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RTL GROUP S.A.

(RRTL)
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RTL Group: Lo nuevo a partir de lo viejo

27/09/2022 | 15:59

¿Desaparecerán los grupos audiovisuales europeos junto con la generación boomer? Ante la aparición de Netflix, Disney+ y otras plataformas digitales, la salvación de estas empresas pasa por un serio desempolvamiento, la consolidación del sector y el lanzamiento de nuevos servicios. La estrategia de RTL Group es un ejemplo de ello.

RTL es la primera cadena de televisión en Alemania, Países Bajos y Hungría, y la segunda en Francia y España. Además de una amplia gama de canales de televisión, RTL también posee 36 emisoras de radio. En Francia, por ejemplo, el grupo posee las emisoras de radio RTL y Fun, pero también el 48% de M6 Métropole Télévision, que incluye la cadena homónima y W9, Gulli, Teva y 6ter.

RTL Group, controlado en un 76% por el conglomerado alemán Bertelsmann, a su vez controlado por la familia Mohn, es sin duda el peso pesado europeo entre los radiodifusores. Actualmente se encuentra en plena reorganización sectorial, que acaba de sufrir un importante rebote con el fracaso de la fusión entre TF1 y M6.

Rendimiento operativo

En términos de posicionamiento competitivo, con 6.600 millones de dólares de ingresos y 56 canales, RTL es la primera cadena de televisión europea en términos de ingresos, muy por delante de su compatriota ProSiebenSat.1 (4.400 millones de euros), la británica ITV (4.000 millones de euros), la italiana, antes Mediaset (2.900 millones de euros) y TF1 (2.400 millones de euros). Pero el grupo alemán también es propietario de la productora Fremantle, que también está detrás de los éxitos de taquilla "American Idol", "X Factor" y "L'Amour Est Dans Le Pré". Fremantle distribuye cientos de programas en 180 países diferentes.

Desglose de los ingresos (Fuente: Empresa)

En términos de cuota de mercado, RTL controla el 27% del mercado alemán. En Francia, la cuota de mercado es del 23%, además de algunas franquicias de gran contenido como Top Chef e Incroyable Talent. En los Países Bajos, RTL cuenta con más de un tercio de la cuota de mercado, lo que permite al grupo obtener un excelente rendimiento operativo y financiero en los Países Bajos.

Como se ha explicado anteriormente, el grupo intentó fusionar M6 con TF1 para crear un peso pesado francés que se hubiera convertido en el número 3 europeo. La consolidación tenía sentido, por supuesto, porque habría dado a la empresa una cuota de mercado dominante y un considerable poder de negociación con los anunciantes. Esta consolidación también habría contribuido a frenar la dinámica negativa de los ingresos publicitarios (-19% en 2 años). 

Por desgracia para RTL, el regulador francés no lo aceptó, lógicamente. En los Países Bajos se está llevando a cabo otro intento de fusión-adquisición. Sin embargo, la venta de M6 sigue siendo más que probable, ya que el director general de RTL, Thomas Rabe, ha declarado en repetidas ocasiones que existe un gran interés, sobre todo por parte de los fondos de capital riesgo, que históricamente se han mostrado reacios a adquirir medios de comunicación tradicionales. Esta venta de activos formaría parte del programa de "racionalización de la cartera" que ya está muy avanzado, ya que RTL se ha desprendido de sus actividades en Bélgica y Croacia en 2021 y 2022.

Ante los cambios en el sector, el grupo también intenta desarrollar sus propias plataformas de streaming como RTL+, 6play, Videoland o Salto. Sus plataformas están experimentando un fuerte crecimiento y los acuerdos estratégicos de distribución con los estudios americanos Warner Bros y Paramount refuerzan las perspectivas de futuro para el desarrollo de esta estrategia. 

Sin embargo, a pesar de esta dinámica (aumento del 48% de los abonados en un año), el número de clientes sólo alcanza los 4,8 millones de personas. Lejos de los pesos pesados del sector como Netflix (67 millones de abonados en Europa) o Disney+, RTL Group tiene sin embargo la posibilidad de producir una enorme cantidad de contenidos a bajo coste y rentabilizar así más fácilmente sus inversiones. El objetivo del grupo es alcanzar la rentabilidad en la división de streaming en 2026, lo que podría ser posible si RTL alcanza los 10 millones de abonados y los mil millones de euros de ingresos. 

Pero por el momento, la división de streaming del grupo sigue consumiendo una cantidad importante de efectivo. Sin embargo, hay dos puntos importantes que hacen que el desarrollo de esta actividad sea interesante para dicho grupo. En primer lugar, contar con una productora como Fremantle permite al grupo producir muchas series internamente y ofrecerlas en varios idiomas. Esto permite al grupo producir sus propios contenidos y mejorar así su rentabilidad. En segundo lugar, la autofinanciación de esta rama es posible gracias a las actividades televisivas, que siguen siendo una sobresaliente máquina de hacer dinero aunque se prevea un declive estructural con una audiencia envejecida y unas generaciones más jóvenes que consumen nuevos tipos de medios (Youtube (Alphabet), TikTok, Netflix...).

En resumen, la estrategia del grupo se centra, pues, tanto en el desarrollo de sus actividades de producción a través de Fremantle como en sus actividades de streaming para compensar las actividades tradicionales de televisión, que están en declive estructural.

Las actividades en Francia y los Países Bajos presentan márgenes elevados
Fuente: Empresa

Rendimiento financiero

Si observamos las cuentas consolidadas de la última década (2011-2021) los ingresos se mantienen relativamente estables. Alrededor de 5.700 millones de euros en 2011 frente a 6.600 millones de euros en 2021, lo que significa que no hay crecimiento una vez que estas cifras se ajustan a la inflación. Sin embargo, para este tipo de empresas, el aumento de los precios no es realmente lo que espera el accionista. El inversor se centra en los márgenes y el flujo de caja. RTL tiene algunos ases en la manga. El grupo alemán sigue siendo una máquina de hacer cash y ha generado exactamente 10.000 millones de euros de flujo de caja libre en la última década. Si se compara con una capitalización de mercado actual de 5.000 millones de euros, la valoración es bastante excepcional. En aras de la exactitud, debemos señalar que en este beneficio de caja acumulado durante 10 años, 1.000 millones de euros proceden de cesiones de activos. Pero esto no pone en duda nuestros comentarios anteriores.

En cuanto al análisis del balance, la gestión muy conservadora del grupo, sin duda vinculada al accionariado, permite a RTL no presentar un apalancamiento financiero peligroso. Algunos pueden incluso considerar que esta gestión es demasiado tímida: por ejemplo, el recorte del dividendo en 2020 quizás no era necesario.

La asignación de capital es muy sencilla de rastrear. De los 10.000 millones de euros de beneficios en efectivo, 8.400 millones se repartieron en dividendos, 1.200 millones se destinaron a adquisiciones y el resto se utilizó para reducir la deuda del grupo y para gestionar la casa. Para caricaturizar a la dirección de la empresa, el grupo Bertelsmann "ordeña el negocio" y con razón. Esto hace que la valoración sea aún más atractiva para quien piense que el negocio de los medios de 

Un perfil muy "value"
Fuente: MarketScreener

Perspectivas de futuro

Podría ser tentador valorar el grupo a través de la suma de sus partes, y demostrar así que la capitalización de mercado de RTL Group subestima el valor de sus activos individuales. Sin embargo, esto no es realmente aconsejable, ya que históricamente es un método poco fiable. Sobre todo porque los activos importantes del grupo son muy diversos; los canales de televisión son las vacas lecheras del grupo, las plataformas de streaming sirven para asegurar la transición de la audiencia y Fremantle produce los contenidos de las dos entidades anteriores. 

Por tanto, RTL necesita todos estos medios para seguir siendo relevante para los anunciantes y los estudios de distribución estadounidenses. Fundamentalmente, sigue siendo una empresa muy interesante, pero todavía hay mucho pesimismo en el mercado. La televisión tradicional es un negocio estructuralmente en declive, pero probablemente injustificadamente castigado. La rentabilidad de las operaciones sigue ahí y no debería fundirse de la noche a la mañana. Más aún cuando el accionista de referencia lleva casi una década en el control.


© MarketScreener.com 2022
Valores citados en el artículo
Varia.ÚltimoVar. 1Ene
ALPHABET INC. 0.00%100.99 Cotización diferida.-30.28%
FREMANTLE COMMUNITY FINANCIAL SERVICES LIMITED -20.00%0.4 Precio de cierre.-20.00%
ITV PLC 1.23%75.48 Cotización diferida.-32.54%
M6 MÉTROPOLE TÉLÉVISION 1.16%13.95 Cotización en tiempo real.-19.64%
MEDIASET ESPAÑA COMUNICACIÓN, S.A. -0.50%3.192 Cotización diferida.-21.95%
NETFLIX, INC. 3.74%316.95 Cotización diferida.-47.39%
PARAMOUNT GLOBAL 0.45%20.17 Cotización diferida.-33.47%
PROSIEBENSAT.1 MEDIA SE -3.67%8.55 Cotización diferida.-36.56%
RTL GROUP S.A. -0.39%40.56 Cotización diferida.-12.61%
RTL GROUP S.A. 0.34%40.8 Cotización diferida.-12.93%
TF1 -0.14%7.33 Cotización en tiempo real.-15.87%
WARNER BROS. DISCOVERY, INC. 2.33%11.4 Precio de cierre.-51.57%
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Ventas 2022 7 248 M 7 475 M -
Resultado Neto 2022 630 M 650 M -
Efectivo neto 2022 834 M 860 M -
P/E ratio 2022 9,37x
Rendimiento 2022 10,2%
Capitalización 6 122 M 6 313 M -
VE / Ventas 2022 0,73x
VE / Ventas 2023 0,70x
Nro. de Empleados 17 650
Flotante 23,7%
Gráfico RTL GROUP S.A.
Duración : Período :
RTL Group S.A. : Análisis técnico gráfico RTL Group S.A. | MarketScreener
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Evolución de la cuenta de resultados
Consenso
Venta
Compra
Recomendación promedio ACUMULAR
Numero de análisis 8
Último precio de cierre 39,56 €
Precio objetivo promedio 45,06 €
Diferencia / Objetivo Promedio 13,9%
Revisiones del BPA
Directivos y Administradores
Thomas Hermann Rabe Chief Financial Officer
Björn Bauer Chief Financial Officer
Martin Taylor Chairman
Vincent Jean Hubert Pascaud Senior Vice President-Group IT & IT Governance
Elmar Heggen COO, Deputy CEO & Executive Director
Sector y competencia
Var. 1EneCapi. (M$)
RTL GROUP S.A.-12.93%6 313
WARNER BROS. DISCOVERY, INC.-51.57%27 684
FOX CORPORATION-13.01%17 147
NEXSTAR MEDIA GROUP, INC.25.55%7 148
RTL GROUP S.A.-12.61%6 313
PT ELANG MAHKOTA TEKNOLOGI TBK-43.42%5 017