Aunque la cotización ha reaccionado bastante bien a la noticia, dadas las bajas expectativas de los inversores, los resultados anuales del grupo, publicados ayer, fueron francamente catastróficos: las ventas cayeron un 23% y el beneficio neto un 37%.

Como era de esperar, es el segmento del coñac el que se lleva la peor parte, con una caída de las ventas del 25% y del beneficio de explotación del 35%. Sin aumentos de precios para compensar la caída de los volúmenes, las ventas habrían caído aún más, un 30%.

Período Fiscal: Marzo 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 1.126 1.025 1.010 1.313 1.548 1.194 1.205 1.308
EBITDA 1 294,4 248,5 270,1 374,4 467,5 356,4 354,8 397,2
Beneficio operativo (EBIT) 1 264,1 215,1 236,1 334,4 429,6 304,4 307,7 350,3
Margen de operación 23,46 % 20,99 % 23,37 % 25,47 % 27,74 % 25,49 % 25,53 % 26,79 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 233,3 167,5 221,3 307,1 408,9 253,1 268,5 319,3
Resultado Neto 1 159,2 113,4 144,5 212,5 293,8 184,8 193,1 228,6
Margen neto 14,14 % 11,07 % 14,3 % 16,19 % 18,97 % 15,48 % 16,02 % 17,48 %
BPA 2 3,180 2,280 2,890 4,210 5,790 3,640 3,750 4,304
Free Cash Flow 1 8,5 15,7 123 90,3 48,6 13,8 99,56 90,92
Margen FCF 0,75 % 1,53 % 12,18 % 6,88 % 3,14 % 1,16 % 8,26 % 6,95 %
FCF Conversión (EBITDA) 2,89 % 6,32 % 45,54 % 24,12 % 10,4 % 3,87 % 28,06 % 22,89 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 5,34 % 13,84 % 85,12 % 42,49 % 16,54 % 7,47 % 51,55 % 39,77 %
Dividendo / Acción 2 1,650 1,000 1,850 1,850 2,000 2,000 2,060 2,153
Fecha de publicación 6/6/19 4/6/20 3/6/21 2/6/22 1/6/23 6/6/24 - -
1EUR en Millones2EUR
Datos estimados

Fuente: MarketScreener 

Hay poco que celebrar en el otro segmento de licores y bebidas espirituosas, donde las ventas también han bajado, aunque de forma mucho menos dramática. Sin embargo, esta parte del negocio sólo representa una quinta parte del beneficio de explotación consolidado, mientras que genera márgenes que son la mitad de los del coñac.

En cuanto al coñac, no es en China -donde se temía que Rémy Cointreau se expusiera a medidas aduaneras de represalia- sino en Estados Unidos donde el retroceso ha sido más grave: las ventas han caído allí casi un 40%.

No está escrito en ninguna parte, pero existe el fuerte temor de que el efecto moda haya pasado y que los consumidores afroamericanos - el principal objetivo del mercado del coñac en Norteamérica, sobre todo desde que los artistas de rap lo convirtieron en un fetiche casi cultural - se decanten ahora por otras bebidas espirituosas.

La dirección, en buena forma, suaviza la situación y promete una recuperación gradual del negocio este año, seguida de una vuelta al crecimiento el año que viene. También anuncia -no es broma- que va "por delante" de su plan decenal.

Todo esto no le ha impedido recortar agresivamente la grasa, sobre todo en marketing, que como todos sabemos puede resultar rápidamente un arma de doble filo.

Un problema muy real en Rémy Cointreau sigue siendo la difícil conciliación del beneficio contable con el flujo de caja "Free Cash Flow". Una gran parte del primero procede de la valoración de las existencias, es decir, las eaux de vie y los aguardientes que maduran en barricas.

Como era de esperar, el beneficio de caja -o flujo de caja libre- fue de 14 millones de euros en el ejercicio que acaba de terminar, bastante menos que el beneficio neto de 185 millones de euros. Esto explica por qué la deuda neta aumentó en 113 millones de euros.

A pesar de estos malos resultados, el dividendo se ha mantenido en un nivel récord de 2 EUR por acción. Esta vez, viene con la opción de recibir el dividendo en forma de acciones, lo que podría poner los pelos de punta a los accionistas...

Clasificaciónes Surperformance de Rémy Cointreau: