A continuación, un resumen de los momentos clave que han llevado a este punto.

EL "GRAN PAQUETE"

Alrededor de las 23.30 horas (2230 GMT) del 25 de febrero, el día después de que las tropas rusas entraran en Ucrania, los expertos de la Unión Europea en Bruselas dijeron que un conjunto de sanciones en el que habían trabajado durante días, o el "Gran Paquete" como lo llamaron, estaba listo.

Justo antes de la medianoche, la Comisión Europea anunció https://www.consilium.europa.eu/en/press/press-releases/2022/02/25/russia-s-military-aggression-against-ukraine-eu-imposes-sanctions-against-president-putin-and-foreign-minister-lavrov-and-adopts-wide-ranging-individual-and-economic-sanctions las medidas.

Si bien las reuniones de emergencia del Grupo de los Siete y de la UE dejaron claro que se avecinaba una respuesta, el paquete nombraba personalmente a Vladimir Putin y a su a diplomático Sergey Lavrov y, como se supo después, congelaba unos 300.000 millones de dólares de las reservas del banco central ruso.

"Ese fue realmente el momento en el que dijimos, vale, pues lo hemos hecho", dijo una fuente europea a Reuters. "Ese fue, creo, un momento muy crucial para mucha gente alrededor de una mesa".

Von der Leyen de la UE expone las sanciones a Rusia

ACCIÓN SWIFT

Días después, el 2 de marzo, la UE golpeó de nuevo https://www.consilium.europa.eu/en/press/press-releases/2022/03/02/russia-s-military-aggression-against-ukraine-eu-bans-certain-russian-banks-from-swift-system-and-introduces-further-restrictions al prohibir a siete bancos rusos el acceso a SWIFT, un sistema de mensajería financiera internacional crucial para las transacciones transfronterizas.

Expulsar a los prestamistas rusos de SWIFT se consideraba desde hacía tiempo una "opción nuclear", pero la invasión la puso sobre la mesa y cuando la UE decidió activarla, los responsables de la sede de SWIFT en las afueras de Bruselas estaban preparados.

La única pregunta era cuánto tiempo tenían para poner en marcha la medida, "¿cinco días o cinco minutos?", dijo otra fuente. Al final fueron entre 10 y 12 días.

PRIMEROS RECORTES, PERO NO LOS MÁS PROFUNDOS

La agencia de calificación crediticia, S&P Global, ya despojó a Moscú de su codiciada calificación de grado de inversión el 26 de febrero y los bonos rusos se desplomaron, pero un golpe más duro se produjo el 15 de marzo, cuando la UE dijo a las principales agencias de crédito que dejaran de calificar a los dept. rusos o se arriesgarían a perder sus licencias para operar en el bloque.

"Nos pillaron desprevenidos, ciertamente no nos dieron ninguna advertencia previa", dijo un analista de alto nivel de una agencia de calificación. "Básicamente, la pregunta era: ¿significa esto que ya no podemos calificar a Rusia?". Resultó que la respuesta era afirmativa.


Impulsado al impago Impulsado al impago

PLAZO DE IMPAGO UNO

Con tantos obstáculos erigidos, se creó la expectativa de que Rusia incumpliría el pago de sus primeros bonos "post-sanciones", bien el 16 de marzo, o bien un mes más tarde, al final de un "periodo de gracia" de 30 días.

Sin embargo, una "exención" especial en las sanciones estadounidenses concedida por la Oficina de Control de Activos Extranjeros del Tesoro permitió que los pagos siguieran adelante.

CONSECUENCIAS IMPREVISTAS

El 8 de abril, una semana antes de que entrara en vigor la prohibición de la UE sobre las calificaciones rusas, S&P declaró a Rusia en "impago selectivo" después de que Moscú dijera que planeaba realizar los próximos pagos de bonos en rublos en lugar de en dólares, su moneda de emisión.

Sin embargo, el 3 de mayo, poco antes de que venciera el pago, el Kremlin dio un giro de 180 grados y pagó en dólares.

SHOCK PARA EL SISTEMA

Sin embargo, días más tarde, Rusia tropezó.

El 11 de mayo, unos acreedores avispados se dieron cuenta de que Moscú no había añadido 1,9 millones de dólares de intereses extra que se habían acumulado en los bonos que sólo se pagaron en sus periodos de gracia y no a tiempo. Se pusieron en contacto con la cámara de compensación Euroclear y con el equivalente del mercado de bonos a un árbitro de pagos de seguros: el Comité de Determinación de Derivados de Crédito https://www.cdsdeterminationscommittees.org/cds/the-russian-federation, que dictaminó que se había producido un "evento de crédito".

La suma era demasiado pequeña para activar las cláusulas de impago en todos los bonos internacionales de Rusia, pero significaba que algunos inversores esperaban recibir los pagos del seguro de impago.

Pero cuando el Tesoro de Estados Unidos aclaró en su página web que la compra de bonos rusos en el mercado abierto, o "secundario", estaba prohibida, ese proceso de seguro de CDS tuvo que detenerse porque ya no estaba claro qué hacer con los bonos en cuestión.

"Es un poco como si tu casa se quemara y la compañía de seguros se diera la vuelta y dijera que era el tipo de incendio equivocado", dijo Joe Delvaux, gestor de la cartera de deuda en dificultades de los mercados emergentes en la mayor gestora de fondos de Europa, Amundi. "La realidad es que estas sanciones son un shock para el sistema".

CONSECUENCIAS PREVISTAS

Sin embargo, el paso que hizo inevitable el impago de Rusia fue la decisión de Washington del 24 de mayo de dejar expirar la exención que había permitido a los tenedores de bonos estadounidenses recibir los pagos de Rusia.

Una semana después, la UE también sancionó al agente de pagos nacional de Rusia, su Depositario Nacional de Liquidación (NSD), que había estado utilizando para realizar los pagos.

Moscú ha culpado a Occidente de forzar un "impago artificial", y su ministro de Finanzas, Anton Siluanov, calificó la situación de "farsa".

Sin embargo, veteranos responsables de la política mundial implicados en el proceso afirman que las sanciones no tienen precedentes, pero están plenamente justificadas.

"Fueron acciones muy significativas que respondieron a la magnitud de las acciones que emprendió Rusia", dijo Agustín Carstens, jefe del organismo que agrupa a los bancos centrales del mundo, el Banco de Pagos Internacionales.

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