El crecimiento del sector de las agencias de comunicación es modesto y está impulsado esencialmente por las adquisiciones. Havas no es una excepción, cuyas ventas consolidadas han pasado de 2.200 millones EUR en 2018 a 2.700 millones EUR en 2018, es decir, a una tasa anualizada del 4,5%.

El grupo no tiene los márgenes de Publicis, Omnicom o Interpublic, ni la misma escala, pues sus ventas representan una sexta parte de las de los dos primeros y una tercera parte de las del tercero.

No obstante, es una máquina de hacer dinero muy respetable, con una experiencia histórica en la compra de medios, un excelente posicionamiento transatlántico y una sólida reputación en el sector sanitario.

Como prueba, en los últimos tres años Havas ha generado una media anual de 315 millones EUR de flujos de efectivo libre antes de impuestos y adquisiciones, a partir de sus 2.000 millones EUR en fondos propios y sin recurrir al apalancamiento.

Las operaciones de fusiones y adquisiciones son numerosas -con 32 adquisiciones en cinco años, Havas es una de las empresas más activas en este sentido-, pero generalmente de pequeño tamaño. No es descabellado pensar que la emancipación del grupo Vivendi le permitirá subir una marcha en términos de crecimiento externo.

Según el folleto de cotización para el mercado de Ámsterdam [en inglés], el capital de Havas se divide ahora en 4.000 millones de acciones. En igualdad de condiciones, esto daría un flujo de efectivo libre antes de impuestos y adquisiciones de 0,8 EUR por acción.

A un precio de 1,8 EUR, la valoración actual de la acción parece, por tanto, relativamente alta, de 22 veces los beneficios antes de impuestos. El valor de empresa correspondiente también parece mucho más alto que el que apuntamos en Vivendi SE: Juegos de poder entre bastidores, muy conservador.

Véase también Omnicom Group, Inc: Movimiento tectónico.