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En los últimos 18 meses, los bancos centrales asiáticos siguieron los pasos de la Reserva Federal estadounidense endureciendo su política monetaria para luchar contra la inflación, pero sus subidas de tipos de interés fueron menores y más lentas, lo que se tradujo en mejores ingresos por intereses para los bancos de la región sin que se resintiera el crecimiento de los préstamos.
Los índices bancarios de la India, Indonesia y Tailandia han superado al índice más amplio MSCI Asia ex-Japón, así como al índice de bancos S&P desde marzo de 2022, cuando la Reserva Federal empezó a subir los tipos.
Pero ahora, a medida que el ciclo de tipos globales empinados alcanza su punto álgido y se cierne el espectro de la recesión, los inversores se vuelven selectivos y se centran en los bancos que mantuvieron bajos los costes de financiación al tiempo que ampliaban los préstamos.
"La esperanza es que vamos a ver un ciclo de bajada de tipos suave de cara al próximo año, nada demasiado agresivo... que en general debería ser positivo para el sector financiero en Asia porque debería estimular el crecimiento de los préstamos", dijo Frederic Neumann, economista jefe para Asia de HSBC.
Neumann señala a la India, donde los bancos han registrado un crecimiento de los préstamos de dos dígitos en los últimos meses debido al aumento de la demanda de crédito en la nación más poblada del mundo, pero insuficientemente bancarizada.
Se calcula que el crecimiento de los préstamos en los bancos asiáticos pasará del 4,5% este año al 10% el próximo, según los datos de LSEG, con los bancos de la India e Indonesia a la cabeza con un crecimiento del 15% y el 11%, respectivamente.
Los analistas de J.P. Morgan afirman que los bancos asiáticos, excluidos los chinos, han liderado la demanda mundial de préstamos agregados, y sus márgenes de interés del 2,4% en 2022 ya se encontraban en niveles prepandémicos.
Xin-Yao Ng, director de inversiones en renta variable asiática de la gestora de fondos británica abrdn, afirma que se han acabado las ganancias fáciles para los bancos derivadas del aumento de los costes de los préstamos, lo que le hace ser selectivo.
"Creemos que los tipos han tocado techo o están cerca de hacerlo, pero el camino de bajada será menos empinado que el de subida. Por tanto, este viento en contra será más gradual, no un shock de beneficios", afirma Ng.
A Ng le gustan los bancos de la India e Indonesia, dado el mejor crecimiento económico de esas economías y la capacidad de los bancos para mantener los márgenes.
Los datos de LSEG muestran que los beneficios de los bancos de la India e Indonesia crecerán un 13% y un 11% respectivamente el próximo año, casi el doble de la subida media del 6% en el conjunto de los bancos de Asia-Pacífico.
Los grandes valores bancarios indios HDFC, ICICI, Kotak Mahindra Bank y Axis Bank constituyen una parte importante de la cartera de Vinay Agarwal, gestor de carteras asiáticas y director de FSSA Investment Management.
Agarwal afirmó que el aumento de la renta disponible en la India supondrá para los consumidores algo más que un depósito bancario, lo que le lleva a elegir bancos que son líderes del mercado incluso en los negocios de gestión de activos y seguros.
El Bank Central Asia (BCA) de Indonesia "es una clase aparte", dijo Agarwal.
Morgan Stanley añadió este mes a BCA a su lista de prioridades para Asia-Pacífico, excluido Japón, citando su fortaleza en la franquicia de depósitos y en la fijación de precios de los préstamos.
El riesgo para los inversores reside en las ricas valoraciones de estos bancos. HDFC e ICICI cotizan con una relación precio/valor contable (P/B), una métrica que compara el precio de las acciones con los activos subyacentes, de 3, mientras que Axis cotiza a 2,3 y BCA a 5.
Esto contrasta con la relación precio/valor contable del índice MSCI para todos los bancos asiáticos de 0,9.
India e Indonesia también se enfrentan a elecciones el próximo año, lo que podría significar más volatilidad en esos mercados.
Los rezagados se encuentran en mercados como Singapur, Hong Kong y Corea del Sur, cuyos sectores financieros más maduros y los bajos tipos de interés reducen el margen de maniobra de los bancos.
Las expectativas de crecimiento de los beneficios también son menores en estos mercados desarrollados. Se estima que los bancos de Australia registrarán un descenso del 5% en sus beneficios en 2024, mientras que los de Singapur serán planos. Para los bancos de Corea del Sur se prevé un crecimiento de los beneficios del 4%. En cuanto a los bancos de China, donde la política monetaria sigue siendo laxa, el mercado está en proceso de valorar la continua presión sobre el margen de interés neto, según escribieron este mes los analistas de Morgan Stanley, al tiempo que mantenían su postura de infraponderación.
