GAZPROM La norma presupuestaria rusa canaliza los ingresos energéticos extra al Fondo de la Riqueza Nacional cuando los precios del petróleo superan los 43,3 dólares por barril. Se adoptó en 2017 para limitar el déficit presupuestario y blindar el rublo de las oscilaciones del precio del petróleo.
Más del 70% de los ingresos rusos por exportación de petróleo son absorbidos por la norma presupuestaria y transformados en operaciones de FX del Estado, en comparación con solo alrededor del 30% de los ingresos por exportación de gas, dijo Mikhail Poddubsky, gestor de activos de MKB Investment.
Esto significa que los ingresos del gas tienen más probabilidades de alimentar el tipo de cambio, según los analistas.
"Un aumento de 10.000 millones de dólares en las exportaciones de gas debería ser más favorable para el tipo de cambio que un aumento de 10.000 millones de dólares en las exportaciones de petróleo", afirman los analistas de JP Morgan en una nota.
Los precios europeos del gas al contado se han quintuplicado este año, impulsados por el auge de la demanda y la competencia por el gas a nivel mundial, a medida que las economías se recuperan de la pandemia de coronavirus. El mercado también estaba a la espera de un nuevo suministro ruso que no llegó hasta noviembre.
El año pasado, el monopolio ruso del gas, Gazprom, obtuvo unos ingresos de 88.000 millones de dólares y espera alcanzar un récord este año gracias al auge de los precios y las exportaciones. Sus dividendos y el impuesto sobre los beneficios, por los que convierte los ingresos en divisas, también deberían crecer.
Sova Capital ve el rublo a 67,23 frente al dólar a finales de año, en parte gracias a los altos precios del gas, frente a los 72-73 observados a mediados de noviembre.
FACTOR POLÍTICO
Rusia suministra alrededor de un tercio de las necesidades europeas de gas. Aunque este mes ha empezado a aumentar los suministros tras las reiteradas peticiones de la UE, los precios al contado siguen presionados por la incertidumbre sobre la puesta en marcha del gasoducto Nord Stream 2.
No se espera que Nord Stream 2 entre en funcionamiento antes de marzo, según las fuentes, lo que podría ampliar la presión sobre los precios del gas al contado.
Con el aumento de los precios del gas, el superávit por cuenta corriente de Rusia se triplicó con creces hasta alcanzar los 94.400 millones de dólares en los diez primeros meses de 2021.
Suponiendo que los ingresos de Rusia por las exportaciones de gas el próximo año sean un 50% más altos que el nivel habitual de 50.000 a 60.000 millones de dólares, la moneda rusa podría fortalecerse en unos 3 rublos por dólar, dijo Natalia Orlova, economista jefe de Alfa Bank.
Pero aunque el aumento de los precios del gas apoye al rublo, los riesgos geopolíticos han resultado decisivos. El rublo cayó en noviembre ante la creciente preocupación por las maniobras militares de Rusia cerca de la frontera con Ucrania.
"La geopolítica volvió a convertirse en el principal factor de riesgo", dijo Vladimir Tikhomirov, economista consultor de BCS Global Markets. (1 dólar = 0,8736 euros)
