MONSTER BEVERAGE CORPORATION 
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Reconozcámoslo, los fundamentos son excelentes. En el periodo 2012-2022, las ventas se triplican, pasando de 2.000 a 6.300 millones de dólares; los márgenes operativos se mantienen en una media superior al 30%; mientras que los ingresos netos, perfectamente conciliables con el flujo de caja libre, siguen una dinámica comparable, de 300 a 1.200 millones de dólares.
Fuente: MarketScreener
El balance de Monster Beverage es una fortaleza, con un pasivo total casi cinco veces cubierto sólo por el activo circulante, y 3.000 millones de dólares de exceso de tesorería, guardados con cautela, uno imagina, para una posible oportunidad de crecimiento externo.
La consecuencia de tal sobrecapitalización es que la rentabilidad real del negocio queda enmascarada, aunque sea casi del 100%.
El ejercicio 2022 sigue marcado por el descenso de la rentabilidad, con una pérdida de 700 puntos básicos del margen de explotación, que pasa del 32% al 25%. Los costes de la energía y la inflación general no han perdonado a Monster, pero está soportando bien el golpe gracias a que dos tercios de las ventas se generan en Norteamérica, donde los costes de la cadena de suministro y de la energía han sido menos agudos que en Europa.
| Período Fiscal: Diciembre | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Ventas netas 1 | 4.201 | 4.599 | 5.541 | 6.311 | 7.140 | 7.949 | 8.757 | 9.655 |
| EBITDA 1 | 1.479 | 1.721 | 1.848 | 1.646 | 2.022 | 2.451 | 2.756 | 3.069 |
| Beneficio operativo (EBIT) 1 | 1.414 | 1.660 | 1.797 | 1.585 | 1.953 | 2.359 | 2.661 | 2.950 |
| Margen de operación | 33,67 % | 36,1 % | 32,44 % | 25,11 % | 27,36 % | 29,67 % | 30,39 % | 30,56 % |
| Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 | 1.416 | 1.626 | 1.801 | 1.572 | 2.068 | 2.450 | 2.768 | 3.047 |
| Resultado Neto 1 | 1.108 | 1.410 | 1.377 | 1.192 | 1.631 | 1.896 | 2.125 | 2.348 |
| Margen neto | 26,37 % | 30,65 % | 24,86 % | 18,88 % | 22,84 % | 23,86 % | 24,27 % | 24,32 % |
| BPA 2 | 1,015 | 1,320 | 1,285 | 1,115 | 1,540 | 1,812 | 2,055 | 2,294 |
| Free Cash Flow 1 | 1.012 | 1.315 | 1.112 | 699 | 1.496 | 1.735 | 2.084 | 2.203 |
| Margen FCF | 24,09 % | 28,61 % | 20,07 % | 11,08 % | 20,96 % | 21,83 % | 23,79 % | 22,81 % |
| FCF Conversión (EBITDA) | 68,43 % | 76,44 % | 60,18 % | 42,47 % | 73,99 % | 70,8 % | 75,6 % | 71,76 % |
| FCF Conversion (Resultado Neto) | 91,36 % | 93,32 % | 80,72 % | 58,66 % | 91,74 % | 91,49 % | 98,05 % | 93,79 % |
| Dividendo / Acción 2 | - | - | - | - | - | - | - | - |
| Fecha de publicación | 27/2/20 | 25/2/21 | 24/2/22 | 28/2/23 | 28/2/24 | - | - | - |
| Período Fiscal: Diciembre | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Ventas netas 1 | 4.201 | 4.599 | 5.541 | 6.311 | 7.140 | 7.949 | 8.757 | 9.655 |
| EBITDA 1 | 1.479 | 1.721 | 1.848 | 1.646 | 2.022 | 2.451 | 2.756 | 3.069 |
| Beneficio operativo (EBIT) 1 | 1.414 | 1.660 | 1.797 | 1.585 | 1.953 | 2.359 | 2.661 | 2.950 |
| Margen de operación | 33,67 % | 36,1 % | 32,44 % | 25,11 % | 27,36 % | 29,67 % | 30,39 % | 30,56 % |
| Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 | 1.416 | 1.626 | 1.801 | 1.572 | 2.068 | 2.450 | 2.768 | 3.047 |
| Resultado Neto 1 | 1.108 | 1.410 | 1.377 | 1.192 | 1.631 | 1.896 | 2.125 | 2.348 |
| Margen neto | 26,37 % | 30,65 % | 24,86 % | 18,88 % | 22,84 % | 23,86 % | 24,27 % | 24,32 % |
| BPA 2 | 1,015 | 1,320 | 1,285 | 1,115 | 1,540 | 1,812 | 2,055 | 2,294 |
| Free Cash Flow 1 | 1.012 | 1.315 | 1.112 | 699 | 1.496 | 1.735 | 2.084 | 2.203 |
| Margen FCF | 24,09 % | 28,61 % | 20,07 % | 11,08 % | 20,96 % | 21,83 % | 23,79 % | 22,81 % |
| FCF Conversión (EBITDA) | 68,43 % | 76,44 % | 60,18 % | 42,47 % | 73,99 % | 70,8 % | 75,6 % | 71,76 % |
| FCF Conversion (Resultado Neto) | 91,36 % | 93,32 % | 80,72 % | 58,66 % | 91,74 % | 91,49 % | 98,05 % | 93,79 % |
| Dividendo / Acción 2 | - | - | - | - | - | - | - | - |
| Fecha de publicación | 27/2/20 | 25/2/21 | 24/2/22 | 28/2/23 | 28/2/24 | - | - | - |
Fuente: MarketScreener
La generación de tesorería también se resiente de los ajustes del capital circulante tras la pandemia. Sin embargo, sigue siendo abundante, con un flujo de caja libre medio de 1.000 millones de dólares anuales, justo en línea con los últimos cuatro años.
Aquí es donde radica el problema: tras un periodo notablemente bueno entre 2014 y 2018, gracias, entre otras cosas, a un margen bruto superior al 60%, la rentabilidad se está exprimiendo y el resultado se está estancando... a pesar de que las ventas se han duplicado. Por lo tanto, parece más razonable extrapolar el rendimiento reciente, en lugar de apostar por una vuelta a los milagrosos años 2014-2018....
Además, no hay cambios en las grandes orientaciones estratégicas. Coca-Cola sigue siendo accionista con una quinta parte del capital y, cabe imaginar, un comprador potencial en cualquier momento. Por su parte, la asignación de capital sigue estando bien equilibrada -aproximadamente mitad y mitad- entre la recompra de acciones y la constitución de un "fondo de guerra" con vistas a una posible adquisición.
En virtud de sus excelentes fundamentos y de la "option call" de Coca-Cola, el mercado no parece haber tenido muy en cuenta el estancamiento o incluso la erosión de los márgenes, que siguen siendo muy elevados, ya que la acción sigue cotizando a x50 de sus beneficios.
Esta ambiciosa valoración probablemente no soportaría nuevos reveses, ni esperanzas frustradas en las perspectivas de crecimiento...
