El sector mundial de los servicios de fertilidad es rico en innovación y crecimiento. Con una fuerte demanda de servicios como la fecundación in vitro (FIV), las pruebas genéticas, el almacenamiento de tejidos reproductivos y los servicios de donación, el mercado de la fertilidad está preparado para una expansión continua. El enfoque de Progyny se centra en el diseño personalizado del plan de beneficios, la educación de los pacientes y la gestión activa de la red, lo que permite a los afiliados acceder a tratamientos eficaces de los mejores médicos y obtener resultados óptimos.

El compromiso de la empresa con el empoderamiento de los afiliados se hace evidente a través de su enfoque Smart Cycle, que agiliza el proceso y proporciona apoyo dedicado por parte de los defensores de la atención al paciente. Además, Progyny ofrece una solución integrada de beneficios farmacéuticos, Progyny Rx, que proporciona los medicamentos necesarios y servicios de gestión de la atención. La capacidad de Progyny para ofrecer resultados clínicos superiores y rentabilidad ha contribuido a su crecimiento, con la retención de clientes y altas puntuaciones de satisfacción de los afiliados.

El sector de la fertilidad en Estados Unidos ha experimentado cambios notables impulsados por los cambios sociales y la mayor concienciación sobre los problemas de infertilidad. Según los Centros para el Control y la Prevención de Enfermedades (CDC), aproximadamente una de cada ocho parejas del país se enfrenta a problemas de infertilidad. A pesar de su prevalencia, la infertilidad sigue estando insuficientemente cubierta por los seguros médicos, a diferencia de otras afecciones comunes como la diabetes y el asma. Esta cobertura limitada ha creado una importante brecha en los servicios de fertilidad, dejando a la mayoría de los pacientes que cubran los elevados costes de los tratamientos de su propio bolsillo. La falta de cobertura integral se atribuye a cuestiones de política pública más amplias y a políticas específicas de las compañías de seguros médicos.

Los cambios culturales, como la tendencia a retrasar la planificación familiar y la aceptación de vías no tradicionales para ser padres, han contribuido a aumentar la demanda de tratamientos de fertilidad. Las empresas, en respuesta a las demandas de los empleados y para mantener la competitividad, han empezado a ofrecer planes de prestaciones de fertilidad más inclusivos. Esta tendencia se ha visto impulsada además por un efecto de red, en el que las industrias que adoptan estas prestaciones animan a otras a seguir su ejemplo. Como resultado, el mercado de la fertilidad creció a una tasa compuesta anual del 9,4% entre 2010 y 2019, lo que refleja la creciente demanda de servicios de fertilidad accesibles en los Estados Unidos.

Fuente: Harris Williams and Co

En el sector de las prestaciones de fertilidad, Progyny se enfrenta a varios retos que reflejan las limitaciones más generales del sector. Las empresas que desean cubrir las necesidades de fertilidad de sus empleados se encuentran con obstáculos debido a la falta de soluciones integrales. Las ofertas existentes de las compañías de seguros médicos convencionales a menudo se quedan cortas, con diseños de planes restrictivos con límites máximos de por vida, protocolos obligatorios de terapia escalonada y cobertura limitada para diagnósticos y procedimientos cruciales.

Estas limitaciones conducen a decisiones clínicas subóptimas por parte de las pacientes, lo que puede aumentar los riesgos y los costes sanitarios asociados a los partos múltiples. Además, a menudo se pasan por alto las complejidades emocionales y físicas de los tratamientos de fertilidad, que carecen de una coordinación asistencial significativa, educación y apoyo al paciente. La infraestructura farmacéutica existente también tiene dificultades para satisfacer las demandas específicas de los tratamientos de fertilidad, lo que provoca retrasos y complicaciones en el suministro de medicamentos. El enfoque de Progyny intenta abordar estos retos proporcionando una solución más adaptada, reconociendo la creciente demanda de prestaciones de fertilidad y, al mismo tiempo, las deficiencias de la oferta actual del mercado.

Fuente: Harris Williams and Co

Progyny es líder en cobertura integral, que incluye una amplia y creciente red de proveedores, servicios coordinados a los afiliados, soluciones basadas en datos y prestaciones farmacéuticas. También tiene que enfrentarse a grandes competidores como UnitedHealth (500.000 millones de dólares) o Cigna Corporation (90.000 millones de dólares).
 
Progyny anunció su primer cliente del sistema sanitario hace cuatro años. Hoy cuenta con más de 30 clientes de sistemas sanitarios. La medida crítica del progreso de Progyny en esta fase es su capacidad para atraer clientes. La empresa cuenta con algunas marcas reconocidas entre sus clientes.

Fuente: JP Morgan - Presentación de Progyny Health Care

En 2022, el 65% de los ingresos procedieron de servicios de fertilidad y el 35% de prestaciones farmacéuticas. La base de clientes potenciales de Progyny es enorme, con grandes empresas clientes y planes de salud y bienestar autoasegurados que atienden a miembros de sindicatos. Estima que hay 8.000 empleadores estadounidenses con más de 1.000 empleados y millones más en la población laboral, lo que representa un mercado abordable de 100 millones de participantes.

Fuente: JP Morgan - Presentación de Progyny Health Care

La empresa ha desarrollado un enfoque polifacético para afrontar los retos del sector de las prestaciones de fertilidad. Su innovador diseño del plan Smart Cycle ofrece opciones personalizadas de tratamiento de la fertilidad, alejándose de los protocolos estandarizados convencionales. Con 19 paquetes de tratamiento Smart Cycle diferentes, los afiliados pueden seleccionar tratamientos que se ajusten a sus necesidades específicas, lo que permite un enfoque más personalizado. Progyny se centra en ofrecer un apoyo personalizado a sus afiliados, que incluye defensores de la atención al paciente (PCA) y un portal de fácil uso que ofrece recursos educativos y apoyo emocional. Además, su selectiva red de 900 especialistas en fertilidad garantiza el acceso a una atención de calidad. Su estrategia basada en datos les permite gestionar activamente su red y mejorar continuamente sus servicios. Aunque Progyny ofrece un programa de reembolso por maternidad subrogada y adopción, su propuesta de valor radica en proporcionar beneficios financieros cuantificables a las empresas, incluido el ahorro en los costes iniciales de los tratamientos de fertilidad y la mejora de la productividad y la retención de los empleados. Estas iniciativas posicionan a la empresa como un proveedor de soluciones integrales dentro del sector.

Progyny ha experimentado un notable crecimiento de los ingresos en los últimos años, pasando de 230 millones de dólares en 2019 a unos impresionantes 787 millones de dólares en 2022, lo que refleja una tasa compuesta de crecimiento anual (TCAC) del 36%. En el segundo trimestre de 2023 registró un importante crecimiento interanual de las ventas netas del 43%. Progyny es actualmente rentable según los PCGA, y sus ingresos de explotación muestran tendencias positivas después de que el aumento de los gastos afectara a los márgenes en 2022. La empresa prevé que sus ventas superen los 1.000 millones de dólares en 2023, con un beneficio diluido por acción (BPA) de unos 0,55 dólares. Lo que la distingue es su modelo de negocio ligero en capital, que libera flujos de caja (Free Cash Flow) que no están atados a inversiones sustanciales en propiedades y equipos, una característica poco común en muchas otras industrias.

Período Fiscal: Diciembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 229,7 344,9 500,6 786,9 1.089 1.236 1.463 1.659
EBITDA 1 18,34 32,39 67,35 125,7 187,1 216,6 264,2 304,7
Beneficio operativo (EBIT) 1 16,21 8,348 32,34 23,34 62,18 212,6 261,4 -
Margen de operación 7,06 % 2,42 % 6,46 % 2,97 % 5,71 % 17,2 % 17,87 % -
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 - 8,679 32,44 24,44 70,69 103,5 143,2 -
Resultado Neto 1 -8,569 46,46 65,77 30,36 62,04 72,28 98,82 101,4
Margen neto -3,73 % 13,47 % 13,14 % 3,86 % 5,7 % 5,85 % 6,75 % 6,11 %
BPA 2 -0,4100 0,4700 0,6600 0,3000 0,6200 0,7211 0,9746 0,9699
Free Cash Flow 1 -4,49 35,17 23,91 77,15 185,2 161,7 218 271
Margen FCF -1,95 % 10,2 % 4,78 % 9,8 % 17,01 % 13,08 % 14,9 % 16,33 %
FCF Conversión (EBITDA) - 108,56 % 35,5 % 61,38 % 98,98 % 74,66 % 82,53 % 88,95 %
FCF Conversion (Resultado Neto) - 75,69 % 36,35 % 254,15 % 298,48 % 223,73 % 220,61 % 267,19 %
Dividendo / Acción 2 - - - - - - - -
Fecha de publicación 5/3/20 24/2/21 28/2/22 27/2/23 27/2/24 - - -
1USD en Millones2USD
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

En 2022, Progyny gastó sólo 3,2 millones de dólares en CapEx. Prevé alcanzar 185 millones de dólares de EBITDA ajustado en 2023, lo que equivale al 17% de las ventas. Se espera que la mayor parte de esto se traduzca en flujo de caja libre, reforzando aún más la posición financiera de la empresa. Progyny presume de un sólido balance con 320 millones de dólares en capital circulante y sin deuda a largo plazo, logros impresionantes para una empresa en fase de crecimiento.

Es un valor problemático de valorar debido a su crecimiento y especialización. Con una capitalización bursátil de sólo 3.200 millones de dólares, tiene un enorme potencial de ganancias si sigue captando clientes. Sin embargo, la relación precio/beneficios (PER) (104 veces en 2022) y 60 veces prevista para 2023 es muy cara. La empresa no puede cometer errores en este momento.
 
Los beneficios tienen potencial para multiplicarse en los próximos años. Será interesante observar, en los próximos años, el flujo de caja, la expansión de los márgenes y el aumento de los clientes como indicadores clave de rendimiento.
 
Progyny es un valor interesante en un sector que podría experimentar un crecimiento exponencial debido a las tendencias demográficas y sociales. Los resultados financieros son convincentes y la empresa parece bien gestionada. Sin embargo, el precio de las acciones será volátil, por lo que los inversores interesados deberían acumular acciones a lo largo del tiempo para disminuir el riesgo y aprovechar las caídas.
Clasificaciónes Surperformance de Progyny, Inc.: