HMS NETWORKS AB 
Historia y modelo de negocio
A lo largo de los años, HMS Networks ha desarrollado productos de comunicación industrial en colaboración con empresas como Atlas Copco e Hitachi. En 1995, HMS lanzó Anybus, un producto que revolucionó la conectividad de los equipos de automatización industrial. Este producto permitió a HMS captar nuevos clientes, como General Motors, e hizo necesaria una expansión tecnológica y geográfica de la empresa.
Para apoyar esta expansión, HMS atrajo a nuevos inversores, que facilitaron su expansión internacional, especialmente mediante la apertura de filiales en Estados Unidos y Japón, y la adquisición de la empresa alemana Vcom GmbH. Esta expansión geográfica ha permitido a HMS posicionarse como una empresa importante en el sector de la automatización.
HMS ha seguido innovando y ampliando su cartera de productos, incluida la adquisición de la empresa alemana IXXAT Automation GmbH en 2013 y la belga Ewon en 2016. Estas adquisiciones han dado a HMS una posición dominante en el mercado del Internet Industrial de las Cosas (IIoT).
Gracias a estas dos adquisiciones, HMS Networks ha pasado de ser un proveedor unidimensional de soluciones de comunicación industrial a convertirse en una empresa multisolución. Las fábricas se han especializado cada vez más, lo que aumenta la presión sobre los operadores para que hagan más con menos y automaticen todo lo posible. Los productos de Ixxat y Anybus incluyen una cartera de puentes, pasarelas e interfaces nicho que dan soporte a la automatización de fábricas.
Otro tema clave que contribuye a las oportunidades para HMS es el impacto de la globalización en la conectividad de las fábricas. Antes del Internet Industrial de las Cosas (IIoT), su gama de productos estaba muy por delante de la curva de la industria con sus herramientas de soluciones remotas en su división Ewon. Su nube industrial, Talk2M, permite a sus más de 20.000 clientes conectar máquinas en una nube segura de extremo a extremo y permite a los usuarios acceder a datos en directo desde dispositivos de cualquier parte del mundo a través de la app Ewon eCatcher. Desde el punto de vista de la seguridad de la planta, dispositivos como Ewon Cosy+ también permiten la resolución remota de problemas, reduciendo la necesidad de visitas a la planta.
Estas cuatro principales gamas de productos son :
- Anybus (49,2% de las ventas): Anybus permite a los dispositivos industriales comunicarse con cualquier bus de campo o red Ethernet, por cable o inalámbrica.
- Ewon (18,9%): Ewon conecta las máquinas a Internet, permitiendo a los usuarios acceder a los datos de las máquinas en cualquier momento y lugar.
- Ixxat (9,4%): Ixxat permite la automatización industrial y refuerza la seguridad de las máquinas.
- Intesis (7,1%): Intesis permite conectar y automatizar dispositivos y sistemas en edificios.
Tomemos, por ejemplo, su colaboración con AWS (Amazon Web Services), la solución en la nube de Amazon. AWS quiere armarse para desplegar bloques de construcción de aplicaciones a un ritmo impresionante para mantener su posición de líder en el mercado de la nube. Estos bloques de construcción pueden combinarse para crear soluciones para el Internet Industrial de las Cosas (IIoT). Centrándose en la monitorización del estado de los activos, AWS utiliza varios de estos bloques de construcción junto con un HMS Edge Gateway para la conectividad de dispositivos. Las plataformas en la nube HMS Hub y Talk2M agregan datos de múltiples dispositivos en el campo, lo que permite un flujo de datos único y bien organizado a AWS. Servicios como IoT Core, Kinesis, IoT Things Graph, IoT Events, IoT Analytics, IoT SiteWise y Directory Service ofrecen una amplia gama de funcionalidades, desde visualización de datos hasta análisis en profundidad, alarmas y gestión de usuarios. Esto hace que el desarrollo de una arquitectura inicial sea complejo. Sin embargo, implantar y mantener una solución completa es factible, incluso para una pequeña empresa con personal informático limitado. Como resultado, las pequeñas y medianas empresas están aprovechando los servicios de ingeniería de HMS para definir y crear soluciones en AWS. HMS, que lleva más de 10 años utilizando los servicios de AWS, puede definir rápidamente una arquitectura basada en su experiencia con AWS y ayudar a eliminar la curva de aprendizaje asociada a cada bloque de construcción funcional. Con la ayuda de socios como HMS, incluso las pequeñas y medianas empresas pueden aprovechar la potencia de AWS para sus soluciones IIoT.
Gestión
El equipo directivo está alineado con los intereses de los accionistas, como lo están ellos mismos, en particular el CEO y fundador Carl Staffan Dahlström, que posee el 13% del capital. El brillante éxito del grupo en los últimos 10 años se debe a él. A sus 55 años, aún le quedan muchos buenos años para repetir la hazaña de la última década.
Los resultados financieros de HMS Networks son impresionantes. Las ventas han crecido a una tasa anualizada (CAGR) del 17,46% en la última década. Los márgenes han superado este crecimiento, con un aumento del margen operativo (EBIT) de 869 puntos básicos, del 17,37% al 26,06% entre 2013 y 2022. Del mismo modo, el margen neto ha subido 770 puntos básicos, del 12,57% al 20,27%. La empresa convierte la mayor parte de su beneficio neto en flujo de caja libre, con un ratio medio de conversión de efectivo del 94% en la última década.
Gráfico de la cuenta de resultados
Fuente: MarketScreener
La rentabilidad es excelente, con un ROE del 37,6% en 2022, un ROCE del 34,5%, un ROIC del 26,6% y un ROA del 20,6%. El Capex representa sólo el 3,31% de las ventas. El apalancamiento es razonable, con una deuda neta de 0,39 veces el EBITDA y un apalancamiento del 18,5%. El EBIT es 107 veces superior a los gastos financieros. En resumen, un balance fortaleza.
Gráfico del balance
Fuente: MarketScreener
Los dividendos han aumentado constantemente. El ratio de reparto era del 36,7% en 2022. La empresa inyecta la mayor parte de sus beneficios en crecimiento interno (o externo cuando surgen oportunidades).
Gráfico de dividendos
Fuente: MarketScreener
Evolución bursátil
Gracias a estos éxitos, la acción se ha revalorizado más de un 1200% en 10 años, siguiendo un patrón muy lineal, frente a un rendimiento del 70% para OMX Sweden.
Gráfico de cotización
Perspectivas y valoración
En su último informe trimestral correspondiente al tercer trimestre de 2023, HMS Networks comunicó un crecimiento de las ventas del 26% y un nuevo récord de ventas. Sin embargo, la empresa observó un descenso de los pedidos. Joakim Nideborn explicó que esto se debía a la complejidad de la reducción de existencias y a la demanda subyacente. Los analistas esperan que el BPA caiga a 10,6 coronas suecas en 2024, frente a las 12,5 de 2023. Sin embargo, se espera que esta ralentización sea temporal. La empresa también tiene previsto seguir invirtiendo en nuevas tecnologías, en particular en la red inteligente, el 5G y el Internet de las cosas.
Fuente: MarketScreener
La valoración actual deja poco margen de error. Un rápido vistazo a los ratios clásicos muestra un PER estimado para 2023 de 35,1x, un EV/EBITDA de 21,2x y un FCF Yield del 0,40% (pero del 2,76% para 2024). Un DCF simplificado me da una valoración justa de 420 SEK.
Se trata de un negocio de alta calidad con un crecimiento constante. El equipo directivo tiene experiencia, está alineado con los intereses de los accionistas y ha demostrado una extraordinaria capacidad de asignación de capital. A pesar de la posible ralentización que está experimentando la empresa, el sector de la IIoT sigue teniendo un gran potencial durante la próxima década. HMS se beneficia de vientos de cola, ingresos recurrentes y una sólida reputación para captar parte de este potencial.
