La cantidad de capital que se está absorbiendo para financiar la transición energética es asombrosa. Esto es particularmente cierto en el caso de National Grid, que tiene prisa por modernizar sus redes en el Reino Unido y Estados Unidos, tan anticuadas y, en el caso de Estados Unidos, tan mal interconectadas entre los distintos Estados.

A finales de la semana pasada, la empresa británica sorprendió al mercado anunciando una emisión de derechos por valor de 7.000 millones de libras. Con ella se financiará un programa de inversiones de 60.000 millones de libras en los próximos cinco años, una cantidad extraordinaria que representa entre dos y tres veces lo que National Grid invertía anualmente.

Período Fiscal: Marzo 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Ventas netas 1 14.540 14.779 18.449 21.659 19.850 20.771 20.843 23.144
EBITDA 1 4.947 4.598 5.643 6.278 7.523 7.516 8.149 9.217
Beneficio operativo (EBIT) 1 3.307 2.926 3.813 4.294 5.462 5.164 5.574 6.374
Margen de operación 22,74 % 19,8 % 20,67 % 19,83 % 27,52 % 24,86 % 26,74 % 27,54 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 1.754 2.083 3.441 3.590 3.048 4.140 3.946 4.496
Resultado Neto 1 1.264 1.640 2.353 7.797 2.290 3.321 3.302 3.711
Margen neto 8,69 % 11,1 % 12,75 % 36 % 11,54 % 15,99 % 15,84 % 16,04 %
BPA 2 0,3630 0,4630 0,6500 2,121 0,6170 0,6987 0,7468 0,8138
Free Cash Flow 1 -282 -327 1.174 6 -514 -4.271 -4.244 -4.548
Margen FCF -1,94 % -2,21 % 6,36 % 0,03 % -2,59 % -20,56 % -20,36 % -19,65 %
FCF Conversión (EBITDA) - - 20,8 % 0,1 % - - - -
FCF Conversion (Resultado Neto) - - 49,89 % 0,08 % - - - -
Dividendo / Acción 2 0,4857 0,4916 0,5097 0,5544 0,5852 0,4645 0,5062 0,5078
Fecha de publicación 18/6/20 20/5/21 19/5/22 18/5/23 23/5/24 - - -
1GBP en Millones2GBP
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

Con esta operación -la mayor emisión de derechos en Europa desde la recapitalización de los bancos tras la crisis de las subprime-, la empresa entra en una nueva era. El imperativo de modernizar sus redes se hacía cada año más acuciante por las previsiones de crecimiento de la demanda de electricidad: se espera que se duplique en el Reino Unido de aquí a 2050 y que aumente un 30% en Estados Unidos en el mismo periodo.

La mala noticia es que National Grid ha anunciado que también tendrá que aumentar su deuda para financiar su programa de inversiones, además de las ventas de activos actualmente en curso, en particular su terminal de GNL en Inglaterra y su capacidad de producción de energía renovable terrestre en Estados Unidos.

Por tanto, los ratios de endeudamiento, ya de por sí elevados, podrían ponerse al rojo vivo al primer imprevisto. Por esta razón, la dirección anunció al mismo tiempo una reducción del 15% del dividendo. Como era de esperar, la suma de estos acontecimientos disgustó mucho al mercado.

National Grid necesita garantizar un rendimiento decente a sus colosales inversiones de crecimiento futuro. La experiencia demuestra que este tipo de rendimiento se promete más rápidamente de lo que se realiza; en este sentido, los inversores están más acostumbrados a las decepciones que a las sorpresas felices.

Tras un año de incertidumbre, la empresa promete un crecimiento anual del 5% en beneficios por acción entre 2025 y 2029. Esto sería superior a la tasa de crecimiento anual del 3,7% lograda en el último ciclo de diez años. Por tanto, el mercado mantiene la cautela, sobre todo teniendo en cuenta la dificultad de repercutir las subidas de precios en el mercado británico.

Ajustado por el nuevo dividendo, el rendimiento actual es del 5%, lo que representa una prima de riesgo del 0,7% sobre el bono del Tesoro británico a diez años y del 0,5% sobre el bono del Tesoro estadounidense a diez años. Así que puede que no merezca la pena correr el riesgo.

Clasificaciónes Surperformance de National Grid plc: