MAIRE S.P.A. 
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Maire, con sede en Roma y operaciones en Milán, Sittard, Braunschweig, Abu Dhabi, Nueva Delhi y Mumbai, es líder mundial en ingeniería de recursos naturales, principalmente en el sector downstream del petróleo y el gas. Está bien posicionada en ingeniería química de hidrocarburos, así como en ingeniería y construcción en los sectores petroquímico, de fertilización y de refinado de petróleo y gas. A través de su filial NextChem, también participa en la química verde y las tecnologías de apoyo a la transición energética. El grupo está presente en 45 países y cuenta con unas 50 empresas operativas. Maire Tecnimont cotiza en la Bolsa de Milán con el símbolo MT.
Fuente: Maire
Fundada tras la adquisición de Tecnimont (2005) por Maire Engineering (antes Fiat Engineering), la empresa amplió rápidamente su presencia mundial. En 2010, adquirió Sofipart, reforzando su posición en la ingeniería de procesos de petróleo y gas. En 2018, el lanzamiento de NextChem le permitió expandirse a la química verde. Esta última actividad permite a Maire ayudar a sus clientes a reducir el impacto ambiental de la producción de combustibles y derivados, reciclar plásticos y polímeros de embalaje y ofrecer productos de sustitución de origen renovable.
Fuente: Maire
En el sector de la construcción y la ingeniería, Maire Tecnimont destaca por su capacidad para gestionar proyectos internacionales complejos. Al igual que otras empresas del sector, como Technip Energies y Subsea 7 , Maire Tecnimont dispone de una sólida cartera de pedidos (para 2024). También tiene una fuerte presencia en los mercados emergentes, especialmente en Oriente Medio y África. El sector está creciendo como consecuencia del aumento de la inversión en infraestructuras energéticas y la transición a fuentes de energía más limpias. En su último Capital Markets Day (CMD), la empresa anunció planes para invertir 1.000 millones de euros en tecnologías, investigación y proyectos de transición sostenible. Entre sus recientes adquisiciones figuran Conser (diseño de ingeniería de procesos para plásticos biodegradables) y CatC (reciclado químico de poliacrílicos).
Maire destaca en la integración de nuevas tecnologías y la gestión de proyectos internacionales, con una gran capacidad de adaptación a diversos mercados normativos y medioambientales. Sin embargo, la empresa se enfrenta a retos, como la gestión de los riesgos asociados a las fluctuaciones de los precios de las materias primas y la dependencia de grandes contratos, que pueden afectar a la estabilidad de los ingresos.
El capital circulante ha mejorado en comparación con los últimos años. Por ejemplo, el gran proyecto de Hail & Ghasha (Abu Dhabi) incluye un pago anticipado del 5%, lo que mejorará el flujo de caja hacia finales de año. Este último contrato de 8.700 millones de dólares duplica la cartera de pedidos de Maire.
Fuente: Maire
En el aspecto financiero, la rentabilidad es bastante baja (margen de explotación del 5,08% y margen neto del 2,94% en 2023), lo que es típico de este tipo de negocio. Pero la rentabilidad es buena y está mejorando (ROE del 20,2% y ROCE del 11,4% de media en 5 años). El balance es sólido, con una posición de tesorería neta positiva.
La empresa ha dado su orientación para 2024: ventas de entre 5.700 y 6.100 millones de euros, EBITDA de entre 360 y 405 millones de euros. Maire espera que las ventas crezcan un 12-13% anual hasta 2028, y después un 6-7% hasta 2033. En cuanto al EBITDA, la empresa estima que debería crecer un 15-19% anual hasta 2028 y luego un 11-15% anual hasta 2033. Por tanto, la empresa prevé una clara mejora de sus márgenes, del 6,4% en 2023 al 9-10% en 2033, pasando por el 8-9% en 2028. Si miramos al pasado, el crecimiento siempre ha sido bastante cíclico, con ciclos de inversión bastante cortos seguidos de ciclos más flojos. Aunque este crecimiento debería ser mayor que en el pasado debido a los retos actuales a los que se enfrenta el sector, no debería ser lineal. Las perspectivas del grupo también ocultan un importante potencial de crecimiento en el negocio de "soluciones tecnológicas sostenibles" (NextChem & Co), ya que a pesar de representar una proporción mucho menor de los ingresos del grupo (estimada en hasta 1/9 en 2033, o 1.600 millones de euros en ventas), el crecimiento y la rentabilidad son mucho más fuertes aquí (CAGR de +24-28% hasta 2028 y margen EBITDA de 22-27%).
Fuente: MarketScreener
Con una valoración bursátil atractiva e inferior a la de sus homólogas (para nuestras estimaciones de 2024, Maire paga actualmente 0,4 veces su EV/Ventas, 5,9 veces su EV/EBITDA y 13,3 veces su PER), Maire ofrece un atractivo potencial de crecimiento. El hecho de que la empresa sea italiana ha contribuido en cierta medida a este descuento, pero el sector petrolero italiano ha tenido un buen historial. No obstante, los inversores deben permanecer atentos a los riesgos geopolíticos y económicos de las regiones en las que opera la empresa. Sin embargo, la estrategia de la empresa de diversificarse hacia la química verde y las tecnologías sostenibles debería contribuir a asegurar su crecimiento futuro.
Fuente: MarketScreener
Además de las perspectivas de crecimiento y la atractiva valoración, también nos gusta la estructura accionarial. El free float es ciertamente limitado (44%), pero eso se debe a que hay muchos insiders en el capital, el principal de ellos el fundador (Fabrizio di Amato), que aún posee el 51% del capital social. Esto garantiza una cierta alineación entre la dirección y los accionistas. El actual CEO, Alessandro Boschini, tiene una larga historia en Eni. Curiosamente, Yousif Mohamed Ali Nasser Al Nowais, Vicepresidente de Al Dhafra Insurance y Director General de Al Maabar International Investments, ha invertido personalmente 130 millones de euros en la empresa. Podemos especular que Hail & Ghasha es un anticipo de los futuros proyectos de Maire en los Emiratos Árabes Unidos.
Fuente: MarketScreener
Maire Tecnimont se posiciona como un actor clave en el sector de la ingeniería y la construcción, con un enfoque estratégico en la sostenibilidad y la innovación. A pesar de ciertos riesgos, sus sólidos fundamentos y su compromiso con la transición energética la convierten en una opción atractiva para los inversores a largo plazo. La empresa no duda en realizar adquisiciones estratégicas, por lo que se beneficia de múltiples opciones de crecimiento tanto interno como externo en este boyante mercado. Las perspectivas de crecimiento de la empresa, apuntaladas por una sólida cartera de pedidos y una continua expansión en tecnologías emergentes, confirman su potencial de desarrollo en un mercado en rápida evolución. No me sorprendería ver que el precio de la acción sigue subiendo, superando al mercado en los próximos meses y años.
