RHEINMETALL AG 
La invasión rusa de Ucrania ha recordado al mundo que las tensiones pueden derivar rápidamente en conflicto, lo que ha vuelto a poner en el punto de mira el gasto militar de los gobiernos. En este contexto, ha habido perdedores y ganadores económicos. Puede decirse que Rheinmetall es uno de estos últimos. En efecto, el sector de la defensa representa el 70% del volumen de negocios de la empresa, que también opera en el mercado del automóvil.
En cuanto a la estructura de sus actividades, es evidente que el ámbito de la defensa prima sobre el resto, estando ampliamente presente a nivel de ingresos y representando una parte aún mayor de los resultados.
Una gama orientada al armamento
La empresa ofrece una amplia gama de productos dentro de sus seis actividades diferentes. Entre ellos, tanques, radares de defensa aérea, sistemas electrónicos integrados, piezas de automóvil, etc.
Con las tensiones actuales, no es de extrañar que aumenten los presupuestos militares de los países miembros de la OTAN. Por lo tanto, en 2023-2024 y años posteriores asistiremos a un aumento significativo del gasto militar. Esto es especialmente cierto en el caso de Alemania, que lo ha descuidado durante mucho tiempo. Su presupuesto militar se estima en 90.000 millones de euros para 2027, lo que supone un aumento del 55% respecto a 2023.
La configuración es especialmente prometedora para Rheinmetall. Justifica en parte la impresionante subida de su cotización desde febrero de 2022, más dinámica que la de algunos competidores como Thales y Leonardo.
Esto se refleja en las perspectivas de la empresa, que prevé un aumento para todas sus actividades:
- Entre un +25% y un 30% para los sistemas de vehículos, armas y municiones
- Entre un +15% y un 20% para las soluciones electrónicas
- Entre un +5% y un 8% para los sensores y actuadores
-
Entre +4% y 7% para materiales y comercio
A corto plazo, la empresa espera un contrato importante este año: se espera que Alemania haga un gran pedido por valor de 17.000 millones de euros (Puma, variante Boxer, Schwerer Waffenträger, etc.).
Sin embargo, Rheinmetall es bastante sensible a la subida de los precios de las materias primas. Esto es especialmente cierto en el caso del gas y la electricidad, que han demostrado ser muy volátiles durante este periodo de crisis. Sin embargo, la dirección tranquilizó a los inversores al asegurar que no se había visto totalmente afectada por la inflación en el mercado de materias primas, gracias a sus estrategias de cobertura.
Rheinmetall supera actualmente tanto al DAX como al S&P500. No siempre ha sido así. En 2018, la acción luchó por mantener el mismo nivel que ambos índices, con una fuerte caída del precio en marzo de 2020, durante una pandemia. Es fácil ver que la invasión de Ucrania en febrero de 2022 coincidió con la vuelta de la empresa al primer plano.
Tanto es así que su cotización se ha multiplicado por seis en 10 años, marcada por un fuerte repunte en 2022 (véase el gráfico). La capitalización bursátil de Rheinmetall ha pasado de 1.690 millones de euros en 2013 a 10.670 millones en 2023. Esta subida en bolsa sigue, más precisamente, los fundamentos de la empresa, que están creciendo.
Fuente: MarketScreener
Desde 2014, Rheinmetall ha mostrado una tendencia al alza en sus cifras (excluido el periodo Covid). Se ha producido un ligero aumento de los beneficios a lo largo del tiempo, así como un crecimiento bastante constante de los dividendos pagados.
La empresa ha experimentado un descenso de las ventas entre 2019 y 2021, antes de repuntar en 2022. Sorprendentemente, los ingresos netos no siguen este descenso durante mucho tiempo y repuntan muy por encima de los ingresos en 2021, con un aumento gradual de los márgenes operativos y netos. El resultado neto para 2022 aumenta un 38%, mientras que el resultado de explotación sólo aumenta un 11,7%, pero esto se debe principalmente a un cargo excepcional de 100 millones de euros que pesó sobre la cifra de 2021. Sin ella, el aumento habría sido más lineal.
Además, si realizamos un breve análisis sectorial a escala europea, podemos ver claramente que en los dos últimos años Rheinmetall ha tenido mejores ratios financieros que sus conocidos competidores, como Thales, SAAB y Leonardo. En efecto, la empresa muestra una mejor rentabilidad con ratios más elevados de rendimiento de los activos (ROA) y de rendimiento del capital invertido (ROIC). También presenta una mayor rentabilidad con un margen EBITDA superior al de sus competidores.
Rheinmetall reparte menos dividendos y está más sujeta a impuestos que sus homólogas. Además, aunque la empresa consiguió mantener un margen de EBITDA decente en 2020, se vio claramente muy afectada por la crisis sanitaria, mucho más que sus competidores, que parecen haberse visto menos afectados. La empresa no pagó dividendos en el ejercicio analizado.
Rheinmetall AG es una empresa con sólidos fundamentos, basados en un crecimiento constante durante los últimos ocho años. El mercado redescubrió el valor a raíz del conflicto en Ucrania, lo que propició su fuerte recuperación. ¿Existe todavía potencial? La respuesta depende probablemente de si persiste el nuevo paradigma geopolítico actual, como se explica aquí.
