu y los antihistamínicos Flonase, entre otros, completan esta fortaleza.

Para esta escisión, que opera con márgenes de explotación del 20%, la prioridad es ahora la eficacia más que el crecimiento de las ventas. Sus volúmenes de ventas apenas cambian, pero sus precios suben y se está aplicando un programa de ahorro de 300 millones de libras a tres años.

Los resultados del primer semestre del ejercicio, publicados la semana pasada, ilustran perfectamente esta tendencia: las ventas bajan un 0,8%, mientras que el beneficio de explotación aumenta un 0,9%.

Aunque algunos consideraron la noticia un poco tibia, fue bien recibida por el mercado, y la valoración de la empresa subió a x3,7 ventas. Los inversores recordarán sin duda que, antes de su escisión con GSK, Unilever intentó comprar Haleon por casi x5 de sus ventas.

Visto desde un prisma diferente al de las transacciones en el mercado privado, dado que las ganancias de productividad no son infinitas, y en ausencia de un crecimiento real del volumen, creemos que se necesitaría más para justificar una valoración que también ronda x24 de beneficios.

Por supuesto, está el ejemplo de Colgate, que lleva diez años cotizando a un múltiplo comparable y recientemente ha demostrado un magnífico poder de fijación de precios. Sobre este tema, véase Colgate-Palmolive Company : blue chip en la bolsa estadounidense y, para noticias de la antigua matriz de Haleon, GSK plc : De nuevo en marcha.