KERRY GROUP PLC 
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El grupo Kerry en cifras (fuente: Kerry)
Crecimiento sostenible
Kerry Group se destaca por su excepcional crecimiento a lo largo de varias décadas. Desde 1986, sus ingresos han aumentado una media del 9,5% anual. Este crecimiento se ha logrado conservando las actividades tradicionales de la empresa, consistentes en la transformación y el tratamiento de la leche. El accionista original, Kerry Cooperative Creameries, sigue siendo el mayor accionista, con un 11,3% del capital.
Crecimiento de las ventas entre 1986 y 2022 (fuente: Kerry)
Kerry es uno de los principales protagonistas de un sector gigantesco y ya muy concentrado. Teniendo en cuenta todos los ámbitos de aplicación en los que participa el grupo, el mercado tiene un valor de 80.000 millones de euros. El crecimiento de la industria alimentaria, la comida rápida y los productos ultraprocesados contribuyen a una fuerte demanda de ingredientes funcionales.
Una gestión sólida y un contexto que no pesa
Por supuesto, el éxito de una empresa en un mercado no puede explicarse únicamente por la dinámica favorable del mercado. El grupo Kerry está dirigido por gestores muy competentes. Edmond Scanlon, el CEO, no dudó en tomar medidas audaces en 2017 cuando llegó para reorganizar la cartera de la empresa. El resultado fueron ventas de activos por valor de 1.400 millones de euros y adquisiciones por valor de 1.100 millones de euros. Aunque la mayoría de las operaciones de crecimiento externo fueron pequeñas, fueron numerosas (4 hasta 2022), lo que permitió al grupo reforzar su presencia en áreas especializadas.
Kerry opera en un mercado que, en general, es relativamente inmune a las crisis. Y por una sencilla razón. La gente no deja de comer. Al contrario, en tiempos difíciles como los de 2008 y 2020, los hogares tienden a decantarse por las comidas preparadas, la comida rápida y los productos "procesados", porque son más baratos que comer fuera, fáciles de consumir y rápidos. Por consiguiente, hay poco riesgo de que el contexto macroeconómico actual cause problemas al grupo Kerry, sobre todo porque la demanda sigue siendo boyante. El año pasado, el grupo aumentó sus volúmenes un 6,1% y sus precios un 11,7%.
Finanzas en alerta
Como ya se ha mencionado, la cuenta de resultados de Kerry se caracteriza por un fuerte crecimiento de los ingresos. Sin embargo, la rentabilidad se mantiene estable, con un margen neto medio en torno al 8,5%. Sin embargo, esto se refleja en unos mayores beneficios, que crecen casi en paralelo a las ventas. En el periodo comprendido entre 2014 y 2022, los beneficios han pasado de 480 a 606 millones de euros.
Evolución de la cuenta de resultados (Datos anuales) - Fuente: MarketScreener
Aunque el beneficio por acción crece a un ritmo inferior al de las ventas, aumentó de 2,73 a 3,41 euros en el periodo estudiado. El número de acciones en circulación se mantiene estable. Por tanto, es razonable suponer que las adquisiciones han creado valor, sobre todo porque la deuda se mantiene cerca de los niveles históricos (en torno a 1,8 veces el EBITDA) y las adquisiciones se han autofinanciado principalmente con el flujo de caja libre "Free Cash Flow". Aunque el flujo de caja libre es volátil, asciende a unos 400 millones de euros anuales. Se trata de un nivel satisfactorio para cubrir la mayoría de las necesidades del grupo, incluido el pago de un dividendo (185 millones de euros en 2022) que no ha dejado de aumentar desde 2013, signo una vez más de una gestión rigurosa.
Análisis del balance - Fuente: MarketScreener
Las perspectivas de la empresa son relativamente prudentes, pero se mantienen en línea con los resultados de años anteriores. Para el año en curso, Kerry prevé un crecimiento de la rentabilidad y del beneficio neto ajustado (BNA) de entre el 1% y el 5%. Para lograrlo, el grupo cuenta con una sólida cartera de nuevos productos, sobre todo en los sectores de la venta al por menor, la restauración y los aperitivos. Las grandes existencias acumuladas en Norteamérica se están reduciendo, lo que significa menores costes en el futuro. Por último, el punto álgido de la inflación ya ha pasado. A más largo plazo, el grupo aspira a un margen de EBITDA superior al 20% en 2026 (frente al 16,5% en 2022), excluidas las actividades relacionadas con los productos lácteos.
Kerry frente a sus principales competidores para el próximo ejercicio 2024 (fuente: MarketScreener)
Kerry está un escalón por debajo de los gigantes del sector, tanto en términos de márgenes como de tamaño. De hecho, empresas como la suiza Givaudan y la alemana Symrise están posicionadas en segmentos de mayor valor añadido, sobre todo en los sectores de fragancias y belleza. La francesa Robertet, aunque pertenece a la misma categoría, es considerablemente más pequeña, con unas ventas inferiores a mil millones de euros. Pero no estamos hablando aquí de rendimiento insuficiente, ya que los competidores en cuestión no están posicionados en las mismas especialidades.
En términos de valoración, es lógico que el múltiplo PER sea inferior al de los gigantes del sector. No obstante, el descuento parece excesivo. El PER actual de Kerry es de 19,5 veces, muy por debajo de la media de 27,6 veces desde 2014. Con todo, las perspectivas son coherentes con la trayectoria del grupo, pero los inversores parecen estar castigando la fase de normalización en curso tras los excelentes resultados de 2022. La caída del 35% de la cotización, iniciada a mediados de 2021, parece exagerada.
Clasificaciónes Surperformance de Kerry Group plc
