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MEDIFAST, INC.

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Medifast, Inc: Una bella historia de crecimiento a un precio razonable

13/01/2022 | 18:04

Fundada en 1980 por el doctor William Vitale, Medifast es una empresa estadounidense de nutrición y pérdida de peso con sede en Baltimore, Maryland. La empresa, que creó una fórmula propia de sustitución de comidas en la década de 1980, ofrece ahora una amplia gama de productos nutricionales. Medifast es también una de las empresas de mediana capitalización que más ha crecido en EE.UU. en los últimos años, pero no lo hace de boquilla. Una acción GARP de " Growth At a Reasonable Price" como le gusta a Peter Lynch.

Medifast produce, distribuye y vende una amplia gama de 137 productos nutricionales y ofrece servicios de coaching con casi 61.000 coaches activos en el momento de redactar este informe. Los productos se venden por Internet y se entregan directamente en su domicilio. Genera el 100% de su facturación en Estados Unidos. Estos programas nutricionales, junto con la entrega de comidas preparadas, suponen el 90% de la facturación de la empresa. Sin embargo, es el modelo de coaching de Opta Via el que ha impulsado el crecimiento de Medifast. La empresa acompaña la transformación física de la persona con apoyo individual y acceso a una comunidad de personas motivadas. La tasa de retención de clientes también es muy alta (77%). Como prueba de ello, el 90% de los entrenadores de Opta Via fueron clientes anteriormente. Medifast se basa en un círculo virtual en el que los clientes se convierten en entrenadores que a su vez activan a los clientes que se convierten en entrenadores. 

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Desde 2017, el nuevo business model basado en el aumento del número de entrenadores está apoyando el crecimiento: 

Medifast
Presentación de los resultados del cuarto trimestre de 2021
Fuente: Medifast 
El precio de la acción ha subido más de un 1200% en los últimos diez años:

Medifast
Fuente: MarketScreener

La empresa está ahora dirigida por Daniel R. Chard, cuyo pedigrí -más de 25 años de experiencia en productos y servicios de consumo y exitosas etapas en Nu Skin, Pillsbury y Arthur Andersen- está a la altura de Ulf Mark Schneider (actual director general de Nestlé). En cuanto a la gestión, su objetivo es lograr un crecimiento sostenible de las ventas y el beneficio operativo en torno al 15% anual. Teniendo en cuenta el historial de resultados en línea con las expectativas, esto parece coherente, si no conservador. El mercado en el que se posiciona la empresa es casi infinito, el de la salud, la nutrición y la autoestima. Y en este mercado, Medifast es una de las empresas de más rápido crecimiento con un CAGR "Compound annual growth rate" (crecimiento medio anual de la facturación) de 2017 a 2021 del 50%. Este crecimiento se ha autofinanciado en su totalidad y la empresa no ha tenido que recurrir a ampliaciones de capital ni a incrementos de deuda.

Evolución de la cuenta de resultados de Medifast desde 2011 : 
Medifast
Fuente: MarketScreener

Aunque Medifast ya ha ayudado a más de 2 millones de personas a mejorar sus dietas, muchos más clientes potenciales podrían utilizar sus servicios, especialmente en Estados Unidos, donde la obesidad está en su punto más alto. De hecho, más del 70% de la población estadounidense tiene sobrepeso, el 40% de la cual se considera obesa, y estas cifras crecen a un ritmo del 2% anual.  Ante esta tendencia, cada vez más personas quieren cuidar su salud a través de la nutrición y el deporte. De hecho, el 75% de los estadounidenses afirma querer perder peso o seguir un programa nutricional, y el 63% ha adoptado nuevos hábitos de salud desde el inicio de la pandemia del covid-19. Este movimiento se ve reforzado por la importancia de la imagen propia en la era digital y la democratización de las comidas a domicilio, ambas reforzadas por la pandemia.

Medifast
Fuente: Medifast


Medifast tiene un modelo de negocio que es casi demasiado bueno para ser verdad. Su actividad, muy poco intensiva en capital (escasas inversiones y escasas necesidades de capital circulante), le ha permitido ser rentable rápidamente y mantener su excelente salud financiera con bastante facilidad. En los últimos cinco años, los gastos de capital han sido del orden del 1 al 1,5% de la facturación. La empresa ha logrado una alta rentabilidad, con un rendimiento de los fondos propios de alrededor del 91% en 2021 y un rendimiento de los activos netos de alrededor del 61%. La rentabilidad es buena y está por encima del sector, con un margen de explotación del 11,3% y un margen neto del 8,5% en 2021. Esta rentabilidad tiende a aumentar con el paso del tiempo, con un margen bruto (74,2%) que se mantiene invariable y unos costes de explotación en constante descenso.

