Los fondos de cobertura sistemáticos, cuyos algoritmos siguen las tendencias del mercado hasta que se agotan, han caído más de un 11 % en lo que va de año hasta finales de mayo, según una nota para clientes de Société Générale a la que ha tenido acceso Reuters esta semana.
Fondos globales como Systematica, Transtrend y Aspect Capital, que gestionan entre todos casi 30 000 millones de dólares, aplican estrategias que han registrado caídas de alrededor del 18,5 %, el 16,3 % y el 15 %, respectivamente, según el sitio web de Transtrend y dos fuentes cercanas al asunto. Los fondos se negaron a hacer comentarios.
Por el contrario, los fondos de cobertura que utilizan su discreción sobre el momento de las operaciones y las clases de activos que eligen subieron casi un 7 % a finales de mayo, según datos de la empresa de investigación de fondos de cobertura PivotalPath.
«Los fondos de tendencia se han visto sacudidos y no han sido capaces de engancharse a ninguna tendencia consistente», afirmó Gwyn Roberts, director de relaciones con gestores de PivotalPath.
«Cada vez que los fondos de tendencia han empezado a engancharse a un movimiento del mercado este año, este ha cambiado». El índice más amplio de acciones europeas subió alrededor de un 10 % desde principios de año hasta el 28 de febrero, antes de caer un 20 % en dos semanas a partir del 25 de marzo, un periodo que incluyó el anuncio de Trump el 2 de abril sobre los aranceles del Día de la Liberación. Las acciones estadounidenses siguieron una trayectoria similar. Las posiciones «peores» que provocaron rendimientos negativos para los fondos de tendencia incluyeron los bonos del Tesoro estadounidense, el dólar australiano, los bonos del Gobierno japonés y, en mayo, el café, según el informe de SocGen.
Sin embargo, la dispersión entre los dos tipos de fondos de cobertura se ha reducido desde abril, cuando los mercados volvieron a repuntar.
MACRO AL ALZA
Los fondos de cobertura macro discrecionales han obtenido rendimientos ampliamente positivos durante los primeros cinco meses del año. Rokos Capital Management, con 22 000 millones de dólares en activos, había obtenido un rendimiento del 9,5 %, según una fuente, y EDL Capital había subido un 24 %, según otra.
Alpha Strategies, de Brevan Howard, subió un 4,32 %, aunque su fondo estrella bajó un 2,12 %, según una tercera fuente.
Los operadores macro han obtenido una rentabilidad media anual del 8,5 %, mientras que los operadores de futuros gestionados, que incluyen los fondos de tendencia, han obtenido una rentabilidad media anual del 7,2 % desde que PivotalPath comenzó a recopilar datos en 1998, y los operadores macro discrecionales han aumentado esa cifra hasta una media del 9,6 % desde 2001.
«Los futuros gestionados tienden a utilizarse en las carteras de los inversores como una asignación defensiva, que funciona bien cuando otras estrategias tienen dificultades», afirmó Roberts, de PivotalPath.
Algunos grandes fondos de cobertura tienen fondos macro y de tendencia, que se complementan entre sí.
El programa sistemático AHL Alpha de Man Group ha bajado un 10,6 % en lo que va de año, pero su fondo multistrategia ha subido alrededor de un 5,4 %, según la página web del fondo de cobertura.
AQR Capital Management, que gestiona 135 000 millones de dólares, registró una rentabilidad del 10,6 % en su fondo multistrategia Apex a finales de mayo. Contrariamente a la tendencia, su estrategia alternativa Helix también subió un 7 %, aunque se mantuvo estable el mes pasado, ya que tuvo que hacer frente a los cambios en los swaps de tipos de interés y las curvas de rendimiento.
Según SocGen, el rendimiento de casi el 9 % del fondo Multi-Alpha Opportunity de Graham Capital Management este año compensó la caída del 8,7 % de su fondo Tactical Trend.
Graham se negó a comentar los resultados, pero el fundador del fondo de cobertura de 20 000 millones de dólares, Ken Tropin, declaró a Reuters que cuando las tendencias «se invierten violentamente», «por lo general, no vale la pena reaccionar de forma exagerada y desviarse de los modelos de negociación que han funcionado bien históricamente en diversos ciclos del mercado». En una nota a sus clientes, Adam Singleton, director de inversiones de Solutions at Man Group, afirmó que mayo fue un mes mixto para las estrategias macro discrecionales, y añadió que las posiciones que apostaban por una subida de las acciones, el euro y el yen impulsaron el rendimiento, mientras que algunas operaciones relativas a la renta fija perjudicaron a otras.
