STELLANTIS N.V. 
En un momento en que los fabricantes de vehículos exclusivamente eléctricos están librando una guerra de precios para mantener su cuota de mercado, las acciones de Stellantis están batiendo récords, con una subida del 10% desde principios de año y del 55% en un año. ¿Cómo explica estos resultados, teniendo en cuenta la difícil coyuntura económica europea? ¿Es la estrategia del Grupo lo suficientemente audaz en un mercado automovilístico en rápida evolución?
La fuerza de los números
Invertir en el sector del automóvil nunca ha sido fácil, dada la turbulenta historia de la industria, con periodos de escasez, quiebras y absorciones. Stellantis es la culminación de una de las mayores fusiones de la industria, creando un gigante capaz de rivalizar con empresas de la talla de Toyota, Volkswagen, Ford, General Motors, Mercedes-Benz y BMW.
En 2020, los objetivos de esta fusión son múltiples. Por un lado, las economías de escala y de costes en un contexto de crisis sanitaria; por otro, la puesta en común de los esfuerzos de innovación para compensar el retraso flagrante de los Grupos PSA y FCA en el segmento eléctrico frente al apetito devorador de Tesla y de los fabricantes chinos.
La fusión PSA - FCA señala el nacimiento de un gigante
A pesar de que los volúmenes de ventas siguen afectados por las consecuencias de la crisis sanitaria, la fusión de los dos grupos habrá permitido a FCA acelerar la aplicación de su estrategia de transición hacia el vehículo eléctrico, al tiempo que sanea sus finanzas.
Esta transición implica una inversión masiva en tecnologías eléctricas mediante el desarrollo de motores y baterías, y la adaptación de los medios de producción, así como un esfuerzo sostenido en la dimensión del software de los vehículos. En 2023, los gastos de capital de Stellantis se habrán elevado al 6% de las ventas, en la parte alta de la gama entre los fabricantes de automóviles históricos, y cerca de la cifra del 9% de Tesla.
Rendimiento récord
La galopante proporción de coches híbridos y eléctricos en las ventas mundiales puede no ser universalmente apreciada, pero hace un buen negocio al Grupo. Con unos ingresos de 189.544 MEUR en 2023, un 7% más interanual, y un beneficio neto récord de 18.625 MEUR, un 11% más en el año. A modo de comparación, los ingresos netos combinados de PSA y FCA antes de la fusión fueron de 5.900 millones de euros en 2019.
En los últimos 5 años, el crecimiento de las ventas de coches híbridos y eléctricos, impulsado por las subvenciones públicas, ha contribuido significativamente al aumento de los precios de los vehículos. Entre 2019 y 2023, el precio medio de un vehículo nuevo habrá aumentado un 20% en Europa y un 36% en Estados Unidos. Al igual que Tesla, Stellantis ha aprovechado estas subidas de precios para generar márgenes récord. Como era de esperar, el rendimiento superior de la acción en los mercados puede explicarse por las impresionantes publicaciones financieras y la renovada confianza de los inversores.
Los resultados económicos de Stellantis le han permitido batir nuevos récords de mercado
Una estrategia prudente y resistente
En la actualidad, Stellantis se enfrenta a una serie de retos que afectan a todo el sector, con la disminución del entusiasmo por los vehículos eléctricos y la llegada masiva de fabricantes chinos al mercado, lo que ejerce presión sobre los márgenes.Frente a esta situación, el Grupo puede echar la vista atrás con el éxito de la transición a los vehículos híbridos enchufables, que ha impulsado considerablemente los márgenes. Al igual que Toyota, Stellantis prevé un fuerte declive del mercado de los híbridos y está embarcada en la fase final de su estrategia de electrificación de los vehículos. Así, a partir de 2023, el grupo ofrecerá modelos 100% eléctricos, al tiempo que mantendrá una amplia gama de vehículos de combustión e híbridos.
Lo que durante mucho tiempo ha sido el pilar de los fabricantes de vehículos de combustión es ahora su mayor fortaleza: la diversificación. Gracias a la recuperación tecnológica lograda en los últimos años, pueden aprovechar las ventas de vehículos eléctricos sin depender de las fluctuaciones de un mercado muy dependiente de las subvenciones públicas y en pleno proceso de recalentamiento.
Los últimos comunicados de Tesla confirman la posición de Stellantis. En plena crisis de crecimiento del mercado de vehículos eléctricos, la cotización de la empresa de Elon Musk se ha desplomado un 35% desde principios de año. El único punto positivo en la cotización, a pesar de una publicación decepcionante, fue el anuncio de que la empresa diversificaría su gama con modelos más asequibles, para resistir eficazmente la presión de los competidores chinos, en rápido crecimiento.
Muchos retos por delante
La llegada masiva de la competencia ya está empezando a presionar en el segmento de las berlinas eléctricas. Por el momento, los márgenes y la cuota de mercado del Grupo no se están viendo afectados, gracias a una gama orientada a los híbridos y los coches eléctricos urbanos. Sin embargo, cabe esperar que el gigante BYD se imponga en Europa en el mercado de los SUV híbridos, y Dongfeng o Zhejiang Leapmotor Technology en el de los coches eléctricos urbanos.
La competencia china acelera en los mercados americano y europeo
Al igual que Tesla en el segmento de los eléctricos de gama alta, Stellantis corre el riesgo de sufrir las repercusiones de su fuerte dependencia de los híbridos, ya que se prevé una caída de los márgenes en este segmento en los próximos años. Además, aunque el uso generalizado de tecnologías híbridas en los vehículos del Grupo se está beneficiando plenamente de la ralentización de las ventas de vehículos eléctricos, el grupo no debe dormirse en los laureles. Tendrá que seguir una estrategia ambiciosa en materia de vehículos eléctricos si no quiere volver a quedarse rezagado tecnológicamente.
Como muestra de que el sector está bajo presión, la cotización ha caído un 15% en 1 mes, a pesar de los indicadores positivos para el primer trimestre de 2024. Los mercados parecen estar a la espera de la publicación detallada de los resultados del 1er trimestre el 30 de abril de 2024, en particular en lo que se refiere a la evolución de los márgenes. Los inversores también tendrán que vigilar de cerca el impacto de las probables medidas proteccionistas en Europa y Norteamérica ante la llegada de competidores chinos.
Además del buen comportamiento del valor en los últimos 3 años, su rentabilidad superior al 6% hace que sea difícil evitarlo en una cartera diversificada. Su exposición europea/americana y su perfil industrial/tecnológico proporcionarán una diversificación eficaz y una alternativa menos arriesgada a Tesla, cuyo PER se espera que alcance 72 en 2024, es decir, 17 veces el de Stellantis.