Medifast
Evolución de la cuenta de resultados de Medifast
Fuente: Medifast

El flujo de caja libre está bien orientado hacia los accionistas, con un 45% destinado a dividendos, un 28% a la recompra de acciones y un 22% a la inversión en el crecimiento futuro de la empresa. Con un ratio rápido de 1 y un ratio corriente de 1,9 (estos ratios permiten comprobar la liquidez de la empresa, sobre todo en una situación de estrés en la que la empresa no puede vender sus existencias), la empresa tiene cierta solidez financiera para anticiparse a posibles momentos difíciles a corto plazo. Por un lado, se encuentra en una posición de tesorería neta (tesorería > deuda) y la deuda total sólo representa el 10% de los fondos propios.

La valoración sigue siendo bastante razonable. La empresa está valorada en 14,4 veces sus beneficios de 2021 y en 11,6 veces sus beneficios previstos para 2022, lo que supone un PEG ( price-to-earnings-growth, el ratio más útil para identificar una acción GARP) de 0,60. Consideramos que una cuota GARP debe ser cercana a 1 para ser considerada como tal. Aquí somos casi el doble de baratos. Con la valoración actual del mercado, Medifast se paga menos que su historial, 19,7 veces los beneficios.

Medifast
Evolución del PER de Medifast 
 
El director general, Daniel R. Chard, posee alrededor del 1% de la compañía, o 25 millones de dólares. Ese es el umbral mínimo que me gusta ver para decir que el director está en una situación de "skin in the game". El resto del equipo directivo también invierte a título personal. Entre ellos, algunos nombres poseen más de un millón de dólares en acciones de Medifast: James P. Maloney (director financiero), Kevin G. Byrnes (director), William Baker (vicepresidente de tecnología de la información), Jeffrey J. Brown (director), Scott Schlackman (director) o Constance J. Hallquist (directora). Esta implicación hace que piensen como inversores y que vean sus activos en correlación con sus resultados operativos. Siempre es reconfortante ver eso, sobre todo cuando el modelo de negocio parece muy bueno para ser verdad, como ocurre aquí. 

Conclusión

Creemos que esta acción es una buena opción de diversificación si se busca una acción GARP. La elegimos para nuestra selección de valores estadounidenses por sus cualidades fundamentales de crecimiento y rentabilidad impulsadas por un modelo de negocio único. Sigue siendo una empresa de mediana capitalización bastante volátil, por lo que hay que tener cuidado. Seguiremos atentos a las próximas publicaciones de resultados para ver si el crecimiento continúa como se espera. 

El autor tenía una posición corta o larga durante la redacción y publicación de este artículo. 

 


© MarketScreener.com 2022
Valores citados en el artículo
Varia.ÚltimoVar. 1Ene
MEDIFAST, INC. -2.39%197.26 Cotización diferida.-3.51%
NESTLÉ S.A. 0.87%121.2 Cotización diferida.-5.71%
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Información financiera
Ventas 2021 1 529 M - 1 352 M
Resultado Neto 2021 162 M - 144 M
Efectivo neto 2021 153 M - 135 M
P/E ratio 2021 14,4x
Rendimiento 2021 2,88%
Capitalización 2 283 M 2 283 M 2 019 M
VE / Ventas 2021 1,39x
VE / Ventas 2022 1,15x
Nro. de Empleados 713
Flotante -
Próximo evento sobre MEDIFAST, INC.
10/03/22
Evolución de la cuenta de resultados
Consenso
Venta
Compra
Recomendación promedio COMPRAR
Numero de análisis 3
Último precio de cierre 197,26 $
Precio objetivo promedio 348,00 $
Diferencia / Objetivo Promedio 76,4%
Revisiones del BPA
Directivos y Administradores
Daniel R. Chard Executive Chairman & Chief Executive Officer
James P. Maloney Chief Financial Officer
William Baker Executive Vice President-Information Technology
Kevin G. Byrnes Independent Director
Jeffrey J. Brown Lead Independent Director
Sector y competencia
Var. 1EneCapi. (M$)
MEDIFAST, INC.-3.51%2 339
BY-HEALTH CO., LTD.-4.38%7 016
BALCHEM CORPORATION-10.63%4 879
HERBALIFE NUTRITION LTD.10.87%4 635
THE SIMPLY GOOD FOODS COMPANY-11.79%3 702
USANA HEALTH SCIENCES, INC.-2.12%1 922