La compañía canadiense Pan Orient Energy - muy similar a su compatriota Africa Oil, presentada aquí hace unas semanas - es este mes una idea (muy) exótica

Gráfico Pan Orient Energy Corp.

Una advertencia para empezar: recordamos que estas ideas están completamente fuera del proceso de inversión de 4-Traders. Como nuestros lectores habituales saben, la metodología de inversión de 4-Traders privilegia las grandes capitalizaciones de mercado con un fuerte crecimiento que son impulsadas por un impulso positivo.

Compartimos estas ideas por el puro placer del análisis y su naturaleza poco ortodoxa, más que en un contexto de asesoramiento de inversión. Por lo tanto, están reservadas para especuladores inteligentes que entiendan en lo que se están metiendo

Pan Orient Energy, como su nombre indica parcialmente, es una empresa de exploración y producción de petróleo centrada en el Lejano Oriente, en este caso, Tailandia e Indonesia. Al igual que Africa Oil, la empresa muestra una sólida situación financiera y un perfil bastante original en la industria

Puede encontrar una presentación completa de sus actividades aquí. Además del informe anual, podemos utilizar el primero como apoyo para valorar la empresa mediante una cuidadosa suma de las partes

Por lo tanto, con un capital de 55 millones de acciones - sobre una base diluida - eso significa que hay por acción:

(1) 0.58 CAD de efectivo

(2) 0,25 CAD de reservas probadas y probables en Tailandia, equivalentes a medio millón de barriles y equivalentes, con un historial probado de producción y desarrollo.

3) 123 millones de barriles de reservas explotables estimadas en el corazón del yacimiento petrolífero de Jabung Oriental en Indonesia. Este campo petrolífero se desarrolla en asociación con Talisman Energy, el brazo armado de la exploración y producción de Repsol, que se presentó en detalle aquí el mes pasado

(4) 141 millones de barriles en reservas supuestamente explotables en las arenas petrolíferas canadienses

(5) 0,18 CAD en deudas y cuentas por cobrar

Contando sólo el efectivo, las reservas probadas en Tailandia y las deudas, el valor neto se reduce a 0,65 CAD por acción. Comparado con un precio de 1,20 CAD por acción -en el momento de redactar este artículo- parece, pues, que el mercado atribuye sólo 0,55 CAD por acción a las reservas indonesias y canadienses, o una ridícula cantidad de sólo 30,2 millones de CAD para esos 264 millones de barriles que todavía están en proceso de elaboración, ¡o 0,08 USD por barril!

Como referencia, los grandes jugadores tradicionalmente renuevan sus reservas a precios que están entre 5 y 20 USD por barril. El precio varía en función de la calidad del yacimiento y de las infraestructuras existentes (oleoductos, terminales portuarias, etc.), así como del riesgo relacionado con la geografía en cuestión

Se sabe que la explotación de las arenas petrolíferas del Canadá es difícil y costosa. No tenemos idea de la calidad del yacimiento petrolífero canadiense, ni ninguna pista tangible para esbozar una valoración: por lo tanto, mantengamos las cosas simples y contemos este activo como cero

Aunque también es imposible para un aficionado hacerse una idea de la calidad del yacimiento de East Jabung, tenemos aquí una indicación interesante sobre su potencial: la participación de Talismán, que ha adquirido el 51% de la licencia

Los geólogos de Talismán saben más de este negocio que nosotros: a pesar de los innegables riesgos - tanto económicos como políticos - es a priori razonable suponer que no invierten en este yacimiento a ciegas. Se trata, pues, de una interesante señal de confianza, al igual que la participación de Maersk Oil en Africa Oil en Kenya

Además, sabemos que Talismán/Repsol va a cavar un tercer pozo prospectivo para evaluar la calidad del campo petrolero indonesio para finales de año. El logro -o el fracaso- de la tesis de inversión es, por tanto, binario, y muy cercano: si el petróleo brota a borbotones, la concesión minera saltará en valor y el precio de las acciones de Pan Orient con él; si, por otra parte, la perforación no conduce a nada más que a un llamado pozo seco, las esperanzas puestas en Indonesia habrán desaparecido

Las acciones de Pan Orient son pues, como las de Africa Oil, un auténtico billete de lotería de la vieja escuela: lo que tenemos aquí es una empresa bien capitalizada, que a priori tiene activos interesantes en geografías donde sólo muy pocos inversores se atreven a aventurarse y cuyas acciones ofrecen un tipo de opcionalidad cinco veces o nada

Según el autor, Pan Orient y Africa Oil son una idea del tipo Graham & Dodd -según los autores de Security Analysis y los profesores de Warren Buffett en Columbia- y de mucha menos calidad que, por ejemplo, Era Groupo Diamond Offshore

Los activos de Era Group y Diamond Offshore eran conocidos, los descuentos eran claramente cuantificables y la probabilidad de un cambio en el ciclo era alta - estos últimos se han materializado, ya que ambas acciones en cuestión se han duplicado desde que los presentamos aquí

Sin embargo, sigue siendo interesante mantener la idea de hoy en el radar

Traducido del artículo original