¿Puede continuar realmente lo que parece demasiado bueno para durar?
Credit Suisse, UBS, Barclays y Deutsche Bank fueron en su día más grandes que Morgan Stanley. Su Consejero Delegado, James Gorman, se esfuerza en señalar que la capitalización bursátil de Morgan equivale hoy a la suma de la de sus rivales europeos, un cálculo que se ha visto facilitado por la reciente caída de Credit Suisse.
Mientras que la última década ha sido difícil para los bancos de inversión europeos, sus homólogos estadounidenses se han beneficiado de un ciclo bendito, gracias en parte a un regulador menos quisquilloso y a unos tipos de interés por los suelos que han impulsado las fusiones y adquisiciones y sostenido el dinamismo de los mercados financieros.
En este contexto, Morgan Stanley ha duplicado su facturación -de 26.000 a 53.000 millones de dólares- entre 2012 y 2022. El beneficio neto es ahora de dos dígitos, y en términos de rentabilidad el banco está a la par con Goldman Sachsy JPMorgan.
Estos resultados se deben en gran medida a la estrategia de James Gorman, centrada en gran medida en el desarrollo del negocio de gestión de activos. Más rentable que el negocio de banca de inversión, ahora representa la mitad de los beneficios de Morgan Stanley, frente a menos de una cuarta parte cuando Gorman tomó el timón en 2010.
Nombrado el pasado otoño, su sucesor Ted Pick -un veterano de Morgan con 33 años de experiencia- tendrá sin duda dificultades para repetir semejante actuación. Los mercados se encuentran en el punto álgido del ciclo, y es muy probable que los tipos de interés sean más altos en la próxima década de lo que lo han sido en la anterior.
En este sentido, las ambiciones de Gorman de alcanzar los 20 billones de dólares en activos gestionados dentro de diez años -frente a los 6,5 billones actuales- parecen muy atrevidas. En cuanto a la banca de inversión, ya hay claros signos de desaceleración, tanto en Morgan Stanley como entre sus homólogos.
En los dos últimos años, el banco ha devuelto más capital a sus accionistas -más de 15.000 millones de dólares al año, principalmente a través de recompras de acciones- que su némesis Goldman Sachs, y más de lo que ha ganado en beneficios. Algunos sugieren que Gorman tiene la intención de despedirse con una explosión.
Sin embargo, no es seguro que semejante generosidad sea sostenible. Eso es lo que parece pensar el mercado: tras un año récord en 2023, los múltiplos de valoración de las acciones se dirigen de nuevo hacia sus medias históricas para 2024 y 2025.
Morgan Stanley es un grupo de servicios financieros. Los ingresos (incluidos los intragrupo) se desglosan por actividades de la siguiente manera - banca de inversión y finanzas (45%): financiación especializada (adquisiciones, proyectos, etc.), operaciones en los mercados de valores, de intereses, de divisas y de materias primas, operaciones de compraventa de acciones, asesoramiento en fusiones y adquisiciones, etc; - gestión de patrimonios (45%); - gestión de activos (10%): 1,305 billones de USD de activos bajo gestión a finales de 2022. Los ingresos se distribuyen geográficamente de la siguiente manera: América (74,7%), Europa/Oriente Próximo/África (12,7%) y Asia (12,6%).
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