OLD DOMINION FREIGHT LINE, INC. 
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Panorama del sector del transporte por carretera
El sector del transporte por carretera está segmentado en tres partes en Estados Unidos:
- Flotas privadas: Este segmento incluye las flotas que son propiedad y están operadas por cargadores que transportan sus propias mercancías. Estas flotas no suelen estar al alcance de otros clientes y están optimizadas para satisfacer las necesidades específicas de la empresa propietaria (Amazon, Walmart, etc.).
- Transportistas de "paquetes" de carga completa (truckload o TL). Los transportistas TL manejan grandes envíos, generalmente de más de 4,5 toneladas, transportando mercancías directamente desde el origen al destino sin manipulación intermedia. Debido a su modelo de negocio punto a punto, los transportistas TL suelen tener costes variables más bajos y no necesitan tener una red extensa.
- Transportistas de "paquetes" de menos de una carga por camión (LTL): A diferencia de TL, LTL significa que las mercancías de una empresa no ocupan todo el camión. Este segmento implica la recogida de varios envíos de diferentes clientes, que luego se encaminan a través de una red de centros de distribución para su entrega en destino. Este sistema requiere importantes inversiones para mantener una red de terminales, equipos de manipulación y vehículos de transporte.
Business
La actividad principal de Old Dominion es el transporte LTL, que representa más del 99% de su volumen de negocio. Se trata de recoger envíos de diversos clientes y encaminarlos a través de su red de 255 centros de servicio. Estos centros, repartidos por todo Estados Unidos, son el núcleo de la eficacia operativa de Old Dominion.
2023: un año difícil para el sector
En 2023, el sector del transporte de mercancías de carga parcial (LTL) experimentó una importante contracción tras el auge posterior a la pandemia.
Durante el periodo de recuperación económica que siguió a la crisis sanitaria, la demanda de servicios LTL había aumentado considerablemente, debido a la necesidad de las empresas de adaptarse a cadenas de suministro interrumpidas y a un consumo más volátil.
Sin embargo, el descenso de la demanda, unido al aumento de los costes operativos, como los salarios y el precio del combustible, ha pasado factura a los transportistas LTL. Según Freight 360, mientras que los ingresos de los transportistas aumentaron un 7% el año pasado, los costes subieron un 22%.
Todos estos factores han creado un desequilibrio entre la oferta y la demanda, lo que ha provocado una reducción de los márgenes.
La quiebra de Yellow Corporation, que era el tercer operador nacional, ha permitido a Old Dominion, en un año de exceso de oferta, recuperar ventas y ampliar su influencia en el territorio.
Finanzas
Con una capitalización bursátil de 43.000 millones de dólares, Old Dominion Freight Line es el segundo operador del mercado de transporte LTL, justo por detrás de FedEx. La empresa tiene una relación precio/beneficios (PER) de 30,2x, lo que refleja una valoración en la parte alta del sector.
La tasa media de crecimiento anual de Old Dominion desde 2002 ha sido del 12,8%, lo que ilustra una trayectoria de crecimiento sostenido durante dos décadas.
En 2023, la empresa experimentó un ligero retroceso, con unas ventas de más de 5.800 millones de dólares, lo que supuso un descenso del 6,3% respecto al año anterior.
A pesar de este entorno, Old Dominion mantuvo unos márgenes netos excepcionales del 21,6%, muy por delante de sus competidores. En los últimos diez años, han crecido más de un 150%.
La rentabilidad de los fondos propios (ROE) de la empresa para 2023 fue del 31,3%, la más alta del sector, lo que indica una eficacia sobresaliente en el uso del capital invertido.
En términos de beneficios por acción, Old Dominion sigue recompensando a sus accionistas mediante una generosa política de dividendos y recompra de acciones. En 2022, la empresa distribuyó 134 millones de dólares en dividendos y recompró más de 1.500 millones de dólares en acciones.
En 2023, la empresa lanzó un nuevo programa de recompra de acciones por valor de más de 3.000 millones de dólares, repartidos en los próximos años.
Uso de la tesorería de la empresa
Desde 2013, se han utilizado 2.200 millones de dólares para ampliar y mejorar su infraestructura, lo que se ha traducido en la incorporación de 40 nuevos centros de servicio (crecimiento del 18%) y un aumento del 52% en el número de puertas.
Gestión
Desde su creación en 1934, Old Dominion Freight Line ha estado dirigida por la familia Congdon, que mantiene una presencia activa en el Consejo de Administración y posee una importante participación del 11,8% en la empresa. Esta implicación familiar suele considerarse una garantía de estabilidad y rendimiento a largo plazo, una característica apreciada por los inversores.
El segundo punto fuerte de la gestión de ODFL reside en la cultura empresarial que se ha establecido en todos los niveles de la jerarquía.
Se caracteriza por un sistema de remuneración basado en incentivos, en el que las primas para los directores de los centros de servicio están estrechamente vinculadas a los resultados financieros y a la calidad del servicio.
El compromiso de los empleados con Old Dominion también es evidente: más del 20% de los activos de sus planes de pensiones están asignados a acciones de la empresa.
Como resultado, el grupo tiene una de las tasas de rotación de personal más bajas del sector, con sólo un 10%. Esta cifra es tanto más impresionante cuanto que la plantilla no está sindicada, lo que da a la empresa flexibilidad y bajos costes gracias a la ausencia de convenios colectivos.
Old Dominion, un MOAT
Las barreras de entrada en el sector LTL son considerables, lo que dificulta a los nuevos operadores establecerse y competir eficazmente con los ya establecidos, como Old Dominion Freight Line. A diferencia del transporte de mercancías por camión (TL), en el que la inversión inicial puede ser relativamente baja, el segmento LTL requiere importantes inversiones de capital para construir y mantener una amplia red de terminales de distribución, así como para adquirir equipos especializados de manipulación y transporte.
Las terminales de carga LTL son infraestructuras clave que requieren sofisticados sistemas de manipulación de mercancías y una mano de obra cualificada para funcionar con eficacia. Gracias a décadas de inversión, la densidad de la red de rutas de Old Dominion Freight Line le proporciona hoy una ventaja competitiva. Su sistema de red en estrella le proporciona un mayor volumen de carga y, por tanto, menores costes fijos. Y poder aplicar sus precios en un mercado altamente competitivo.
A modo de comparación, he aquí un cuadro con los principales competidores de Old Dominion Freight Line, que cotiza en bolsa:
El año 2023 no ha sido un camino de rosas para Old Dominion Freight Line, pero la empresa ha demostrado su capacidad de resistencia preservando los márgenes y limitando el descenso del volumen de negocios. Los resultados trimestrales muestran que el cuarto trimestre de 2023 fue mejor que el del año anterior, lo que indica el inicio de una recuperación. Las previsiones para 2024 apuntan a unos ingresos ligeramente superiores a los de 2022. Old Dominion sigue destacando como la empresa más rentable de su sector, generando un flujo de caja libre (free cashf low) que le permite mantener su política de redistribución a sus accionistas.
