NEWMONT CORPORATION 
Aunque ambos grupos están activos en Nevada, donde extraen oro de una pureza excepcional, Barrick y Newmont tienen dos carteras diferentes. Tras la adquisición de Randgold, Barrick se centró mucho en África, mientras que Newmont, que adquirió Goldcorp, favorece las geografías más seguras de Australia y América
Para que conste, tomados juntos, los dos grupos representan aproximadamente el 10% de la producción mundial de oro. Esta característica les da ventajas de escala sin igual frente a sus pares de menor tamaño, en particular en términos de costos de procesamiento por onza extraída.
Los lectores recordarán cómo, a raíz de la crisis financiera, el oro -en ese momento sujeto a una efímera pero febril burbuja especulativa- fue considerado como el último refugio seguro, así como una cobertura adecuada contra los altibajos de la economía y las políticas monetarias "acomodaticias" -es decir, inflacionarias- dirigidas por los bancos centrales.
Sin embargo, a pesar de las sucesivas "flexibilizaciones cuantitativas", la inflación ha seguido siendo desesperadamente anémica. Como resultado de ello, el precio del oro languideció, mientras que los repetidos fraudes entre los productores jóvenes, las adquisiciones fallidas y los escandalosos planes de compensación han mantenido a raya, hasta hace poco, a los inversores.
Pero la marea está cambiando y, tras su década perdida, los productores parecen decididos a apostar por la recuperación iniciada hace unos meses. La consolidación es una prioridad, ya que la industria ha permanecido sorprendentemente fragmentada. Esta tendencia se ha evidenciado en los múltiples intentos de Barrick de comprar Newmont.
Percibido como demasiado arriesgado por los accionistas de ambas compañías, el proyecto de fusión fue finalmente abortado. Barrick y Newmont se apegarán a un proyecto clásico de colaboración en Nevada, donde el primero tiene los mejores depósitos y el segundo la mejor infraestructura de procesamiento.
Newmont, como se mencionó anteriormente, ahora afirma que favorece el retorno del capital en lugar de aumentar la producción. Desde 2015, a pesar de la caída del precio del oro, el grupo ha devuelto 5.000 millones de dólares a los accionistas a través de una reducción de la deuda de 3.700 millones de dólares y 1.300 millones de dólares en dividendos.
Como también se desprendió de alrededor de 1.500 millones de dólares en activos durante el período, podemos asumir que generó aproximadamente 3 dólares.5.000 millones de dólares en efectivo de las operaciones durante cuatro años, o 800 millones de dólares por año con un precio promedio por onza de oro que ronda los 1.200 dólares.
La integración de Goldcorp -junto con las "sinergias" resultantes- y la asociación con Barrick en Nevada deberían permitir al grupo lograr un ahorro anual adicional de 100 millones de dólares. La gerencia no perdió la oportunidad de aprovechar estas perspectivas alentadoras y el reciente repunte del precio del oro para refinanciar en condiciones ventajosas, a través de notas a 10 años con un cupón del 2,8%.
En términos de capacidad de financiación, Newmont tiene 12.000 millones de dólares en pasivos a largo plazo, de los cuales 6.000 millones vencerán de aquí al 2023, frente a 5.000 millones de dólares en EBITDA y otros 5.000 millones de dólares en liquidez. A pesar del apalancamiento, tiene uno de los balances más limpios entre sus pares de tamaño comparable.
El grupo produce actualmente 6,3 millones de onzas de oro, y dice que llega a un punto de equilibrio a 1.000 dólares la onza, una suposición razonable en nuestra opinión. Las inversiones necesarias para mantener la producción estable ("capex de mantenimiento") ascienden a 1.000 millones de dólares anuales, mientras que se presupuestan 500 millones de dólares para desarrollar los diversos activos de su cartera. Por lo tanto, los gastos de capital totales ascienden a 1.500 millones de dólares.
Como se mencionó anteriormente, con una onza de oro a 1.200 dólares, el precio promedio de los últimos cinco años, Newmont genera aproximadamente 2.300 millones de dólares por año. En igualdad de condiciones -precios realizados y volúmenes de producción- el grupo podría, por lo tanto, devolver 800 millones de dólares al año a los accionistas, es decir, 1 dólar por acción, ya que hay 823 millones de acciones en circulación.
La buena noticia es que el precio del oro finalmente se ha recuperado -a pesar de la inflación que sigue siendo tan esquiva como siempre- y ahora está coqueteando con 1.500 dólares por onza. La gerencia afirma que por cada aumento de $100 en el precio de la onza, Newmont puede generar $450 millones adicionales en ganancias en efectivo ("flujo de efectivo libre") a nivel consolidado.
Por lo tanto, es fácil modelar el impacto de un aumento prolongado del precio del oro en el poder de ganancia de Newmont. Si la onza se mantiene en 1.500 dólares, por ejemplo, el grupo podrá devolver 2.000 millones de dólares a los accionistas el próximo año, o 2,4 dólares por acción -un múltiplo de 16 veces el precio de las acciones (40 dólares) a partir de hoy.
Con una onza a 1.600 dólares, Newmont podrá devolver 3 dólares por acción - un múltiplo de 13 veces el precio actual de la acción; a un precio de 1.800 dólares, 4 dólares por acción - un múltiplo de 10 veces; a 2.000 dólares la onza, 4,6 dólares por acción - un múltiplo de 8 veces; a 2.500 dólares, 6,4 dólares por acción - un múltiplo de 6 veces. Etc.
Estos escenarios, por supuesto, asumen que el modelo de torque dado por la gerencia es correcto - parece creíble a la luz de los resultados recientes - y que la producción se mantiene estable. Sin embargo, es probable que esta última aumente si el precio del oro sigue subiendo, a través del desarrollo de nuevos depósitos o la adquisición de productores terceros.
Por lo tanto, una inversión en acciones de Newmont es -como se podría suponer- una apuesta directa al precio del oro, como se anticipa en el consenso de los analistas encuestados en tiempo real por los sistemas cuantitativos de MarketScreener. En términos de gestión de cartera, también ofrece una cobertura atractiva contra un mercado de valores potencialmente sobrecalentado, o un repentino aumento de la inflación.
Newmont es una nueva posición dentro de la cartera de MarketScreener de los Estados Unidos.
