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NETAPP, INC.

(NTAP)
  Reporte
Diferido Nasdaq  -  22:00 23/09/2022
63.47 USD   -1.18%
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NetApp, Inc.: Un actor del cloud híbrido

22/09/2022 | 16:34

NetApp, que en su día fue un proveedor de hardware especializado en el almacenamiento de datos, se ha reinventado en la última década como un reputado actor de la nube con experiencia en las llamadas implantaciones "híbridas".

Haciendo un resumen muy aproximado, hay tres tipos de cloud: 

  • El cloud público, donde los datos se alojan en la infraestructura de un proveedor externo, como Microsoft, Amazon o Google (Alphabet). Esta es la opción más barata y flexible. 
  • El cloud privado, que es más cara y complicada de mantener, pero a menudo esencial para grandes grupos con grandes problemas de seguridad y control de datos. 
  • El cloud híbrido, es decir, una mezcla de nubes públicas y privadas, las primeras para las funciones menos estratégicas y las segundas para las que requieren más control y personalización.

NetApp se ha especializado en esto último y ofrece a sus clientes soluciones llave en mano diseñadas sobre todo para ser flexibles y económicas. Está claro que lo hace con cierto éxito, ya que sus soluciones son utilizadas por todos los líderes de todas las industrias. En un esquema clásico de "fiebre del oro" (en este caso la transición de las infraestructuras informáticas a la nube), tenemos aquí un caso clásico de un jugador que vende palas y picos en lugar de cavar minas.

Las perspectivas de la nube siguen siendo brillantes, con estimaciones de crecimiento de la demanda de servicios de nube pública del 15% anual y del 25% anual para los servicios de nube privada.

Dicho esto, más allá de las apariencias y las promesas, el análisis financiero de NetApp revela un perfil diferente al de las empresas de crecimiento meteórico que suelen verse en el sector tecnológico. En realidad, NetApp es una empresa que se ha reinventado por completo, pasando de ser un proveedor de hardware a un proveedor de soluciones de software y consultor de estrategia. Este giro le ha permitido mantener sus ingresos y su tesorería, pero no tanto hacer crecer su negocio. De hecho, NetApp es sobre todo una hazaña de ingeniería financiera y buena gestión. Por ello, es una situación que interesará a los inversores sofisticados que conocen bien esta dinámica. 

De hecho, durante la última década (2011-2021), los ingresos anuales se han mantenido notablemente constantes (6.000 millones de dólares de media). Por otro lado, el perfil de márgenes está mejorando significativamente (natural en una transición de hardware a software) mientras que los costes permanecen notablemente controlados. 

Fuente: MarketScreener

Salud financiera 

La posición financiera es excelente, con 5.000 millones de dólares de pasivo ajustado (hay que tener cuidado con los 4.000 millones de dólares de ingresos diferidos, que se contabilizan como pasivo según las convenciones contables, pero que en realidad son un activo que podría asimilarse a un "pedido vendido pero aún no entregado en su totalidad") cubierto sólo por el activo corriente (incluidos 4.000 millones de dólares en efectivo).

En términos de flujo de caja, y aquí es donde es interesante y donde se entiende bien la dinámica financiera, el grupo ha generado un total de 9.000 millones de dólares de beneficios en efectivo durante la última década (en sí mismo un ciclo económico en toda regla, con un repunte en 2012-2013 tras la gran crisis financiera de 2008 y los temores de una desaceleración que se avecina para 2022-2023), nuestros famosos flujos de caja libres (reexpresados aquí por las opciones sobre acciones). 

La gestión de la tesorería no es un problema en este tipo de empresas: la actividad no es muy intensiva en capital, la estructura de costes es esencialmente variable y los clientes pagan por adelantado: las necesidades de financiación externa son, por tanto, nulas. 

Algunos ratios de salud financiera :

Fuente: NetApp

Asignación de capital 

En cuanto a la asignación de capital, NetApp recompró 9.500 millones de dólares de sus propias acciones (netas de las emisiones de opciones sobre acciones), pagó 2.500 millones de dólares en dividendos y gastó 2.000 millones de dólares en adquisiciones, cuyo objetivo no era aumentar los ingresos, sino mantenerlos. El "desfase" de 5.000 millones de dólares entre la utilización de estos recursos (9.500 millones (recompra de acciones) más 2.500 millones (dividendos) y 2.000 millones (adquisiciones)), es decir, 14.000 millones, y la suma de los 9.000 millones de beneficios en efectivo se financió con la posición de caja excedentaria (por valor de 3.000 millones) y con un ligero aumento de la deuda (por valor de unos 1.000 millones). 

En resumen, y para alejarnos de estas consideraciones técnicas, NetApp es un negocio maduro que ha sabido reinventarse para mantener su volumen de negocio y su poder de ganancia, pero no es en sí mismo un negocio en crecimiento a pesar de lo que se podría suponer (sueños de nube). Es un muy buen caso de estudio porque es un ejemplo típico de una empresa madura que devuelve el capital a sus accionistas. 

Dicho esto, esta inteligente ingeniería financiera habrá impulsado significativamente el beneficio por acción, ya que si el flujo de caja libre se mantiene más o menos comparable año tras año, el número de acciones en circulación se ha dividido en un tercio durante el período. Así, entre 2013 y 2017 el flujo de caja libre medio por acción es de 2,3 dólares mientras que en el periodo 2018-2022 es de 4,4 dólares, todo un incremento. Buen trabajo de la dirección para crear valor para los accionistas. Y ello a pesar de que en los ejercicios 2019 y 2020 las necesidades de capital circulante consumieron recursos mientras que la empresa suele tener una necesidad de capital circulante negativa. 

Algunos ratios de rentabilidad:

Fuente: NetApp

Valoración 

Esto es lo que podemos decir: al precio actual de 66 dólares por acción, estamos en un múltiplo típico de 15 veces el flujo de caja libre medio por acción de los últimos cinco años. Es un múltiplo típico para un negocio maduro, rentable y bien gestionado en este entorno de tipos. 

¿Por qué típico, se preguntará? Bueno, a 15 veces los beneficios en efectivo, eso nos da un rendimiento de FCF Yield  del 6,6%. Con un tipo libre de riesgo (bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años) del 3,5%, esto supone una prima de riesgo del 3,1% (6,6 - 3,5), una valoración típica para este tipo de empresas sin apalancamiento. 

Riesgos 

Los riesgos incluyen: 

  • La subida de los tipos de interés sigue comprimiendo el múltiplo, y con razón; 
  • Una empresa que opera en un sector hipercompetitivo; 
  • Una disminución de los márgenes debido a la guerra de precios; 
  • Una incapacidad prolongada demostrada para volver a aumentar los ingresos (recordemos que los ingresos han sido constantes en la última década, pero con la inflación en realidad están cayendo). 
  • Recientes ventas a casi los mismos precios por parte de varios iniciados, nunca es una buena señal. 

Conclusión 

Aunque se trata de un negocio rentable, con buena salud financiera y con un equipo directivo competente, al final de este análisis habrán comprendido que el juego parece demasiado arriesgado, sobre todo con las numerosas oportunidades que ofrece el mercado en estos momentos. 

Fuente: MarketScreener


© MarketScreener.com 2022
Valores citados en el artículo
Varia.ÚltimoVar. 1Ene
ALPHABET INC. -1.40%98.74 Cotización diferida.-31.83%
AMAZON.COM, INC. -3.01%113.78 Cotización diferida.-29.64%
MICROSOFT CORPORATION -1.27%237.92 Cotización diferida.-28.35%
NETAPP, INC. -1.18%63.47 Cotización diferida.-30.18%
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Información financiera
Ventas 2023 6 765 M - 6 958 M
Resultado Neto 2023 951 M - 978 M
Efectivo neto 2023 1 005 M - 1 033 M
P/E ratio 2023 14,9x
Rendimiento 2023 3,17%
Capitalización 13 796 M 13 796 M 14 189 M
VE / Ventas 2023 1,89x
VE / Ventas 2024 1,75x
Nro. de Empleados 12 000
Flotante 99,7%
Gráfico NETAPP, INC.
Duración : Período :
NetApp, Inc. : Análisis técnico gráfico NetApp, Inc. | MarketScreener
Gráfico en pantalla completa
Tendencias en análisis técnico NETAPP, INC.
Corto plazoMediano plazoLargo plazo
TendenciasPesimistaNeutralPesimista
Evolución de la cuenta de resultados
Consenso
Venta
Compra
Recomendación promedio ACUMULAR
Numero de análisis 23
Último precio de cierre 63,47 $
Precio objetivo promedio 87,71 $
Diferencia / Objetivo Promedio 38,2%
Revisiones del BPA
Directivos y Administradores
George Kurian Chief Executive Officer & Director
César Cernuda Rego President
Michael J. Berry Chief Financial Officer & Executive Vice President
Thomas Michael Nevens Independent Chairman
William H. Miller Chief Information Officer & SVP
Sector y competencia
Var. 1EneCapi. (M$)
NETAPP, INC.-30.18%13 796
DELL TECHNOLOGIES INC.-36.76%26 035
HP INC.-32.71%25 501
HEWLETT PACKARD ENTERPRISE COMPANY-22.89%15 646
SEAGATE TECHNOLOGY HOLDINGS PLC-48.86%12 020
WESTERN DIGITAL-48.11%10 642