Las ventas del cuarto trimestre del ejercicio que acaba de finalizar alcanzaron un nivel sin precedentes. El crecimiento orgánico superó el 10%, y el crecimiento en el segmento digital superó el 20%. Las ventas en el segmento de publicidad analógica también aumentan, aunque a un ritmo más lento.

Esta impresionante expansión debe considerarse en el contexto de una difícil recuperación tras el invierno nuclear provocado por Covid. Esto supuso un duro golpe para el negocio de JCDecaux, con una caída de las audiencias de más del 90% en algunos mercados y una retirada total de anunciantes.

Período Fiscal: Diciembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 3.890 2.312 2.745 3.316 3.570 3.931 4.126 4.288
EBITDA 1 803 14,7 383,9 555,9 615 755,2 820,6 880,1
Beneficio operativo (EBIT) 1 471,6 -253,7 16,3 212 266,2 389,7 457,1 501
Margen de operación 12,12 % -10,97 % 0,59 % 6,39 % 7,46 % 9,91 % 11,08 % 11,68 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 272,2 -636,5 -58,5 127,8 132,2 303,3 359,9 410,1
Resultado Neto 1 265,5 -604,6 -14,5 132,1 209,2 224,4 282,6 318
Margen neto 6,82 % -26,15 % -0,53 % 3,98 % 5,86 % 5,71 % 6,85 % 7,42 %
BPA 2 1,247 -2,842 -0,0680 0,6210 0,9780 1,057 1,318 1,486
Free Cash Flow 1 1.120 669,3 832,8 748,4 -1 141,2 212,6 273,6
Margen FCF 28,8 % 28,95 % 30,34 % 22,57 % -0,03 % 3,59 % 5,15 % 6,38 %
FCF Conversión (EBITDA) 139,54 % 4.553,06 % 216,93 % 134,63 % - 18,7 % 25,91 % 31,08 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 422,03 % - - 566,54 % - 62,93 % 75,22 % 86,03 %
Dividendo / Acción 2 - - - - - 0,2875 0,3269 0,4329
Fecha de publicación 5/3/20 11/3/21 10/3/22 9/3/23 7/3/24 - - -
1EUR en Millones2EUR
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

Por otra parte, el desarrollo de la plataforma de publicidad programática VIOOH -la más rentable de las actividades del Grupo, y eje estratégico de su expansión futura- es motivo de satisfacción sin paliativos: el crecimiento de este segmento alcanzó el 63% en 2023, y representa ya el 8% de las ventas consolidadas.

El tema de la publicidad exterior programática siempre ha sido motivo de preocupación para los anunciantes, ya que la medición de la eficacia es muy imperfecta. Sin embargo, las últimas innovaciones tecnológicas han mejorado la visibilidad, hasta el punto de que la mayoría de los especialistas coinciden en señalar unas perspectivas de crecimiento anual del 5% al 7% en este campo.

Los anuncios de JCDecaux de ayer se referían únicamente a las ventas. Las cuentas y los resultados de cada segmento se publicarán el 7 de marzo. Ni que decir tiene que se esperará con impaciencia, sobre todo para evaluar el potencial de VIOOH.

El grupo familiar francés no es un tema fácil para los periodistas financieros. Sus cuentas son difíciles de descifrar y, aunque no podemos sino saludar su cultura empresarial y la calidad de su gestión, no podemos dejar de mencionar los fundamentos, a veces ingratos, del negocio.

Al fin y al cabo, JCDecaux sólo ha crecido a un ritmo anualizado del 4,2% en las dos últimas décadas. A pesar de su importante apalancamiento financiero, tanto su rentabilidad como su capacidad para devolver capital a sus accionistas se han mantenido modestas durante este periodo.

En enero de 2024, el precio de sus acciones era exactamente el mismo que veinte años antes. En ese momento, las ventas de JCDecaux eran la mitad, pero su resultado de explotación era comparable; cabe esperar, pues, que el grupo vuelva a registrar el fortísimo crecimiento de beneficios que caracterizó los tres años anteriores a la pandemia y sus inicios en la publicidad programática.

Como vemos, los inversores siguen siendo escépticos. Antes de Covid, JCDecaux se valoraba en bolsa entre treinta y treinta y cinco veces los beneficios, mientras que los niveles actuales se aproximan más a veinte veces los beneficios. 
 
La reanudación del pago de dividendos y la confirmación de una expansión rentable en los servicios de publicidad programática serán sin duda los dos "catalizadores" de un aumento del múltiplo de valoración. 
 
MarketScreener estará presente el 7 de marzo para comentar en detalle la dinámica operativa del grupo.

Clasificaciónes Surperformance de JCDecaux: