Del mismo modo, habrá dos formas de interpretar los resultados trimestrales publicados ayer, que indican, entre otras cosas, una caída significativa del margen operativo: los que aceptarán la versión de Elon Musk -Tesla está recortando sus precios para ganar cuota de mercado, y obtendrá beneficios más adelante a través de algún tipo de royalties sobre sus tecnologías de conducción autónoma- y los que la encontrarán demasiado inverosímil para ser creíble.  
 
Para el resto, Tesla dice en blanco y negro en la portada de su comunicado de prensa que obtuvo un beneficio en efectivo de 441 millones de dólares. Esto es más o menos la cantidad gastada en opciones sobre acciones de 418 millones de dólares, que por supuesto se registran como gastos no en efectivo "non-cash". Aquí también habrá dos bandos opuestos: los que no encontrarán nada malo en ello y los que se divertirán de que la remuneración pueda excluirse de los gastos de esta manera.
Período Fiscal: Diciembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 24.578 31.536 53.823 81.462 96.773 99.299 117.652 137.837
EBITDA 1 2.983 6.050 11.555 19.186 16.631 15.600 20.235 25.952
Beneficio operativo (EBIT) 1 -69 1.994 6.523 13.656 8.891 8.061 12.144 15.919
Margen de operación -0,28 % 6,32 % 12,12 % 16,76 % 9,19 % 8,12 % 10,32 % 11,55 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 -665 1.154 6.343 13.719 9.973 9.202 12.745 16.689
Resultado Neto 1 -862 721 5.519 12.556 14.997 7.501 10.738 14.274
Margen neto -3,51 % 2,29 % 10,25 % 15,41 % 15,5 % 7,55 % 9,13 % 10,36 %
BPA 2 -0,3280 0,2133 1,633 3,620 4,300 2,200 3,171 4,315
Free Cash Flow 1 1.078 2.786 5.015 7.566 4.358 1.872 6.552 9.598
Margen FCF 4,39 % 8,83 % 9,32 % 9,29 % 4,5 % 1,89 % 5,57 % 6,96 %
FCF Conversión (EBITDA) 36,14 % 46,05 % 43,4 % 39,44 % 26,2 % 12 % 32,38 % 36,98 %
FCF Conversion (Resultado Neto) - 386,41 % 90,87 % 60,26 % 29,06 % 24,95 % 61,02 % 67,24 %
Dividendo / Acción 2 - - - - - - - -
Fecha de publicación 29/1/20 27/1/21 26/1/22 25/1/23 24/1/24 - - -
1USD en Millones2USD
Datos estimados

Fuente: MarketScreener
 
En resumen, nada nuevo bajo el sol. Tesla seguirá siendo un caballo de batalla "battle stock" susceptible de desatar pasiones durante mucho tiempo. Si no nos unimos a uno u otro bando, tendremos cuidado de no intentar evangelizar a los escépticos, ni enfriar el ardor de los convencidos.
En el lado positivo, porque los hay, el modelo Y se está convirtiendo claramente en un superventas: número uno en ventas de vehículos en Europa, y número uno en Estados Unidos excluyendo la categoría de pick-ups. La producción y las entregas de vehículos, dos temas de disputa en el pasado, vuelven a estar en alza: +44% y +36%.
Período Fiscal: Diciembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 24.578 31.536 53.823 81.462 96.773 99.299 117.652 137.837
EBITDA 1 2.983 6.050 11.555 19.186 16.631 15.600 20.235 25.952
Beneficio operativo (EBIT) 1 -69 1.994 6.523 13.656 8.891 8.061 12.144 15.919
Margen de operación -0,28 % 6,32 % 12,12 % 16,76 % 9,19 % 8,12 % 10,32 % 11,55 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 -665 1.154 6.343 13.719 9.973 9.202 12.745 16.689
Resultado Neto 1 -862 721 5.519 12.556 14.997 7.501 10.738 14.274
Margen neto -3,51 % 2,29 % 10,25 % 15,41 % 15,5 % 7,55 % 9,13 % 10,36 %
BPA 2 -0,3280 0,2133 1,633 3,620 4,300 2,200 3,171 4,315
Free Cash Flow 1 1.078 2.786 5.015 7.566 4.358 1.872 6.552 9.598
Margen FCF 4,39 % 8,83 % 9,32 % 9,29 % 4,5 % 1,89 % 5,57 % 6,96 %
FCF Conversión (EBITDA) 36,14 % 46,05 % 43,4 % 39,44 % 26,2 % 12 % 32,38 % 36,98 %
FCF Conversion (Resultado Neto) - 386,41 % 90,87 % 60,26 % 29,06 % 24,95 % 61,02 % 67,24 %
Dividendo / Acción 2 - - - - - - - -
Fecha de publicación 29/1/20 27/1/21 26/1/22 25/1/23 24/1/24 - - -
1USD en Millones2USD
Datos estimados

Fuente: MarketScreener
 
La cuota de mercado de Tesla, es cierto, crece a un ritmo constante en sus tres principales mercados - Norteamérica, Europa y China - sin signos de desaceleración por el momento. Las nuevas gamas -Cybertruck y Semi- están en fase de preproducción, y se espera que la primera se entregue en otoño. 
 
Sobre todo, un elemento que refuerza las declaraciones de Musk es el claro liderazgo de Tesla en conducción autónoma. Su plataforma es claramente la más avanzada y, sobre todo, la más probada. Se trata de un activo estratégico. 
 
El perfil de crecimiento y margen -cuestionable, es cierto, pero esto se aplica tanto a Tesla como a sus homólogas- sigue sin tener parangón en el sector de la automoción. Al mismo tiempo, los negocios de energía y servicios -un 15% de las ventas combinadas- siguen evolucionando muy positivamente. Y la posición financiera sigue siendo excelente. 
 
Esto no hará ningún favor a los jueces de paz entre los dos bandos.