Hoy está exactamente al mismo nivel que entonces. La última década, en cambio, estuvo marcada por la falta de crecimiento y la errática potencia de los beneficios, lastrados por la pandemia. Mientras tanto, el reparto de dividendos fue modesto y desigual.

A pesar de estos malos resultados, y con la excepción de Wizz y Ryanair, que obtuvieron mejores resultados gracias a su papel pionero en los segmentos de bajo coste, Lufthansa salió muy bien parada frente a sus homólogas europeas, como Air France-KLM, British Airways y Alitalia.

Ello se debió a su control del centro de operaciones de Fráncfort -el primer aeropuerto europeo- y a su cartera de actividades bien diversificada, en particular los vuelos de carga, mantenimiento y negocios entre Europa y Asia. Estas ventajas le permitieron evitar las múltiples ampliaciones de capital que diluían a los accionistas de las compañías aéreas competidoras.

Por desgracia, la pandemia puso fin a esta serie. El ejemplo recuerda a Finnair, analizado el mes pasado en estas columnas, y a Copa Holdings, analizado ayer.

Es probable que 2022 y 2023 sigan siendo años récord para Lufthansa. La compañía debería generar cerca de 5.000 millones de euros en beneficios en efectivo -o flujo de caja libre- en los dos ejercicios combinados. Esto representa la mitad de su capitalización bursátil actual y un tercio de su valor de empresa.

Período Fiscal: Diciembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 36.424 13.589 16.811 32.770 35.442 38.225 40.502 42.415
EBITDA 1 4.802 -2.537 33 3.786 4.910 4.692 5.147 5.388
Beneficio operativo (EBIT) 1 2.026 -5.451 -2.349 1.509 2.682 2.379 2.768 2.955
Margen de operación 5,56 % -40,11 % -13,97 % 4,6 % 7,57 % 6,22 % 6,84 % 6,97 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 1.860 -8.631 -2.606 1.050 2.317 2.053 2.427 2.508
Resultado Neto 1 1.213 -6.725 -2.191 791 1.673 1.588 1.858 1.995
Margen neto 3,33 % -49,49 % -13,03 % 2,41 % 4,72 % 4,15 % 4,59 % 4,7 %
BPA 2 2,550 -12,51 -2,990 0,6600 1,400 1,352 1,561 1,655
Free Cash Flow 1 582 -3.669 -855 2.882 - 1.362 1.594 1.614
Margen FCF 1,6 % -27 % -5,09 % 8,79 % - 3,56 % 3,94 % 3,81 %
FCF Conversión (EBITDA) 12,12 % - - 76,12 % - 29,03 % 30,96 % 29,96 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 47,98 % - - 364,35 % - 85,78 % 85,78 % 80,94 %
Dividendo / Acción 2 - - - - - 0,3006 0,3532 0,4356
Fecha de publicación 19/3/20 4/3/21 3/3/22 3/3/23 7/3/24 - - -
1EUR en Millones2EUR
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

Sin embargo, los analistas de Citi advierten de que esto no bastará para mantener el alza de la cotización. Lufthansa tiene que resolver un problema técnico con su gama de motores Pratt & Whitney no conformes. La aerolínea también se enfrentará a la dura competencia de sus rivales chinos en sus rutas más rentables.

Toda la historia bursátil de Lufthansa en los últimos treinta años ha estado salpicada de reveses y luego de renovadas esperanzas. En 2017, la combinación de múltiplos de valoración en mínimos históricos -niveles que sigue ocupando en la actualidad- y las esperanzas de consolidación en el sector aéreo europeo habían impulsado la acción a lo más alto, antes de que estas esperanzas se desvanecieran en seco.


Lo mismo ocurrió en 2022, con el repunte posterior a la pandemia y la reanudación del tráfico aéreo, pero esta vez el entusiasmo se apagó aún más rápidamente. A ello contribuyeron sin duda la situación económica bastante deprimida de Alemania y la perspectiva de una subida de los tipos de interés. 
 
Los aficionados al análisis técnico observarán que el valor se beneficia de un fuerte movimiento al alza cada cuatro o cinco años. Desgraciadamente para ellos, si esta serie continúa, tendremos que esperar algunos años más para esperar un nuevo despegue, puesto que la acción ya fue uno de los valores más rentables del DAX el año pasado.

Clasificaciónes Surperformance de Deutsche Lufthansa AG: