Impulsada por una dinámica alcista, la cotización ha vuelto a niveles desconocidos desde hace diez años.
Sin embargo, los últimos resultados anuales dan pocos motivos de celebración. En los últimos cinco años, la tasa media de crecimiento anual de las ventas ha sido de apenas el 1,8%, muy por debajo de la inflación.
A pesar de la expansión de los márgenes, la generación de efectivo se mantiene constante -quizás una proeza en sí misma para el venerable grupo tecnológico-, con un flujo de caja libre (free cash flow) de 11.300 millones de dólares en 2023, frente a los 11.700 millones de hace cinco años.
Hace diez años, la cifra era de 14.000 millones de dólares.
Por tanto, podemos cuestionar la creación de valor si comparamos esta evolución con los 41.000 millones de dólares invertidos por IBM en su estrategia de crecimiento externo en los últimos cinco años. Lo menos que podemos decir es que el rendimiento de la inversión aquí parece hipotético.
Además, como el número de acciones en circulación ha aumentado ligeramente en los últimos cinco años con los pagos de opciones sobre acciones, el flujo de caja libre por acción alcanzará los 12,3 dólares en 2023, frente a los 13,1 dólares por acción de hace cinco años.
Cabe señalar que IBM tiene la elegancia de restar el coste de las opciones sobre acciones -técnicamente un gasto no monetario- de sus propios cálculos de flujo de caja libre (Free Cash Flow). Que sepamos, esta práctica es la excepción en el mercado estadounidense.
El comunicado de prensa del grupo en el que anuncia sus resultados anuales va acompañado de las inevitables referencias a la nube "híbrida" y la IA "generativa". Los pedidos de IBM en estos ámbitos se duplicaron en el último trimestre.
El impulso bursátil de IBM está sin duda ligado a esta dinámica. Es cierto que, con Watson, el grupo -hay que reconocerlo- fue pionero en inteligencia artificial. Los rendimientos de la inversión parecían hipotéticos también en este caso, pero ¿quizás se vislumbre un cambio de rumbo?
Esto es claramente lo que el mercado quiere creer, ya que la capitalización bursátil de IBM se ha disparado en el espacio de unas pocas semanas, pasando de diez a quince veces el flujo de caja libre. Este nivel representa un techo de cristal contra el que IBM ha chocado sistemáticamente durante la última década.
International Business Machines Corporation (IBM) es una de las principales empresas de servicios informáticos del mundo. Las ventas netas se desglosan por actividades de la siguiente manera - soluciones cognitivas y desarrollo de software de procesamiento de transacciones (41,4%); - servicios informáticos (31,6%): consultoría (gestión de cadenas logísticas, rendimiento financiero, CRM, recursos humanos, etc.), gestión de aplicaciones, integración de sistemas, computación en nube, alojamiento, servicios de soporte técnico, etc; - venta de infraestructura informática (25,3%): soluciones híbridas de infraestructura informática, microordenadores, servidores, dispositivos periféricos, redes, equipos de almacenamiento de datos, etc; - financiación de equipos informáticos (1%); - otros (0,7%). Las ventas netas se distribuyen geográficamente del siguiente modo: Estados Unidos (41,5%), América (9,8%), Europa/Oriente Medio/África (29,7%), Japón (9%) y Asia/Pacífico (10%).