Las ventas alcanzarán los 28.300 millones de euros en 2023, un 0,9% menos que en 2022. Sin embargo, a largo plazo, es decir, en el último ciclo de quince años, las ventas se mantendrán en el nivel récord alcanzado el año pasado.

Período Fiscal: Diciembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 24.135 20.469 23.795 28.590 28.343 28.565 29.248 30.093
EBITDA 1 4.763 3.631 4.700 5.262 5.489 5.530 5.745 6.305
Beneficio operativo (EBIT) 1 3.009 1.878 2.966 3.396 3.572 3.584 3.768 3.933
Margen de operación 12,47 % 9,17 % 12,46 % 11,88 % 12,6 % 12,55 % 12,88 % 13,07 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 2.236 979 2.471 2.656 2.490 3.116 3.302 3.496
Resultado Neto 1 1.751 632 1.844 2.001 1.983 2.371 2.536 2.737
Margen neto 7,26 % 3,09 % 7,75 % 7 % 7 % 8,3 % 8,67 % 9,09 %
BPA 2 2,430 0,8775 2,560 2,790 2,750 3,321 3,594 3,839
Free Cash Flow 1 1.520 2.139 1.427 -110 2.343 1.813 2.096 2.190
Margen FCF 6,3 % 10,45 % 6 % -0,38 % 8,27 % 6,35 % 7,17 % 7,28 %
FCF Conversión (EBITDA) 31,91 % 58,91 % 30,36 % - 42,69 % 32,79 % 36,49 % 34,74 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 86,81 % 338,45 % 77,39 % - 118,15 % 76,46 % 82,66 % 80,03 %
Dividendo / Acción 2 0,9625 0,5750 1,125 1,250 1,350 1,596 1,714 1,816
Fecha de publicación 10/2/20 15/2/21 14/2/22 13/2/23 12/2/24 - - -
1EUR en Millones2EUR
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

Se confirma la buena dinámica observada desde la adquisición de la canadiense Camso en 2018, lo que ofrece una perspectiva refrescante tras una larga secuencia de crecimiento lento. Sin embargo, el beneficio operativo de 2.600 millones de euros sigue estando muy por debajo de la media de los últimos diez años.

El flujo de caja libre (Free Cash Flow) antes de adquisiciones alcanzó un máximo histórico de 3.000 millones de euros, pero esto se debió claramente a una reducción muy sustancial de las necesidades de capital circulante (Working Capital Requirement - WCR), de al menos 1.000 millones de euros. Este último dato plantea interrogantes: es superior al observado en el punto álgido de la pandemia y hace temer una fuerte caída de la actividad.

Dicho esto, sería difícil hablar mal de Michelin, dada su gestión ejemplar en un sector difícil. La cotización de la empresa de Clermont-Ferrand -que ha vuelto a los niveles de 2018- refleja la naturaleza de un sector hipercapitalista e hipercompetitivo, cuyo corolario es una rentabilidad del capital empleado estructuralmente limitada.

En su haber, Michelin tiene el mejor rendimiento en términos de rentabilidad entre sus pares - por delante de Continental, Bridgestone, Sumitomo y Goodyear. Es notable que el grupo francés haya mejorado sensiblemente sus resultados cuando, por el contrario, sus competidores han tropezado uno tras otro.

El ciclo anterior se caracterizó por un contexto de tipos de interés por los suelos y una inflación muy baja que, como hemos visto, sólo sirvió para acelerar muy modestamente el crecimiento. Dadas las dificultades estructurales del sector, es inevitable preguntarse por la capacidad de Michelin y de sus homólogos para absorber una situación inversa, con tipos de interés más altos e inflación galopante.

Clasificaciónes Surperformance de Michelin: