En los nueve primeros meses del año, PDD registró unas ventas de 40.300 millones USD, frente a los 22.000 millones del mismo periodo del año anterior. Los beneficios de explotación fueron de 12.000 millones USD, frente a los 5.000 millones de finales del tercer trimestre de 2023.

Comparemos estas cifras con las ventas de hace ocho años: 73 millones USD. Así que "meteórico" es, en efecto, el término que describe el ascenso de un grupo que, como Shein, surgió en gran medida a raíz de TikTok.

En estas circunstancias, puede sorprender que la valoración de PDD haya caído tan bruscamente en los últimos meses. A pesar de sus resultados de crecimiento, de su rentabilidad digna de Google y no de un sitio de comercio electrónico, y de su falta de apalancamiento financiero, todos los múltiplos se están comprimiendo bruscamente.

Es cierto que más allá de los riesgos tradicionalmente asociados a las empresas chinas -en particular, una contabilidad de dudosa integridad, estructuras de control opacas en el extranjero y los caprichos de un partido central intervencionista-, hay algo extraño en los resultados económicos de PDD, que son casi demasiado perfectos para ser creíbles.

¿Cómo, por ejemplo, puede PDD seguir registrando unos márgenes brutos tan elevados -muy superiores a los de Amazon- siguiendo una estrategia de ventas a bajo coste tan extraordinariamente agresiva? ¿O mantener un gasto en I+D que es solo una fracción del de sus pares y, aun así, seguir siendo competitiva?

He aquí un misterio por desentrañar, además de dos realidades que deberían alcanzar al grupo muy rápidamente. En primer lugar, el despertar de sus competidores Alibaba y JD.com, que sin duda han estado dormitando durante los últimos años. En segundo lugar, los reguladores de Estados Unidos y Europa, que en ambos casos ven con muy malos ojos el modelo de negocio de PDD, diseñado para evitar los aranceles.