Esta empresa forma parte de nuestra Cartera Asiática.

La bolsa reaccionó positivamente al anuncio y la cotización de la acción se elevó el 18% al día siguiente y el 47% hasta la fecha. Además, Nomura revisó su precio objetivo a 75 HKD (desde 54 HKD el 23 de octubre), manteniendo su recomendación de "comprar". Por su parte, Jefferies aumentó su precio objetivo a 80,5 HKD (desde 53 HKD) el mismo día y a 97 HKD el 25 de noviembre, manteniendo asimismo la calificación de "comprar".

Fundada en 2010 y con sede en Pekín, Pop Mart es una empresa clave en el sector del coleccionismo, especializada en el diseño, el desarrollo y la venta de juguetes coleccionables, en particular a través de su popular concepto de "caja ciega". La empresa se ha convertido rápidamente en una marca internacional con una sólida presencia en Asia, Europa y Norteamérica. Sus operaciones se dividen en dos zonas geográficas principales: China continental (70% de los resultados del primer semestre de 2024) y Hong Kong, Macao, Taiwán y ultramar (30%). En China, todos los canales reforzaron el resultado por este orden: tiendas minoristas (46%), ventas en línea (34%), robotiendas (10%) y venta al por mayor y otros (10%). La distribución en el mercado internacional es similar: tiendas minoristas (66%), ventas en línea (18%), robotiendas (4%) y venta al por mayor y otros (12%).

A partir del primer semestre de 2024, la compañía ha extendido su presencia a más de 30 países y regiones, explotando más de 500 tiendas y 2.300 robotiendas en todo el mundo. Pop Mart emplea unas 5.500 personas y cotiza en la Bolsa de Hong Kong desde 2020. El fundador y consejero delegado de la empresa, Wang Ning, posee una participación significativa (44,1%), como también varios inversores institucionales (7,9%).

La estrategia creativa de propiedad intelectual de Pop Mart

Las operaciones de propiedad intelectual y los diseños creativos de Pop Mart han sido cruciales para su desarrollo. Mediante la colaboración con artistas y diseñadores de gran potencial de todo el mundo, la empresa ha creado con éxito imágenes de cultura pop populares a través de un sólido sistema de operaciones de propiedad intelectual. La empresa puso en marcha operaciones diferenciadas basadas en las características de cada marca, manteniendo su popularidad y logrando fuertes ventas. En el primer semestre de 2004, los ingresos de Molly, The Monsters y Skullpanda ascendieron a 782, 627 y 575 millones CNY, respectivamente. Molly mostró una fuerte vitalidad con diversas operaciones de comercialización, lo que impulsó las ventas un 90% interanual, mientras que las personalidades vibrantes y tridimensionales de The Monster, realzadas por diseños diversificados e interacciones de productos, dieron lugar a un impresionante crecimiento interanual del 292%. Además, Skullpanda logró un aumento del 9% al ofrecer una experiencia diversificada de arte y colección.

Además, el estudio de figuras originales de propiedad intelectual, PDC (Pop Design Centre), logró un notable éxito en el primer semestre de 2024. El lenguaje de diseño único de Hirono resonó profundamente entre los fans, creando un santuario espiritual para muchos. Pop Mart estableció tiendas pop-up del estilo de vida de Hirono IP en las principales ciudades, ofreciendo una variedad de productos que incluían juguetes pop, ropa, artículos para el hogar y mucho más. La tienda pop-up de Bangkok incluso presentó y vendió pinturas y esculturas con temática de Hirono, lo que se tradujo en un crecimiento de los ingresos del 124% interanual. Además, Zsiga, una nueva marca lanzada en 2022, experimentó un aumento de los ingresos del 170% interanual debido a su apuesta por el diseño.

Las estrategias de expansión afianzan el éxito constante

Pop Mart ha obtenido unos resultados excepcionales en los últimos tres años, registrando una CAGR de ingresos del 36%, alcanzando los 6.300 millones CNY en 2023. Sin embargo, los beneficios de explotación crecieron a un ritmo menor que los ingresos, registrando una TCAC del 23% (1.500 millones CNY). El menor crecimiento de los beneficios de explotación se debió al aumento de los gastos de venta, generales y administrativos, que pasaron del 34% de las ventas al 43% entre 2020 y 2023. En consecuencia, los márgenes se han contraído alrededor de un 11% en los últimos tres años, alcanzando el 19,5%. A pesar de ello, la empresa generó flujos netos de efectivo positivos, registrando el más alto de su historia en 2023 (1.500 millones CNY) y triplicándose durante el mismo periodo. En consecuencia, el saldo de tesorería aumentó hasta los 6.000 millones CNY en 2023 desde los 5.700 millones CNY en 2020. Sin embargo, la deuda total aumentó gradualmente durante el periodo, de 292 millones CNY a finales de 2020 a 793 millones CNY a finales de 2023, debido a las inversiones estratégicas para ampliar su presencia en el mercado. No obstante, la ratio deuda-capital se mantuvo en un nivel óptimo (0,1 veces).

La valoración refleja el potencial de crecimiento

La cotización de Pop Mart se ha disparado un impresionante 350% en 2024. A pesar de esta sustancial subida, actualmente cotiza a un PER de 46 veces (basado en un BPA estimado para 2025 de 1,93 CNY), en comparación con su media histórica a tres años de 43 veces y la media global de sus homólogos de 45 veces.

Con respecto a la ratio EV/EBITDA, la empresa cotiza actualmente a 28 veces (sobre la base de un EBITDA estimado para 2025 de 3.900 millones CNY), en línea con la media global de sus homólogos (28 veces), pero superior a su media histórica de 3 años (19 veces). Aunque los analistas han revisado sistemáticamente al alza su precio objetivo a lo largo del año, el precio de cierre actual de 94,35 CNY supera el precio objetivo medio (85,67 CNY), lo que indica un escaso potencial alcista en este momento. Sin embargo, en los últimos trimestres, los analistas han revisado al alza de forma significativa sus previsiones de ingresos y beneficios para los ejercicios 2025 y 2026, lo que indica una confianza continua en la empresa. Las estimaciones de consenso prevén que las ventas crezcan a una TCAC superior al 40%, alcanzando los 19.100 millones CNY en 2026 (frente a los 6.300 millones CNY de 2023).

Se espera que el EBITDA alcance los 6.600 millones CNY, con unos márgenes del 33-35%, un salto de 2,5 veces desde los 1.900 millones CNY de 2023. En cuanto al BPA, se apunta a 3,17 CNY, un aumento de tres veces desde los 0,81 CNY de 2023.

En términos generales, hay argumentos para invertir en Pop Mart debido a su fuerte valor de marca, sus fundamentos y su estrategia de propiedad intelectual. Sin embargo, la reciente subida del precio de las acciones ofrece una oportunidad limitada a corto plazo. Los riesgos asociados a la propiedad intelectual, como el robo, la violación de las patentes, el descenso del gasto discrecional de los consumidores ante las presiones inflacionistas y los retos normativos en los mercados de ultramar pueden afectar a las ventas y los márgenes.