Anoche, Salesforce publicó sus resultados trimestrales. A raíz de ello, su capitalización bursátil cayó 40.000 millones de dólares en las operaciones después de hora. Hoy, sin duda, todas las miradas estarán puestas en la cotización en cuanto abra el mercado.

Período Fiscal: January 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Ventas netas 1 17.098 21.252 26.492 31.352 34.857 37.849 41.387 45.442
EBITDA 1 5.009 6.612 8.249 8.903 12.722 14.150 15.110 17.539
Beneficio operativo (EBIT) 1 2.874 3.766 4.951 7.068 10.632 12.303 13.947 15.945
Margen de operación 16,81 % 17,72 % 18,69 % 22,54 % 30,5 % 32,51 % 33,7 % 35,09 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 706 2.561 1.532 660 4.950 7.728 9.241 11.116
Resultado Neto 1 126 4.072 1.444 208 4.136 6.046 7.160 8.476
Margen neto 0,74 % 19,16 % 5,45 % 0,66 % 11,87 % 15,97 % 17,3 % 18,65 %
BPA 2 0,1500 4,380 1,480 0,2100 4,200 6,067 7,125 8,464
Free Cash Flow 1 3.688 4.091 5.283 6.313 9.498 11.749 13.295 14.713
Margen FCF 21,57 % 19,25 % 19,94 % 20,14 % 27,25 % 31,04 % 32,12 % 32,38 %
FCF Conversión (EBITDA) 73,63 % 61,87 % 64,04 % 70,91 % 74,66 % 83,03 % 87,99 % 83,89 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 2.926,98 % 100,47 % 365,86 % 3.035,1 % 229,64 % 194,34 % 185,68 % 173,58 %
Dividendo / Acción 2 - - - - - 1,198 1,260 1,296
Fecha de publicación 25/2/20 25/2/21 1/3/22 1/3/23 28/2/24 - - -
1USD en Millones2USD
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

Es cierto que el grupo dirigido por Marc Benioff lleva algún tiempo en la cuerda floja. Los activistas de Elliott Management, Starboard Capital y ValueAct, entre otros, han olido la sangre y amenazan con morder en cualquier momento.

Una serie de adquisiciones dudosas, o en todo caso posiblemente sobrepagadas -como Slack, Tableau y Mulesoft-, así como una serie de gastos suntuosos han provocado su ira.

Es más, a pesar del espectacular crecimiento generalizado -con unas ventas que se han multiplicado por siete en diez años-, los márgenes operativos de Salesforce se mantuvieron incurablemente bajos, o en todo caso muy por debajo de los de comparables directos como Adobe o ServiceNow.

Esto oscureció el rendimiento de un grupo que, no obstante, sigue siendo una formidable máquina de hacer caja, con un flujo de caja libre "Free Cash Flow" después de opciones sobre acciones de 6.700 millones de dólares el año pasado.

Pero la tendencia parece mejorar, de hecho desde el año pasado. Los márgenes se han disparado y deberían mejorar aún más este año, alcanzando el 20%. También se han tomado varias iniciativas para demostrar a los accionistas que las adquisiciones demasiado agresivas son cosa del pasado.

Si el mercado está reaccionando mal a la publicación de anoche, es sin duda porque el ritmo de crecimiento se está ralentizando. Para el año fiscal, cuyo primer trimestre acaba de finalizar, Salesforce espera que las ventas crezcan entre un 8% y un 9%.

Sigue siendo un rendimiento respetable para un grupo con unas ventas de 35.000 millones de dólares, y más aún con una generación de efectivo que ha vuelto a superar todos los récords en los últimos tres meses.

Sobre una base a futuro, la valoración de Salesforce ha vuelto a un nivel potencialmente muy atractivo de veinte veces el flujo de caja libre. Incluso en el punto álgido del pánico causado por la pandemia, esta valoración no había caído por debajo de treinta veces el flujo de caja libre "Free Cash Flow".

Clasificaciónes Surperformance de Salesforce.com, Inc: