La empresa ya distribuye un rendimiento del 4% y éste debería aumentar a medida que se materialicen los planes de expansión.

Gráfico Regis Resources Limited

Naturalmente, una apuesta por un productor de productos básicos debe ser abordada como una apuesta apalancada en el precio del producto básico subyacente. Para que conste, la extracción de metales, al igual que la perforación petrolera, siempre ha sido un negocio difícil: intensivo en capital, apenas (si es que alguna vez) rentable a lo largo de un ciclo largo, y sujeto a los caprichos de coyunturas económicas y políticas volátiles.

Los lectores recordarán cómo, a raíz de la crisis financiera, el oro -en ese momento sujeto a una efímera pero febril burbuja especulativa- se consideró un paraíso seguro, así como una cobertura adecuada contra las vicisitudes de las políticas monetarias "acomodaticias" -es decir, inflacionistas- de los bancos centrales.

Sin embargo, a pesar de los sucesivos recortes de los tipos de interés y de las medidas de alivio cuantitativo, la inflación ha seguido siendo desesperadamente anémica. Como resultado de ello, el precio del oro languideció, mientras que los repetidos fraudes entre los productores jóvenes, las adquisiciones dudosas y los escandalosos planes de compensación han mantenido a raya, hasta hace poco, a los inversores.

Las cosas han empezado a cambiar, sin embargo, con sólidos vientos de cola - indisciplina fiscal en los EE.UU., mercados de capital sobrecalentados, etc. - apoyando el precio del oro. Como resultado, el una vez subió a un nuevo récord de 8 años, alcanzando los 1.600 dólares. Esa tendencia podría durar.

En este contexto, el productor mediano Regis Resources tiene una capitalización de mercado de 2.000 millones de dólares australianos y se distingue por tres características distintivas: un historial de crecimiento espectacular pero autofinanciado; un balance de fortaleza, con un exceso de efectivo de 100 millones de dólares australianos; y, por último, la capacidad de extraer oro a un costo inferior al de la mayoría de los competidores.

Es extraño encontrar un productor de productos básicos que rehúya el mercado de capitales y financie sus propios esfuerzos, pero Regis se presenta como una especie de pájaro raro. Rentable a lo largo de todo el ciclo a pesar de la caída del precio del oro, la empresa generó importantes ganancias en efectivo que le permitieron ampliar sus reservas sin recurrir a prestamistas, así como distribuir generosos dividendos a los accionistas a medida que crecía la producción.

Con 4 millones de onzas en reservas probadas y económicas, más otros 4 millones de onzas como recursos probables, Regis mantiene un enfoque estricto en la Faja de Duketon, donde se encontraron abundantes depósitos hace una década. Las cuatro minas que opera - Rosemont, Moolart Well, Garden Well y Dogbolter - produjeron en conjunto 360.000 onzas el año pasado.

El costo total de mantenimiento - el costo de extracción en efectivo más la capa de mantenimiento para mantener las reservas - asciende a 1.230 dólares australianos, o 800 dólares americanos, un rendimiento de nivel superior que no muchos compañeros son capaces de igualar. Esto se debe a que el 90% de la producción de Regis tiene lugar en minas a cielo abierto, donde los costes de extracción siguen siendo más bajos que en las minas subterráneas.

Con el precio de la onza a 1.660 dólares, Regis realiza un netback en efectivo antes de impuestos, costes corporativos y capex de crecimiento de 860 dólares por onza, o 1.320 dólares australianos. Dado que la dirección prevé que la producción alcance entre 340.000 y 370.000 onzas en 2020, Regis ganaría este año, utilizando la estimación más baja, 450 millones de dólares australianos, es decir, una quinta parte del valor actual de la empresa.

En caso de que el precio del oro disminuyera en un 25% hasta alcanzar los 1.245 dólares por onza, el netback de Regis se situaría en 445 dólares por onza, para unos beneficios consolidados antes de impuestos, costes corporativos y un crecimiento de unos 230 millones de dólares australianos, es decir, una novena parte de su valor empresarial actual.

Todas estas hipótesis siguen siendo ajustables a voluntad, para que cada uno pueda probar sus propios modelos a su antojo.

En Nueva Gales del Sur, la empresa desarrolla el yacimiento de McPhillamys y espera una producción anual de entre 150.000 y 200.000 onzas. Utilizando las mismas hipótesis que las expuestas anteriormente, esto último supondría unas ganancias consolidadas de unos 100 millones de dólares australianos al año.

Hay muchas razones para creer en esta opción de compra, ya que Regis ya ha duplicado sus reservas tras la exploración del yacimiento.

En términos de valoración, la compañía comercia por un múltiplo muy asequible de sus ganancias consolidadas - siempre que el precio del oro suba o se mantenga en el nivel actual - en particular si la producción comienza en McPhillamys. Utilizando el valor neto de los activos y contando todos los recursos probables por cero, los 4 millones de onzas de reservas "probadas y económicas" deberían valer por lo menos 5.300 millones de dólares (onzas x netback de efectivo por onza), con todos los pasivos cubiertos por efectivo y equivalentes.

Esta evolución positiva ha llevado a los analistas -cuyo consenso es estudiado en tiempo real por MarketScreener- a elevar sus calificaciones y expectativas. Para aprovechar este impulso, hemos añadido las acciones a nuestra cartera asiática.