Pero ya se ha pasado página. Al cambio de dirección siguió el año pasado la venta de las operaciones en Brasil y, más recientemente, la de la filial mexicana. Esta última operación, por valor de 265 millones de euros, permitió a Ontex reducir su deuda.

Centrándose ahora en los mercados desarrollados y en las marcas blancas para distribuidores, Ontex debería volver este año a unas operaciones -modestamente- rentables y a un nivel de endeudamiento más sostenible, por debajo de la marca x4 del beneficio de explotación antes de amortizaciones, o EBITDA.

Período Fiscal: Diciembre 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Ventas netas 1 2.292 2.281 2.087 2.026 2.464 2.342 1.852 1.908
EBITDA 1 234 245,1 235,6 172,2 135,7 223,3 206,7 224,7
Beneficio operativo (EBIT) 1 177,1 157,5 148,8 84,5 65,3 98,51 128,7 151,7
Margen de operación 7,73 % 6,9 % 7,13 % 4,17 % 2,65 % 5,47 % 6,95 % 7,95 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 124,2 49,5 75,2 -42,9 - - - -
Resultado Neto 1 97 37,3 54 -61,9 -270,3 34,8 80,56 90,6
Margen neto 4,23 % 1,64 % 2,59 % -3,05 % -10,97 % 1,49 % 4,35 % 4,75 %
BPA 2 1,200 0,4600 0,6700 -0,7600 -3,340 0,4300 0,8103 0,9329
Free Cash Flow 1 65,9 135,1 84,9 73,8 -34,1 0,3 33,2 66,2
Margen FCF 2,87 % 5,92 % 4,07 % 3,64 % -1,38 % 0,02 % 1,79 % 3,47 %
FCF Conversión (EBITDA) 28,16 % 55,12 % 36,04 % 42,86 % - 0,18 % 16,06 % 29,46 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 67,94 % 362,2 % 157,22 % - - 4,48 % 41,21 % 73,07 %
Dividendo / Acción 2 0,4100 0,4100 - - - - 0,1704 0,2119
Fecha de publicación 8/3/19 4/3/20 24/2/21 23/2/22 1/3/23 8/2/24 - -
1EUR en Millones2EUR
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

El mercado ha tomado nota de esta mejora, como demuestra la reciente subida de la valoración del Grupo. Sin embargo, la valoración de la empresa sigue deprimida, en torno a x5 EBITDA y muy por debajo del valor de los fondos propios.

Como todos sabemos, incluso cuando una empresa es rentable, sigue siendo sólo marginalmente rentable, a menos que haya un apalancamiento significativo, que en este caso es posible gracias a la naturaleza recurrente del negocio, que compensa en términos de estabilidad lo que no ofrece en términos de crecimiento.

Esta última característica, combinada con la penosa historia del grupo, explica el fuerte descuento sobre los fondos propios. A las preocupaciones de Ontex se añade la formidable competencia de su antiguo Director General, el talentoso Bart van Malderen, ahora al frente de Drylock.

Sin embargo, en una coyuntura desfavorable, la acción de Ontex podría ser un ejemplo típico de colilla al estilo de Warren Buffett: una colilla -la acción de una empresa con un historial poco estelar- que ciertamente no es muy sabrosa, pero que aún se puede disfrutar si uno se toma la molestia de cogerla. 

A menos que - aunque las posibilidades son escasas - la nueva dirección, gracias a un milagro del que posee el secreto, transforme el grupo posicionándolo con éxito en segmentos más lucrativos...

Clasificaciónes Surperformance de Ontex Group NV