Sin embargo, los últimos resultados anuales dan pocos motivos de celebración. En los últimos cinco años, la tasa media de crecimiento anual de las ventas ha sido de apenas el 1,8%, muy por debajo de la inflación. 
 
A pesar de la expansión de los márgenes, la generación de efectivo se mantiene constante -quizás una proeza en sí misma para el venerable grupo tecnológico-, con un flujo de caja libre (free cash flow) de 11.300 millones de dólares en 2023, frente a los 11.700 millones de hace cinco años. 
 
Hace diez años, la cifra era de 14.000 millones de dólares.
Período Fiscal: Diciembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 77.147 73.620 57.350 60.530 61.860 63.656 66.465 69.539
EBITDA 1 18.246 15.379 - 14.739 15.447 15.866 16.690 17.531
Beneficio operativo (EBIT) 1 12.187 8.684 - 9.937 11.052 11.623 12.625 13.495
Margen de operación 15,8 % 11,8 % - 16,42 % 17,87 % 18,26 % 18,99 % 19,41 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 10.166 4.637 4.837 1.156 8.690 9.207 9.981 10.892
Resultado Neto 1 9.431 5.590 5.743 1.639 7.502 8.041 8.643 9.096
Margen neto 12,22 % 7,59 % 10,01 % 2,71 % 12,13 % 12,63 % 13 % 13,08 %
BPA 2 10,56 6,230 6,350 1,800 8,140 8,659 9,282 9,775
Free Cash Flow 1 11.909 10.805 6.508 9.291 11.210 11.935 12.441 13.355
Margen FCF 15,44 % 14,68 % 11,35 % 15,35 % 18,12 % 18,75 % 18,72 % 19,2 %
FCF Conversión (EBITDA) 65,27 % 70,26 % - 63,04 % 72,57 % 75,22 % 74,54 % 76,18 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 126,28 % 193,29 % 113,32 % 566,87 % 149,43 % 148,42 % 143,95 % 146,82 %
Dividendo / Acción 2 6,430 6,510 6,550 6,520 6,630 6,698 6,808 6,928
Fecha de publicación 21/1/20 21/1/21 24/1/22 25/1/23 24/1/24 - - -
1USD en Millones2USD
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

Por tanto, podemos cuestionar la creación de valor si comparamos esta evolución con los 41.000 millones de dólares invertidos por IBM en su estrategia de crecimiento externo en los últimos cinco años. Lo menos que podemos decir es que el rendimiento de la inversión aquí parece hipotético. 
 
Además, como el número de acciones en circulación ha aumentado ligeramente en los últimos cinco años con los pagos de opciones sobre acciones, el flujo de caja libre por acción alcanzará los 12,3 dólares en 2023, frente a los 13,1 dólares por acción de hace cinco años.
 
Cabe señalar que IBM tiene la elegancia de restar el coste de las opciones sobre acciones -técnicamente un gasto no monetario- de sus propios cálculos de flujo de caja libre (Free Cash Flow). Que sepamos, esta práctica es la excepción en el mercado estadounidense.
El comunicado de prensa del grupo en el que anuncia sus resultados anuales va acompañado de las inevitables referencias a la nube "híbrida" y la IA "generativa". Los pedidos de IBM en estos ámbitos se duplicaron en el último trimestre. 
 
El impulso bursátil de IBM está sin duda ligado a esta dinámica. Es cierto que, con Watson, el grupo -hay que reconocerlo- fue pionero en inteligencia artificial. Los rendimientos de la inversión parecían hipotéticos también en este caso, pero ¿quizás se vislumbre un cambio de rumbo?
 
Esto es claramente lo que el mercado quiere creer, ya que la capitalización bursátil de IBM se ha disparado en el espacio de unas pocas semanas, pasando de diez a quince veces el flujo de caja libre. Este nivel representa un techo de cristal contra el que IBM ha chocado sistemáticamente durante la última década. 
 
¿Será diferente esta vez?

Clasificaciónes Surperformance de International Business Machines Corporation: