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ROYAL UNIBREW A/S

(RBREW)
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Royal Unibrew A/S: Una trayectoria ejemplar

09/04/2021 | 11:58

Nueva posición en el fondo Europa One, la cervecera danesa Royal Unibrew compensa su tamaño intermedio con una gestión sumamente inspirada. 

En el capital participa la renombrada Fundación Augustinus, el family office de la familia homónima y sus diversas ramas, que es el mismo accionista de referencia de otros grandes éxitos de la bolsa danesa, como Scandinavian Tobacco Group, que se presentó en esta sección el pasado mes de enero. 

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Los resultados operativos y financieros de Royal Unibrew -en adelante "Royal"- durante la última década merecen toda la atención: el volumen de negocio se duplicó, el beneficio operativo se cuadruplicó, mientras que el rendimiento de los fondos propios se mantuvo firmemente anclado en torno al 30%.

Estos impresionantes avances se han logrado sin aumentar el capital ni asumir riesgos con la deuda. La deuda neta se cuadruplica, sí, pero representa apenas un año de EBITDA y aproximadamente un año y medio de beneficios en efectivo, también conocidos como "flujos de caja libres".

El secreto de Royal radica en una estrategia de diversificación oportunista y astuta, a diferencia, por ejemplo, de la cervecera Molson Coors, presentada la semana pasada en esta columna -interesante, por cierto, pero centrada únicamente en sus dos franquicias emblemáticas-.

Esta diversificación se aprecia en el catálogo de Royal, ya que la mitad de su volumen de negocio la generan las bebidas alcohólicas y la otra mitad las bebidas no alcohólicas; en los mercados a los que se dirige, Dinamarca, Finlandia y los países bálticos representan la mitad del volumen de negocio, mientras que la otra mitad se genera en Europa Occidental y a nivel internacional.

También hay que mencionar el importante peso -un tercio de las ventas- de las marcas premium con perfiles de margen mucho más lucrativos. Para los lectores: un ejemplo de la diversificación de Royal en los refrescos premium sería la marca Lorina, número uno de la limonada en Francia.

Otra forma que se ha explorado con éxito es la producción bajo licencia, por ejemplo para Heineken o PepsiCo, o la distribución basada en el modelo de agencia, por ejemplo para las marcas Johnny Walker o Baileys, ambas propiedad de Diageo. En este caso, Royal pone su herramienta industrial y su red de distribución a disposición de sus socios, a cambio, por supuesto, de una tarifa. 

De este modo, cada parte puede limitar su riesgo: el propietario de la marca no compromete capital en el campo, mientras que el distribuidor se ahorra la costosa e incierta inversión en publicidad necesaria para establecer una marca en un mercado a largo plazo. 

Hay que destacar la ventaja competitiva de las cerveceras establecidas, como Royal. Además de la notoriedad de sus marcas, fruto de décadas de inversiones publicitarias irrepetibles, el control de los canales de distribución -los verdaderos "núcleos reactores" de la industria de las bebidas espirituosas y de los bienes de consumo en general- les permite asegurarse el acceso a los mercados que dominan.

Otra característica destacable de Royal, que atribuiremos al equipo directivo, es el desarrollo llevado a cabo con maestría, prudencia e inteligencia, ya que la mayor parte del crecimiento -dos tercios según la dirección- es orgánico, y sólo el otro tercio procede de adquisiciones. 

En cuanto a la valoración, se podría decir que la calidad está en el precio, ya que el grupo está valorando sus beneficios a x25 para una rentabilidad por dividendo del 2%. Por lo tanto, el interés de la situación reside principalmente en el potencial de crecimiento exterior no aprovechado.

Con menos apalancamiento que sus pares y un excepcional historial de creación de valor, así como un importante lote de oportunidades de adquisición entre las pequeñas cerveceras independientes tras la pandemia, Royal tiene un buen conjunto de cartas para jugar. 

Las perspectivas de los analistas que siguen al grupo -cuyo consenso es sondeado en tiempo real por Marketscreener- van en esa dirección, ya que acaban de revisar sus estimaciones de beneficios, desencadenando un impulso que Marketscreener pretende aprovechar añadiendo Royal Unibrew al fondo Europa One. 


© MarketScreener.com 2021
Valores citados en el artículo
Varia.ÚltimoVar. 1Ene
DIAGEO PLC -0.65%3615.5 Cotización diferida.25.63%
EUROPA ONE I 1.62%130.92 Precio de cierre.25.60%
EUROPA ONE R 1.61%170.75 Precio de cierre.24.78%
HEINEKEN HOLDING N.V. 0.65%77.5 Cotización en tiempo real.0.58%
HEINEKEN N.V. -0.04%91.76 Cotización en tiempo real.0.59%
MOLSON COORS BEVERAGE COMPANY -1.53%45.62 Cotización diferida.0.95%
PEPSICO, INC. -0.28%158.81 Cotización diferida.7.09%
ROYAL UNIBREW A/S -0.10%809.6 Cotización diferida.14.58%
S&P GSCI CORN INDEX -0.05%433.8493 Cotización diferida.7.02%
SCANDINAVIAN TOBACCO GROUP A/S 1.18%137.2 Cotización diferida.31.80%
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Información financiera
Ventas 2021 8 437 M 1 313 M 1 133 M
Resultado Neto 2021 1 332 M 207 M 179 M
Deuda neta 2021 3 492 M 544 M 469 M
P/E ratio 2021 29,5x
Rendimiento 2021 1,85%
Capitalización 38 961 M 6 075 M 5 231 M
VE / Ventas 2021 5,03x
VE / Ventas 2022 4,29x
Nro. de Empleados 2 631
Flotante 82,7%
Próximo evento sobre ROYAL UNIBREW A/S
17/11/21
Evolución de la cuenta de resultados
Consenso
Venta
Compra
Recomendación promedio ACUMULAR
Numero de análisis 8
Último precio de cierre 809,60 DKK
Precio objetivo promedio 859,38 DKK
Diferencia / Objetivo Promedio 6,15%
Revisiones del BPA
Directivos y Administradores
Lars Jensen President & Chief Executive Officer
Lars Vestergaard Chief Financial Officer
Walther Thygesen Chairman
Jais Stampe Li Valeur Deputy Chairman
Christian Sagild Independent Director
Sector y competencia
Var. 1EneCapi. (M$)
ROYAL UNIBREW A/S14.58%6 075
ANHEUSER-BUSCH INBEV-15.96%110 033
HEINEKEN N.V.0.59%61 288
AMBEV S.A.-0.77%44 909
CONSTELLATION BRANDS, INC.-0.05%41 074
BUDWEISER BREWING COMPANY APAC LIMITED-23.91%33 109