Sin embargo, ninguno de estos descuentos es tan dramático como el que caracteriza a Porsche Automobil Holding SE, el holding de la familia Piëch.

Sus acciones cotizan a menos de tres veces los beneficios y con una rentabilidad por dividendo superior al 5%. Además, un cálculo rápido de la suma de las partes revela también un pronunciado descuento sobre el valor neto de los activos.

Período Fiscal: Diciembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 118 107 116 - - 0,0613 0,0613 -
EBITDA 1 8 -27 -58 159 5.413 5.480 6.088 6.242
Beneficio operativo (EBIT) 1 4.393 2.592 4.572 4.691 5.412 5.473 5.911 6.241
Margen de operación 3.722,88 % 2.422,43 % 3.941,38 % - - 8.924.417,09 % 9.638.186,86 % -
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 4.418 2.646 4.565 4.634 5.143 5.576 6.087 6.078
Resultado Neto 1 4.400 2.623 4.566 4.787 5.096 5.194 5.555 5.636
Margen neto 3.728,81 % 2.451,4 % 3.936,21 % - - 8.468.135,33 % 9.057.594,28 % -
BPA 2 14,39 8,570 14,90 15,32 16,64 16,96 18,18 18,67
Free Cash Flow 1 716 771 733 791 1.873 1.296 1.491 1.392
Margen FCF 606,78 % 720,56 % 631,9 % - - 2.113.973,59 % 2.431.110,39 % -
FCF Conversión (EBITDA) 8.950 % - - 497,48 % 34,6 % 23,66 % 24,49 % 22,31 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 16,27 % 29,39 % 16,05 % 16,52 % 36,75 % 24,96 % 26,84 % 24,71 %
Dividendo / Acción 2 3,110 2,210 2,560 2,560 2,560 2,612 2,631 2,558
Fecha de publicación 13/3/20 23/3/21 29/3/22 23/3/23 21/3/24 - - -
1EUR en Millones2EUR
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

A los precios actuales, las cifras - redondeadas - son las siguientes:

En primer lugar, la participación en Volkswagen - 53,3% de acciones ordinarias y 1,3% de acciones preferentes - representa aproximadamente 21.000 millones de euros, es decir, 69 euros por acción.

En segundo lugar, la participación del 12,5% en Porsche AG asciende a 9.500 millones de euros, es decir, 31 euros por acción.

Los 6.000 millones de euros de deuda neta se deducen de este valor de los activos, lo que da un valor neto de los activos de 24.500 millones de euros, o 80 euros por acción de Porsche Automobil Holding SE.

Comparado con el precio actual de la acción de 49 EUR, esto representa un descuento del 39%.

Podríamos, sin embargo, tomar un descuento por tenencia grande, digamos del 15%, y así, de forma más conservadora, fijar un valor liquidativo por acción de 68 euros.

En comparación con la cotización actual de 49 euros, el descuento sería del 28%.

Por supuesto, este cálculo no tiene en cuenta la compleja dinámica política y familiar, ya sea en el seno de la familia Piëch o entre los grupos Volkswagen y Porsche y sus poderosísimos sindicatos.

El gobierno corporativo de Volkswagen, frecuentemente criticado -incluso en Alemania- por su falta de transparencia, es un buen ejemplo de ello.