Entre ellas, la joya de la corona: una participación del 25% en Tencent. Realizada en 2001, en plena crisis de las puntocom, esta inversión produjo un rendimiento extraordinario: adquirida por sólo 32 millones de dólares, la participación valía la friolera de 240.000 millones veinte años después.

Período Fiscal: Marzo 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 3.291 3.330 5.116 6.866 5.765 5.491 6.417 7.293
EBITDA 1 - -324 -53 -411 -622 -29,88 329,5 583,3
Beneficio operativo (EBIT) 1 - -507 -1.040 -859 -1.338 -367,7 -173,9 1,644
Margen de operación - -15,23 % -20,33 % -12,51 % -23,21 % -6,7 % -2,71 % 0,02 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 - 3.790 7.332 18.691 9.519 6.666 6.092 7.357
Resultado Neto 1 - 3.824 7.449 18.733 10.112 5.367 5.801 6.969
Margen neto - 114,83 % 145,6 % 272,84 % 175,4 % 97,73 % 90,41 % 95,55 %
BPA 2 3,894 0,9423 1,733 5,327 3,082 1,911 2,260 2,812
Free Cash Flow 1 - -306 42 -839 -372 641,9 699,9 1.331
Margen FCF - -9,19 % 0,82 % -12,22 % -6,45 % 11,69 % 10,91 % 18,24 %
FCF Conversión (EBITDA) - - - - - - 212,38 % 228,12 %
FCF Conversion (Resultado Neto) - - 0,56 % - - 11,96 % 12,06 % 19,09 %
Dividendo / Acción 2 - 0,0462 0,0678 0,0642 0,0642 0,0824 0,1071 0,0987
Fecha de publicación 21/6/19 29/6/20 21/6/21 27/6/22 27/6/23 - - -
1USD en Millones2EUR
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

El resto de la cartera es casi una hoja de parra. Incluye participaciones cotizadas en Delivery Hero, Mail.ru y CTrip, así como una cartera de inversiones de capital privado valorada por el grupo entre 20.000 y 25.000 millones de euros.

En conjunto, el valor liquidativo es sensiblemente superior a la capitalización bursátil: la cotización es de 69 euros, mientras que la dirección estima el NAV en 93 euros por acción, lo que supone un descuento del 26%. 

Las explicaciones son, por supuesto, fáciles de encontrar: máximo riesgo político en China, la situación en Rusia, el desinflamiento de la burbuja tecnológica, el descuento de holding, acentuado en este caso por el control absoluto de la matriz sudafricana Naspers sobre Prosus, etc.

Además, la mayoría de las empresas de la cartera de private equity son indudablemente deficitarias, por lo que tiene sentido aplicar un cierto malus a su valoración. Delivery Hero es un ejemplo de ello. 

Continúa la venta gradual de la participación en Tencent -del 31% al 26% en el espacio de dos años- y las recompras de acciones. Prosus ha adquirido un 11% de sus propias acciones en los últimos dieciocho meses, con el objetivo de ayudar a cerrar el descuento.

Clasificaciónes Surperformance de Prosus N.V