La cotización de Ströer -que los más observadores habrán reconocido como competidor de JCDecaux en el mobiliario urbano- languidece en 2024 exactamente al mismo nivel que hace ocho años. Por aquel entonces, Muddy Waters tenía a la empresa en el punto de mira.

El famoso vendedor a corto -que, todo hay que decirlo, ha perdido parte de su credibilidad últimamente- había cuestionado públicamente el modelo de gestión del extravagante empresario Udo Müller y el hijo del fundador Dirk Ströer. Entre los dos controlan casi la mitad del capital de Ströer.

Tras una serie de rebotes, altibajos y caídas, el precio de las acciones volvió a caer a sus mínimos. Y ello a pesar de que las ventas, los beneficios de explotación y los dividendos se han duplicado en ocho años.

Con un múltiplo de valor de empresa de siete veces el EBITDA, muy por debajo de su media de diez años de trece veces el EBIDA, la valoración de Ströer nunca ha sido tan baja. Cabe señalar que JCDecaux, que a su vez está valorada en 9 veces EBITDA, no se ve tan afectada por este descenso.

¿Siguen siendo válidas las sospechas de gobernanza dudosa? ¿Está castigando el mercado al sector en su conjunto o simplemente le cuesta digerir la revisión de las normas contables que, a partir de 2019, obligará a estos grupos a contabilizar los arrendamientos operativos como pasivos en el balance?

¿O está siendo castigada la diversificación de Ströer entre sus diferentes divisiones: publicidad exterior, centros de llamadas de marketing directo y gestión de la famosa página web Statista?

En 2021, otro conocido activista, ValueAct, tomó una participación del 15% en Ströer, presumiblemente para apoyar a la pareja Udo Müller-Dirk Ströer. Quizá el fondo estadounidense se plantea otros objetivos más estratégicos, como una escisión hábilmente orquestada de Statista.

Los más irónicos podrán decir que no es la primera vez que ValueAct se asocia con gestores polémicos. De hecho, el fondo estadounidense estuvo en primera fila durante el desastre de Valeant, aunque, hay que reconocer en su favor, se recuperó bastante rápido.