Rolls-Royce es una venerable empresa británica fundada en 1906 en Manchester y nacionalizada en 1971 para evitar la quiebra industrial y financiera. Hasta 1973, el grupo fabricaba automóviles (Rolls-Royce y Bentley) y motores de aviación. Fue entonces cuando las cosas se pusieron difíciles. Tras la nacionalización, la rama automovilística, Rolls-Royce Motors, pasó a ser privada. Fue adquirida por Vickers (ahora parte de BAE Systems), que quiso venderla en 1998. En el proceso, Volkswagen desbancó a BMW, el competidor natural que producía motores Rolls-Royce y Bentley en aquel momento. PERO la propia marca Rolls-Royce es propiedad de Rolls-Royce Plc, la división aeroespacial, que licencia los derechos a... BMW.

Un Rolls-Royce
Un Rolls-Royce con su famoso tapón de radiador

Básicamente, Volkswagen recuperó la herramienta de producción y patentes como el tapón del radiador "Spirit of Ectasy" y las icónicas parrillas del radiador, pero no puede poner el nombre Rolls-Royce en sus vehículos. BMW, en cambio, es propietaria de la marca y suministra el motor. Tras intensas negociaciones, se llega a un compromiso: Volkswagen se queda con Bentley y BMW con Rolls-Royce. Los dos fabricantes alemanes siguen comercializando por su cuenta grandes vehículos de lujo. BMW vendió 5.586 Rolls-Royce en 2021 y Volkswagen 14.659 Bentley.

Un fabricante de motores multisectorial

Fin del paréntesis automovilístico, porque en realidad no nos interesan los grandes vehículos de lujo en este momento: en la Bolsa de Londres cotiza Rolls-Royce Holdings Plc. El grupo, totalmente independiente del sector del automóvil desde hace unos cincuenta años, opera principalmente en los sectores de la aeronáutica, la defensa y la industria. Con divisiones extremadamente sensibles desde el punto de vista estratégico, desde la motorización de los aviones de combate a la de los submarinos nucleares de la Royal Navy. Esto no ha impedido un comportamiento bursátil sencillamente horrible. La acción ha perdido nueve décimas partes de su valor en diez años. En los dos últimos años, ha perdido un miserable 70%, mientras que el índice londinense FTSE 100 ha ganado un 30%.

Diez años de Safran / Rolls-Royce / MTU Aero Engines / FTSE 100
Fuente: MarketScreener

Porque más allá de sus actividades militares, Rolls-Royce es ante todo un proveedor de motores a reacción para la aviación civil. El grupo es un actor importante en este mercado. Pero, a diferencia de Safran, su gestión ha dejado mucho que desear y la empresa ha sido percibida durante mucho tiempo como una gran consumidora de efectivo. En la última década ha sufrido varios reveses.

  • En primer lugar, unos resultados financieros por debajo de los de otros actores del sector, lo que le llevó a un triste récord de cinco advertencias de beneficios en menos de dos años, entre 2014 y 2016.
  • Después, reveses materiales en la generación de motores Trent 1000.
  • Pero también su sobreexposición a los reactores de fuselaje ancho, cuando las carteras de pedidos de los fabricantes de aviones se estaban llenando de aviones de pasillo único. 
  • La edad de oro de los cuatrimotores ha terminado. Los motores Trent de los A380 y A340 o los RB211 de los B747 pierden terreno a medida que estos aviones dejan de fabricarse. En cambio, Rolls-Royce está bien posicionada en el A330neo, el A350 y el B787, así como en varios programas militares.
  • Por último, el balance se ha visto debilitado por dos años de consumo masivo de efectivo, debido al impacto de la pandemia en el sector de la aviación comercial.

Golden Share y reestructuración

La reestructuración iniciada por la dirección antes del episodio pandémico se ha visto reforzada por las convulsiones experimentadas por el sector desde entonces. Se han propuesto ambiciosos objetivos de reducción de costes y se han realizado cesiones, como la de ITP Aero a Bain Capital. Pero llevará tiempo recuperar la confianza de los inversores, quemados por una década de decepciones. Ah, una última cosa: si el Gobierno de Su Majestad no aparece en el capital, sigue teniendo una "Acción de Oro". Se trata de una acción que le confiere un privilegio leonino, en particular un derecho de veto "sobre las adquisiciones inadecuadas", para utilizar el vocabulario de los parlamentarios británicos. Una píldora envenenada que limita enormemente las posibilidades de que Rolls-Royce sea comprada, salvo por un compatriota... lo que no ha impedido que el dossier haya registrado recientemente algunos episodios especulativos. Es cierto que en caso de reactivación interna (la reorganización) y externa (el mercado aeronáutico), tiene algunos argumentos que esgrimir.

"No habia que invitarlo" identifica a las empresas que atraviesan un periodo difícil en bolsa. Nunca se sabe, ¡puede que se recuperen! Últimos artículos de la sección :