Hace tres años, casi en el mismo día, MarketScreener incluyó a Saint-Gobain en su cartera Europa - hace tiempo que la abandonó - por considerar que el grupo parecía bien situado para absorber un entorno hiperinflacionista, gracias, en particular, a un programa de reestructuración y revalorización de los productos químicos para la construcción que ya estaba dando sus frutos.

Sin embargo, desde un punto de vista más crítico, hicimos hincapié en la falta de crecimiento del grupo durante el ciclo anterior. La empresa venía de una década realmente floja, que le había valido la ira del temido fondo activista Elliott, entre otras quejas.

Tres años después, la lectura de los resultados del ejercicio que acaba de terminar revela tres cosas: En primer lugar, Saint-Gobain ha conseguido repercutir la inflación, pero sin beneficiarse tampoco de ella; en segundo lugar, excluyendo las adquisiciones, el crecimiento orgánico sigue rezagado; y en tercer lugar, la optimización de la cartera de negocios continúa y produce resultados bastante buenos.

Período Fiscal: Diciembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 42.573 38.128 44.160 51.197 47.944 46.846 48.656 50.570
EBITDA 1 4.870 4.415 6.202 7.123 7.001 6.902 7.250 7.620
Beneficio operativo (EBIT) 1 3.390 2.855 4.507 5.337 5.251 5.059 5.415 5.736
Margen de operación 7,96 % 7,49 % 10,21 % 10,42 % 10,95 % 10,8 % 11,13 % 11,34 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 2.085 1.013 3.533 4.183 3.816 4.222 4.517 4.954
Resultado Neto 1 1.406 456 2.521 3.003 2.669 3.079 3.311 3.540
Margen neto 3,3 % 1,2 % 5,71 % 5,87 % 5,57 % 6,57 % 6,81 % 7 %
BPA 2 2,590 0,8500 4,790 5,840 5,260 6,044 6,507 7,011
Free Cash Flow 1 1.857 3.475 2.998 3.771 - 3.239 3.221 3.364
Margen FCF 4,36 % 9,11 % 6,79 % 7,37 % - 6,91 % 6,62 % 6,65 %
FCF Conversión (EBITDA) 38,13 % 78,71 % 48,34 % 52,94 % - 46,93 % 44,43 % 44,15 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 132,08 % 762,06 % 118,92 % 125,57 % - 105,2 % 97,28 % 95,02 %
Dividendo / Acción 2 1,380 1,330 1,630 2,000 - 2,255 2,416 2,622
Fecha de publicación 27/2/20 25/2/21 24/2/22 23/2/23 29/2/24 - - -
1EUR en Millones2EUR
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

Como prueba de estos factores, una subida de los precios del 4,6%, que en 2023 no compensará totalmente una caída de los volúmenes del 5,5%; unas ventas consolidadas en descenso del 6.Las ventas consolidadas disminuyeron un 6,4%, con una fuerte caída en el norte de Europa, pero también un buen comportamiento en los mercados de EE.UU.; y los márgenes y el beneficio de explotación se mantienen bien en este difícil entorno.

Por lo tanto, los cambios han sido relativamente escasos y el mercado parece impacientarse, ya que la tendencia a la compresión del múltiplo de valoración de Saint-Gobain no se invierte realmente, a pesar de un ligero repunte reciente.

No obstante, hay que señalar que el proceso de revalorización tardará años en producirse y que, al mismo tiempo, el grupo sigue mejorando su rentabilidad, mientras que su apalancamiento financiero sigue disminuyendo.

Por lo tanto, podemos saludar el trabajo del equipo directivo que ha estado al timón durante los últimos años, sin pasar por alto las difíciles condiciones subyacentes del negocio, que el grupo suizo Sika ha logrado evitar hasta ahora gracias a una política de adquisiciones notablemente bien gestionada.

Véase Sika AG: Máquina de adquisiciones.

Clasificaciónes Surperformance de Saint-Gobain: