PORSCHE AUTOMOBIL HOLDING SE 
El fabricante del icónico 911 ha comenzado el séptimo trimestre desde su salida a bolsa con un descuento respecto a Ferrari sobre una base precio-beneficios (PE) justo por debajo del récord del 69%, decepcionando las esperanzas de que pudiera alcanzar una valoración similar a la del lujo.
2024 se perfila como un año de transición, ya que Porsche AG lanza varios modelos nuevos, lo que mantendrá a raya los márgenes de cara a un 2025 más prometedor para la empresa que es propiedad de Volkswagen en un 75,4%.
Eso puede disuadir a los inversores de dinero rápido de fijarse demasiado en sus acciones, justo cuando la competencia de los vehículos eléctricos procedentes de China se está calentando. Pero los gestores de carteras más pacientes están buscando rendimientos más abultados más adelante.
Garantizar una mayor autonomía de Volkswagen podría ser clave, según algunos analistas y gestores de dinero, sobre todo si con ello se abordaran los complejos acuerdos de gobernanza de las empresas.
Ya en 2022, algunos inversores desairaron la oferta pública inicial (OPI) de Porsche AG porque el consejero delegado de Volkswagen, Oliver Blume, seguía siendo consejero delegado de Porsche AG, lo que, según ellos, entrañaba el riesgo de conflictos de intereses.
Porsche SE, el holding inversor de las familias Porsche y Piech que controlan Volkswagen, también tiene una minoría de bloqueo en las acciones con derecho a voto no cotizadas de Porsche AG.
En conjunto, algo más del 12% del capital total de Porsche AG es propiedad de inversores institucionales y privados.
"Lleve el free-float al 60-70%, dé a Porsche un consejo independiente, ¡y el trato está hecho!", dijo Andrea Scauri, gestor de carteras de Lemanik, con sede en Luxemburgo, y pequeño accionista de Porsche AG.
Scauri cree que una Porsche AG más independiente podría tener mayor flexibilidad para recortar costes, incluido el personal.
"Si consiguen demostrar que pueden acercarse a la rentabilidad operativa de Ferrari, el descuento de valoración debe estrecharse, no cerrarse, pero estrecharse", dijo.
Un portavoz de Volkswagen dijo que no había habido ningún cambio en su posición desde el mes pasado, cuando el jefe de finanzas Arno Antlitz dijo que no había planes para vender más acciones de Porsche AG. Un portavoz de Porsche SE dijo que no había planes para comprar o vender acciones de Porsche AG.
MOVIMIENTO LENTO
La comparación con Ferrari -que se escindió de Fiat Chrysler en 2016 como parte de una reorganización de varios años que vio a la familia italiana Agnelli reducir su exposición a la industria del automóvil- se remonta a la cotización de Porsche AG en 2022.
Desde entonces, el valor de mercado de Ferrari se ha más que duplicado hasta rondar los 100.000 millones de dólares, mientras que el de Porsche AG apenas ha subido un 8%. En el momento de la salida a bolsa de Porsche AG, el descuento de PE respecto a Ferrari rondaba el 47%.
Algunos analistas, incluidos los de HSBC, han señalado que una comparación directa es difícil, ya que Porsche AG no es un juego de lujo puro como Ferrari. Sin embargo, ambas son símbolos de la destreza automovilística europea y su valor de mercado es muy similar.
Algo ya se está moviendo, lentamente.
La diferencia de valoración PE se ha reducido al 66% y las acciones de Porsche AG han subido un 10% desde febrero, cuando marcaron un récord de 125 puntos porcentuales por debajo de Ferrari.
El jefe financiero de Porsche AG, Lutz Meschke, insinuó en marzo que el capital flotante podría elevarse en el futuro. Eso provocó un salto intradía del 16% en las acciones tras una tibia acogida inicial a los resultados publicados ese día.
Mientras tanto, algunos inversores ven una ganga en otra parte.
El fundador de Niche AM, Massimo Baggiani, considera que Volkswagen, en la que tiene una participación como parte de un fondo de movilidad eléctrica, es una forma más barata y segura de exponerse al "entusiasmo del mercado por el lujo extremo".
Baggiani valora las marcas de lujo de Volkswagen, que también incluyen Lamborghini, Bentley y Bugatti, además de otras participaciones menores que cotizan en bolsa, en un total de 125.000 millones de euros (133.000 millones de dólares). Esto implica un potencial alcista del 90% en el precio de las acciones de Volkswagen, afirmó.
Las acciones de Porsche AG, que publica resultados el 26 de abril, cotizan a 16 veces los beneficios previstos y las de Volkswagen a cuatro. Ferrari cotiza a 48 veces. (1 dólar = 0,9400 euros)
